MBA财务分析

LOGO财务分析孙烨博士财务管理系主任教授博士生导师联系电话：[phone]电子邮件：[e-mail]；317612527旨于培养其如何从战略的角度“读懂”——解读和理解企业财务报表，并应用财务信息分析和判断企业的财务状况、经营成果及资金状况，为未来进行投资决策，财务政策和财务战略的制定做准备的一门课程。课程分为三大模块1.解读公司财务报表2.CEO解读公司财务报表3.分析公司财务报表课程简介成绩萃取方法1.解读AB公司2009-2010年财务报表，并简述其财务特征（P32）2.从CEO视角分析和总结可口可乐公司2007-2011年的财务特征（P75）3.A公司和B公司双案例财务分析（P145）解读公司财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系财务报表及其使用者财务报表是按照企业会计准则编制出来的，反映企业在过去某一时点（月、季、半年和年）的财务状况和一段时期经营业绩的正式文件。使用者利益相关者股东债权人政府管理层员工董事会供应商顾客解读财务报表的重要意义财务报表披露的时间在何时？财务报表披露的种类？眼花缭乱的企业业绩排行榜美国著名财务学家希金斯：“不懂得财务报表的经营管理者，就像是一个会投篮而不会得分的球员”。自己动手，丰衣足食，受益终生！解读公司财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系资产负债表简介资产负债表含义资产负债表是一张反映公司资本来源状况和资本使用状况的报表，它反映了公司在某一个特定时点的全部资产和与之相对应的全部要求权。编表会计等式解读资产负债表报表格式：报表内容:资产、负债和所有者权益资产=负债+所有者权益P6表1-11000=（200+300）+500右侧信息1：资本来源（筹资）——股东大会和董事会决策——融资渠道——债权和股权——资本结构（战略）所有者权益长期负债所有者权益总负债总资产总负债1.78-2.20-2.21-1.49-1.570.001-0.004-0.01-0.006-0.02965.03%-68.73%-68.81%-59.80%-61.04%132P25表1-11右侧信息2：债务期限结构和无成本融资能力右侧信息3：股东资本积累能力流动负债÷长期负债无成本流动负债÷流动负债留存收益所有者权益（期末所有者权益-期初所有者权益）期初所有者权益0.9994-0.9982-0.9953-0.9963-0.98120.8264-0.8141-0.7243-0.7571-0.763535.99%-18.47%-74.53%-28.72%42.46%-43.33%-33.71%-32.92%-43.39%左侧信息1：资本使用（投资）——董事会和管理层（决策）——资产结构（战略）流动资产÷长期资产左侧信息2：资产流动性和盈利能力1.86-2.57-1.44-2.01-2.0流动资产÷总资产65.09%-72.02%-58.96%-66.76%-66.62%左侧信息3：流动资产质量现金及现金等价物÷流动资产13.79%-16.33%-16.58%-18.37%-21.25%右侧排列：资本偿还顺序左侧排列：资产的流动性左右两侧信息：理财方式信息特征静态数据、存量信息解读公司财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系利润表简介利润表含义：反映公司在过去一段时间营业收入、成本和盈利关系的报表。编表会计等式报表格式：报表内容:收入、费用（成本）和利润收入-费用＝利润上下报告式P9表1-2一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出三、利润总额减：所得税费用四、净利润五、每股收益管理者控制的利益债权人利益政府利益股东利益利润表中的利益相关者制度安排管理者控制的利益管理者控制的利益�多维盈利指标EBITEBITDA净利润利润总额税后EBIT营业利润息税前利润=利润总额+财务费用息前税后利润=EBIT(1-T)息前税后利润加折旧和摊销经济增加值（EVA）毛利毛利率EBIT税后EBIT200617.70%971234943211200718.37%21995951986005200819.16%22369812032512200921.79%29752752736312201016.69%54272274507295P24表1-10美的利润与收入确认方式的关系什么是权责发生制？营业收入——经营性现金收入成本开支——经营性现金支出什么是收付实现制？营业收入——经营性现金收入成本开支——经营性现金支出利润与折旧和摊销之间的关系折旧和摊销减少利润折旧和摊销不减少现金以权利与责任的产生，作为收入和费用确认的时间。以现金流流入与流出作为收入与费用发生确认的时间。解读公司财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系现金流量表简介为什么编制现金流量表？Δ货币资金=期末金额－期初金额资产负债表现金流量表经营现金池（1）投资现金池（2）筹资现金池（3）造血池放血池输血池为什么说现金为王？企业的现金来源和去向的三个方面：经营活动的现金流入与流出投资活动的现金流入与流出筹资活动的现金流入与流出企业总现金净流量＝？解读经营活动现金流经营活动现金净流量（1）=经营活动现金流入－经营活动现金流出造血型现金P27表1-12如何计算经营活动现金流量？（1）非付现成本（2）理想环境下的净现金流税后经营净现金＝税后利润+利息+折旧+摊销税前经营净现金=？（3）现实环境中的净现金流—当应收账款增加，则经营净现金减少—当预付账款增加、库存增加时，经营净现金？—当应付账款增加，则经营净现金增加—当预收账款增加，经营净现金？