公司理财课件第1章课程介绍

王义中副教授，博士生导师[e-mail]13758253764人人网浙江大学经济学院金融系2013.2.28公司理财联系方式王义中，[e-mail]；13758253764，“非诚勿扰”；办公室，玉泉校区经济学院410（提前1天约）；关于直博生现在的研究方向：宏观经济作用于微观经济的机制；政治关联；企业投资；货币政策助教信息，胡熠，女，经济学院金融系硕士研究生，注册会计师考试已经通过4门。负责作业，课后习题讲解等，联系13735869240；[e-mail]公邮[e-mail],maozhuxiwansui2课程要求作业（平时成绩的50%）+阅读（平时成绩的50%）考试要求:单选+判断+计算分析+报表分析全体同学分成10组，每组15-20人（自由组队），1位组长（课后留下联系方式，每组信息请组长课后用excel表格形式发给助教，每组取不超过10个字的组名），作业由组长收齐交给助教；课后分组讨论课代表1位（自愿）为什么我强度课外多阅读公司理财主要解决公司的什么问题？宏观经济与微观经济的联系：宏观经济政策变化（货币或财政）——企业融资规模和融资成本——企业投融资管理——企业投资决策——宏观经济负向经济冲击会加大经济不确定性，尤其是宏观经济不确定性，导致企业对于未来经济趋势难以形成稳定预期，促使企业改变投资行为。因为即使企业无融资约束问题，面对较高的宏观经济不确定性，企业依然会减少投资。正如HayashiandPrescott（2002）指出，上世纪90年代初期日本企业持有大量现金流，使得融资约束难以解释当时日本企业的投资萎缩。同样，GrahamandHarvey（2001）强调：企业财务经理（CFO）的一个重要目标是保持财务弹性，以致于企业在经济下滑时不需要缩减投资规模。约翰-泰勒：金融危机源于货币政策长期偏离正轨，当央行接近泰勒规则所建议的轨道时，一切运转正常；严重偏离时，就会出现问题。泰勒规则的基本概念是，基准利率应该基本等同于1.5倍的通货膨胀率与0.5倍的国民生产总值缺口(实际GDP与潜在GDP的差额)之和加1。财务副总经理生产副总经理营销副总经理总经理董事会股东会•财务部经理•资本运作投资管理筹资管理现金管理信用管理股利决策会计部经理信息处理财务会计成本会计管理会计在企业的经营活动中，财务经理必须回答三个方面的问题，第一，应实施何种投资项目；第二，如何为投资项目筹集资金；第三，如何管理企业日常的营运资金。以上三个方面的问题构成了公司理财管理的基本内容。资金理财活动的基本要素公司理财的核心内容理财管理与会计的区别区别：理财管理侧重分析与决策会计侧重计量与报告联系：会计信息是理财管理的基础第一章导论第一节公司理财的内涵第二节理财的目标第三节理财的环境第一节公司理财的内涵一、财务的概念企业的资金运动及其体现的经济关系财务活动财务关系企业的资金是怎样运动的？1、财务活动筹资活动借债筹资股权筹资成本小，风险大成本大，风险小投资活动项目的可行性评价净现值最大化营运资金流动资产—流动负债股利分配活动巨人集团的失败巨人集团的兴衰史1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了8400元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。1993年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，同年，巨人实现销售额3百亿元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。巨人集团的兴衰史由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。巨人集团的兴衰史1996年，让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。巨人集团失败的财务分析关键原因：资金1、投资：不进行资本预算，不进行项目的可行性分析2、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处3、营运资金管理：长短期资金的配合错位2、财务关系企业是一个契约关系的集合企业股东债权人经理职工供应商客户政府社会希望企业成功又有不同的利益2、财务关系1、企业与投资者（所有者）之间2、企业与债权人之间3、企业与受资者之间4、企业与债务人之间5、企业内部各单位之间6、企业与职工之间7、企业与政府（国家）之间二、公司理财的内容1、概念。决策理财活动，处理财务关系2、内容。筹资管理投资管理营运资金管理股利分配管理财务分析时间价值的观念风险价值的观念管理者的本量利理念财务预测公司价值评估衍生金融工具的运用公司理财的基本原理公司理财的核心内容公司理财的拓展课程简介公司理财包括投资决策、筹资决策、股利决策和营运资本决策等内容,是关于资产配置、融资和资产管理决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一系列基本观念与方法，如货币的时间价值、风险价值、财务分析、现金流量、本量利分析等。课程强调原理与决策的关系，通过大量的案例，积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的提高服务。主要参考书1，《公司理财》第八版，斯蒂芬A.