第四章财务分析工商

第四章财务分析投资大师巴菲特眼中的财务分析如何决定一家企业的价值呢？做许多阅读：我阅读所注意的公司的年度报告，同时我也阅读它的竞争对手的年度报告。我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂：如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。财务分析的巨大威力财务分析的巨大威力第一节财务分析基础分析对象：企业筹资活动、投资活动和经营活动分析依据：以会计资料、报告资料和其他资料为依据分析目的：为投资者、债权人、经营者及其他利益相关者正确决策提供信息分析内容：企业盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力分析手段：采用专门的分析技术和方法一、财务分析的内涵二、财务分析的作用1、全面评价企业在一定时期内的各种财务能力2、为企业外部利益相关者提供会计信息3、为企业内部经营管理者提供相关信息三、财务分析的目的案例：光明公司是一家大型零售企业，以往年度经营亏损，2006年扭亏为盈，根据其披露2006年的财务会计报告，大家对该公司业绩评价众说不一：该公司经理认为，企业财务状况和经营成果很好，利润表表明，当年净利润为300万元，且资产负债表表明货币资金有90万元；该公司的债权人（贷款银行）认为，这个企业很危险，虽然有利润，但企业资产负债率已达85%，较以往年度有较大增长，现金流量表的经营活动产生的现金净流量为负数，表明商业信用不佳；企业投资者认为，该公司当年生产经营尚可，能够扭亏为盈实属不易，但300万元的净利润与2个亿的资产总额相比，净资产收益率仅为1.5%，生产经营差强人意；税务机关认为，该公司属于“长亏不倒”类型企业，2006年一举扭亏为盈，需要进一步对其财务报表和实际情况进行诊断和监控。财务分析不同的主体三、财务分析的目的使用者经理人员投资者政府和中介机构供应商债权人雇员和工会三、财务分析的目的财务分析的使用者分别关注哪些信息？1.盈利能力2.营运能力3.偿债能力1.偿债能力2.盈利能力1.盈利能力2.偿债能力3.营运能力投资者债权人企业经营者1.信用状况2.执行政策情况其他四、财务分析的内容内容6.财务综合分析1.偿债能力分析5.财务趋势分析3.盈利能力分析2.营运能力分析4.发展能力分析五、财务分析的主要方法121.财务分析信息收集整理阶段3.财务分析实施阶段2.战略分析和会计分析阶段4.财务分析综合评价阶段六、财务分析的程序七、财务分析的基础（一）依据财务会计报告财务会计报告以外的其他资料（二）分类财务分析的依据与分类（一）财务会计报告会计报表会计报表附注财务情况说明书1、会计报表（1）资产负债表揭示的信息：特定时点上公司的财务状况编制原理（理论依据）：资产=负债+所有者权益项目构成：资产类项目负债类项目所有者权益类项目理解报表需注意的问题：资产是按历史成本计价，可能与市价相差大同样是流动资产，流动性要相差很多资产负债表——基本格式（账户式）1、会计报表（2）利润表揭示信息：企业某一时期的经营成果，盈利或亏损形成过程的回放。编制原理：收入—成本=利润项目构成：营业收入、公允价值变动损益、投资收益、营业外收入；营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、营业税金及附加、营业外支出等。理解报表需注意的问题：利润不等于现金流量（按权责发生制确认利润）会计政策选择不同会引起利润不同利润表—多步式1、会计报表（3）现金流量表揭示信息：企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支付能力的显示器。编制原理：按收付实现制表现企业现金流动情况。现金流入－现金流出=现金持有量变化项目构成：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流关键概念：现金、现金等价物和现金流量2、会计报表附注案例：大都会计师事务所承接了一项集团公司改制业务，在对新亚公司和辰光公司资产评估时出现了问题：二者同为规模相似的建筑企业，在三年前两个公司均购置了同种类型的设备一台，原值100万元。