利润表税后经营净现金＝（税后利润+利息+折旧+摊销）-（应收增加额+预付增加额+库存增加额）+（应付增加额+预收增加额）税前经营净现金＝？经营净现金池可能的状态？资产负债表经营现金池（1）经营活动现金流入：1.销售商品和提供劳务的现金收入2.税费返还3.其他与经营活动相关的现金收入流入经营活动现金流出：1.购买商品和劳务的现金支出2.各项税费的现金支出3.工资等现金支出4.其他与经营活动相关的现金支出流出解读投资活动现金流投资方向：—对内长期投资—对外投资放血型现金投资活动现金净流量（2）=投资活动现金流入－投资活动现金流出P27表1-12投资活动现金流入：1.收回投资的现金收入2.分红和利息收入3.处置长期资产的现金收入4.其他与投资活动相关的现金收入投资现金池（2）投资活动现金流出：1.构建固定资产等长期资产的现金支出2.对外股权和债权投资的现金支出3.其他与投资活动相关的现金支出流入流出投资净现金池可能的状态？解读筹资活动现金流两大筹资来源：权益债务筹资活动现金净流量（3）=筹资活动现金流入－筹资活动现金流出输血型现金P27表1-12筹资活动现金流入：1.吸收投资的现金收入2.取得借款的现金收入3.其他与筹资活动相关的现金收入筹资活动现金流出：1.偿还债务的现金支出2.分配股利、利润或偿付利息的现金支出3.其他与筹资活动相关的现金支出筹资现金池（3）流出流入筹资净现金池可能的状态？解读企业财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系P20图1-3企业财务报表之间的联系案例分析：解读美的电器财务报表案例介绍——美的电器的成长之路公司背景产品市场公司规模公司战略解读公司近五年的资产负债表解读公司近五年的利润表解读公司近五年的现金流量表解读财务报表的视角汇总资产总量和变化量（增量）所有者权益总量和变化量（增量）资产负债率资本结构债务期限结构资本积累率资产结构流动资产质量CEO解读企业财务报表CEO解读资产负债表CEO解读利润表CEO解读现金流量表协调发展和可持续增长营运资本管理与OPM战略这是CEO解读资产负债表时首要关注点营运资本需求量（WCR）＝无收益债权+存货-无成本流动负债WCR＝0WCR0WCR0（OPM）36沃尔玛、苹果、戴尔、茅台、五粮液、格力、美的和海尔等占用资本20052006投入资本20052006流动资产流动负债现金100150银行借款200200WCR200250短期债券长期资产长期负债固定资产700650长期借款300300无形资产所有者权益500550资产净值10001050吸收资本100010502019/9/2237ABC公司管理资产负债表2005WCR=50+150=2002006WCR=100+200-50=250资产流动性和“三控政策”什么是资产的流动性？（从债权人视角）流动资产-流动负债=0流动资产-流动负债＞0流动资产-流动负债﹤0流动性与盈利性有什么关系？“三控政策”（从OPM战略）销售环节严格控制应收款采购环节严格控制应付款生产环节严格控制存货量2019/9/2238P55表2-12表2-10表2-11负债状况与适度负债政策现实中需要高管关注的三个比例关系债务资本与股权资本的比例关系全部债务的安全程度长期债务资本与股权资本的比例关系资本负债的安全程度长期债务与长期资产的比例关系资产和负债的配比性2019/9/2239P55表2-13如何理解适度负债？不负债是傻瓜、过度负债是大傻瓜2019/9/2240负债WAcc企业价值负债WACC=（股东权益/企业总价值）×Ks+（负债价值/企业总价值）×Kd×（1-T）V=EBIT（1-T)÷WACC公司五个负债区间序号负债区间区间值（负债/资产）1低度负债45%以下2中度负债45%——50%3适度负债50%——60%4高度负债60%——65%5过度负债65%以上企业到底能借多少钱？盈利能力经营性现金流量销售增长现金增长公司规模治理模式所属行业有形资产CEO解读企业财务报表CEO解读资产负债表CEO解读利润表CEO解读现金流量表协调发展和可持续增长会计利润与经济利润基于营业收入利润率营业利润/营业收入；净利润/营业收入基于资产的利润率息税前利润（EBIT）/总资产；净利润？所有者权益基于资本的利润率EBIT/投入资本；税后EBIT/投入资本管理资产负债表P61表2-14表2-15股东头上的“三座大山”是什么？管理者控制的“成本”债权人控制的“利息”政府控制的“税收”管理者关注的指标——ROE会计利润告诉股东：公司“赚钱了没有”！ROE＞0经济利润（经济增加值——EVA）告诉股东：公司为股东“赚够了没有”！ROE＞权益资本的预期收益率（Ks=Rf+（Rm-Rf）β）0＜ROE＜国债利息率或银行长期存款利息率国债利息率或银行长期存款利息率＜ROE＜银行长期贷款利息率ROE＞银行长期贷款利息率股东的收益率（ROE）应该达到多少？两个视角：EVA=EBIT(1-T)-WACC*投入资本＞0负债的节税效应与盈利效应为什么说负债可以节税？资本结构——负债财务费用——利润总额——所得税费用实际债务资本成本=银行贷款利息率×（1－所得税税率）=5%×（1-25%）=3.75%负债为什么可以提高ROE？项目权益比例100%负债比例50%营业利润20002000期间费用其中：财务费用250（利息率5%）7501000利润总额12501000所得税（税率30%）375300净利润875700资本—负债100005000资本—权益05000ROE875/10000=8.75%700/5000=14%负债的风险是如何形成的？过度负债债务资本闲置2019/9/2248理念债务增加——资产增加——收入必须增加——利润必须增加——现金必须增加成本管理和控制—提高企业竞争力的法宝低成本是低价竞争战略的基础沃尔玛、戴尔、格兰仕、西南航空CEO如何有效控制成本？必须要掌握企业成本的基本构架12019/9/