罗斯(StephenA.Ross)著、机械工业出版社2，《财务成本管理》CPA教材第二节理财的目标一、理财目标的三种不同观点1、利润最大化缺陷：没有考虑利润取得的时间没有考虑利润取得和承担风险大小的关系容易产生短期行为容易被操纵没有考虑股利政策的影响没有考虑利润与投入资本额的关系2、每股收益最大化（EPS）缺陷：仅克服了利润最大化的最后一个缺陷3、股东财富最大化含义：公司未来现金流量的现值最大，一般用股价表示缺陷：股价波动与公司财务状况的实际变动不一定相一致未来现金流量及贴现率的估计也有一定的主观性二、代理问题与公司理财目标的实现1、股东与管理者之间的代理问题含义：现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的利益矛盾。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报酬、优越的办公条件等。解决方法（1）监督方式：与管理者签定合同，审计财务报表，限制管理者的决策权（2）激励方式：年薪制，股权激励案例：把经营者收入与企业效益密切挂钩深圳国企老总最高年薪96万同样是深圳市属国有企业，深圳国际信托投资有限公司老总2003年度薪酬达96万元，而深圳特发集团老总同年度的薪酬为12万元，两者相距达8倍。原因是前者企业利润在当年度增长了2、2倍，其薪酬不仅有基本年薪，还拿到了绩效年薪和奖励年薪；后者企业由盈利转为亏损6177万元，其薪酬只领到基本年薪部分，收入比上年减少了近8成。据深圳市国资办介绍，深圳35家市属国有企业推行年薪制一年多来，大大促进了经营者为国家创造财富的积极性。深圳市2004年把年薪制与实施股权激励的长效机制结合起来，促使经营者的行为长期化。•2007年，美国各大企业的首席执行官们活儿了高于普通工人344倍的工资。这些首席执行官凭什么应该得到比他们这些员工高这么多的工资？•他们大多数都努力工作，并将自己的才能运用到工作当中。然而，1980年，首席执行官的工资仅是其工人的42倍。难道1980年那些首席执行官没有现在的这些有才华，也没有他们工作努力？这些工资差距所反映出来的偶然情况与天赋和技能无关？•美国顶尖公司首席执行官每年的平均工资为1330万美元（2004-2006年数据），而欧洲首席执行官是660万美元，日本为150万美元。美国首席执行官就应该得到2倍于欧洲同行，9倍于同行的工资？或是这些差距所反映的因素同样与首席执行官工作的努力和才能无关？2、股东与债权人之间的代理问题含义。股东与债权人之间的利益矛盾强调借入资金的收益性强调贷款的安全性高风险投资发行新债投资不足额外发放股利解决方法。（债权人角度）（1）在借款合同中加入限制性条款。如规定资金的用途、规定资产负债率、规定不得发行新债等。（2）拒绝进一步合作。不提供新的贷款或提前收回贷款。因此，公司追求股东财富的同时，还必须公平地对待债权人，遵守债务契约的条款。股东财富最大化的目标要求公平地对待企业的各利益关系人。第三节理财的环境法律环境金融环境经济环境1、企业组织法律2、税收法律3、财务法律一、法律环境如《公司法》、《合资经营企业法》等种类：流转税法、所得税法、其他税法目的：开展税收筹划以尽可能减少税负种类：《企业会计准则》〈企业会计制度〉等目的：开展盈余管理以尽可能提供符合企业要求的信息。二、金融环境（一）金融市场与企业理财的关系1、为企业筹资和投资提供场所2、促进企业长短期资金的转化3、为财务管理提供有用信息（二）金融市场的类1、按交易的期限短期资金市场（货币市场）长期资金市场（资本市场）2、按交割的时间现货市场、期货市场发行市场、流通市场4、按交易的对象3、按交易的性质国债市场、企业债券市场、股票市场等三、经济环境1、经济发展状况2、通货膨胀3、利率、汇率的波动4、政府的经济政策现代公司发展过程中，财务经理是一个很重要的角色•20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动•20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权•20世纪60年代以来，财务总监（Chieffinancialofficer,CFO)是现代•企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之•间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变•化等。•作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的•能力将影响到公司的成败。第1次作业，提交时间2013年3月7日晚1.教材第8页，案例分析2.教材第8页，习题（达利公司）3.直接融资（股票、债券等）与间接融资（银行贷款），企业获得资金来源除这些之外，还可能有哪些融资渠道？4.阅读相关资料和文献（权威学术期刊上的学术论文等），简要分析众募（Crowdfunding）作为一种新型融资方式的特点等。5.阅读相关资料和文献（权威学术期刊上的学术论文等）理解宏观经济政策对企业融资的影响？6.阅读相关资料和文献（权威学术期刊上的学术论文等）理解该如何有效减低公司的代理成本？作业要求：独立完成，准备两个作业本，不需要抄书本题目，若发现作业抄袭，平时成绩将等于0；每位同学先将作业交给每组组长，组长将作业交给老师。值得读的