假设不考虑残值因素，现在新亚公司该设备的帐面价值为40万元，而辰光公司该设备的账面价值为70万元，二者出现较大差异。据此，是否可以得出辰光公司该设备价值较好的结论？案例分析事务所经过仔细审阅两家公司的固定资产管理文件，发现：新亚公司采用5年快速折旧政策，年折旧额20万元；而辰光公司采用10年折旧政策，年折旧额10万元。由于二者固定资产折旧会计政策的不同，从而影响到了固定资产的帐面价值。第二节偿债能力分析一、短期偿债能力分析二、长期偿债能力分析一、短期偿债能力分析（二）短期偿债能力分析流动比率速动比率现金流量比率（一）短期偿债能力的定义现金比率其他比率短期偿债能力的定义短期偿债能力是指企业在短期内偿还债务的能力，它以流动资产与流动负债的关系为基础，以现金流量为核心，表明企业偿付日常到期债务的实力。我们在分析企业短期偿债能力时特别强调的是在一定时期内流动资产的变现能力的分析，一般不太注重企业获利能力的分析。思考题在权责发生制下，A企业在2006年年末盈利800万元，B企业在2006年年末盈利500万元，我们并不能说A企业就一定比B企业更具有短期偿债能力？短期偿债能力的分析1、流动比率（1）定义和计算是指企业的流动资产除以流动负债的比率，是衡量企业短期偿债能力最常用的比率之一，他代表企业用其流动资产偿还到期债务的保障程度。其计算公式为：流动负债流动资产流动比率课堂习题下列各项中，不会影响流动比率的业务是（）。A、用现金购买短期债券B、用现金购买固定资产C、用存货进行对外长期投资D、从银行取得短期借款短期偿债能力的分析一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债债务的能力越强，债权人权益越有保障。但是，流动比率过高也可能是由于存货积压、应收帐款增多且收款期延长等原因所致，而真正能用于偿债的现金反而严重短缺。因此，在测算流动比率的同时，还要结合流动资产、流动负债的结构以及现金流量进行分析。CASE2例如A、B两企业某年末的部分资产负债表内容如下：项目A企业B企业货币资金200010000短期投资60008500应收账款700012000存货250009500流动资产合计4000040000流动负债合计3200032000分析流动比率应注意的问题（1）流动资产和流动负债在期间必须保持一致（2）忽视了流动资产和流动负债的结构分析（3）流动比率高并不能说明偿债能力就强（4）易于人工加工，粉饰流动比率指标CASE3例如：假定某企业年末流动资产为400万，流动负债为250万，则流动比率为1.6。为了提高流动比率，企业在年末暂时用100万货币资金偿还应付帐款，则流动比率立即“漂亮地”变为了2。因此，使用流动比率时，应注意分析其会计期末前后一段时间流动资产与流动负债数额方面的变化情况。课堂习题在流动比率小于1的情况下，用银行存款偿还应付帐款，则流动比率（）。A、提高B、下降C、保持不变D、提高或下降不一定2、速动比率（1）定义与计算速动比率又称酸性测试比率，是指企业的速动资产除以流动负债的比率。速动比率的计算公式为：流动负债速动资产速动比率（2）速动资产包含的内容速动资产是指现金和易于变现、几乎可以随时用来偿还债务的那些流动资产，一般包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款等，但不包括存货、预付账款等。速动资产=流动资产－存货－预付账款2、速动比率比如，ABC公司2008、2009年12月31日的资产负债表如下，计算其速动比率。CASE3：2009200820092008货币资金50000280000应付票据6000050000应收账款920000700000应付账款490000440000预付账款4000060000应交税费15000040000存货1300000850000应付债券1650000200000固定资产1800000300000股本1060000960000盈余公积700000500000资产总计41100002190000负债与权益合计41100002190000解答：386.1700000970000流动负债速动资产速动比率由资产负债表可知：速动资产＝现金+应收账款=50000+920000=970000流动负债＝应付账款+应交税费+应付票据=490000+150000+60000=700000则分析速动比率分析应注意的地方（1）速动比率标准（2）速动比率和流动比率样易于被人工粉饰例如，某企业年末速动资产为220万元，流动负债为200万元，则速动比率为1.1，为粉饰财务指标，在年末暂时用100万元的货币资金偿还应付账款，则速动比率立即变为1.2。练习影响速动比率可信性的最主要因素是（）。A、存货的变现能力B、短期证券的变现能力C、产品的变现能力D、应收账款的变现能力3、现金比率（1）定义与计算现金比率是指企业的现金以及现金等价物除以流动负债的比率。其计算公式为：流动负债现金等价物现金现金比率4、现金流量比率（1）定义与计算现金流量比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值。其计算公式为：经营活动产生的现金流量净额现金流量比率流动负债（2）注意事项：二者所处的会计期期间不同二、长期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析（一）长期偿债能力的概念（一）长期偿债能力的含义1、长期偿债能力的概念长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力，它表明了企业对债务的承担能力和偿还债务的保障能力。长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要指标。（二）长期偿债能力分析1、主要衡量指标资产负债率产权比率有形净值债务率权益乘数偿债保障比率利息保障倍数现金利息保障倍数利用资产负债表分析1、资产负债率资产负债率也称负债比率，是企业全部负债总额与全部资产总额的比率，表示在企业全部资金来源中，从债权人方面取得数额的比重。计算公式为：%100资产总额负债总额资产负债率课堂习题下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（）。A、收回应收账款B、用现金购买债券C、接受所有者投资转入的固定资产D、以固定资产对外投资1、不同的利益主体因不同的利益驱动而从不同的角度来评价资产负债率。（1）对债权人而言，期望资产负债率越低越好（2）对企业所有者而言，当预期资产报酬率大于借款利率时，期望资产负债率越高越好；当预期资产报酬率小于借款利率时，期望资产负债率越低越好运用资产负债率分析应注意的问题（3）从企业经营者的角度来看，应将资产负债率控制在适度水平上。思考2：哪些行业的企业资产负债率会高些？思考1：假如你作为企业的管理者，你更偏好于使用股权资金还是偏好债权资金？2、股东权益比率与权益乘数股东权益比率所有者权益比率是企业所有者权益总额与资产总额之比，表明主权资本在全资产中所占的份额。其计算公式为：%100全部资产总额所有者权益总额所有者权益比率资产总额权益乘数股东权益总额权益乘数：股东权益比率的倒数。CASE4某公司年初负债总额为800万元，年末负债总额为1060万元，年初资产总额为1680万元，年末资产总额为2000万元。则平均权益乘数为（）A．2.022B．2.128C．1.909D．2.1003、偿债保障比率偿债保障比率也称债务偿还期，是负债总额与经营活动产生现金流量净额的比值。其计算公式为：负债总额偿债保障比率经营活动产生的现金流量净额4、利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数也称为已获利息倍数，是企业息税前利润与所支付的利息费用的倍数关系。用来测定企业以获得的利润承担借款利息的能力，是评价债权人投资风险程度的重要指标之一。其计算公式为：+税前利润利息费用利息保障倍数利息费用5、固定支出保障倍数固定支出保障倍数固定支出保障倍数是企业的盈利相当于其固定支出的倍数。其计算公式为：所得税税率优先股股利租金利息费用税后利润所得税费用租金利息费用所得税税率优先股股利租金利息费用利润税前及支付固定支出前固定支出保障倍数-1-1第三节营运能力分析1、应收帐款周转率应收帐款周转率是指企业商品或产品赊销净额与应收帐款平均余额的比率，即企业的应收帐款在一定时期内（通常为一年）周转的次数，反映企业的应收帐款变现速度和管理效率的指标。其计算公式为：应收帐款平均余额赊销收入净额）应收帐款周转率（次数