技术经济学课件6

第六讲经济效果评价动态指标二、动态评价指标动态经济评价指标由于考虑了资金的时间价值，而且考察了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此，比静态指标更全面、更科学。（一）净现值（NPV）1、定义：按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点（通常是期初）的现值累加值是NPV。其中：为净现值；为第年的投资支出；为第年的现金流入额；为项目寿命期；为第年的现金流出额；为基准折现率；为第年除投资支出以外的现金流出额；NPV表达式为：ntttiCOCINPV00)1()(ntttiCOKCI00')1()(NPVtCItCOtK'tCOn0itttt2.运用净现值指标的判别准则：对单一项目方案而言：如果，则项目应予以接受；如果，则项目应予以拒绝；对多方案间比选时：净现值越大的方案相对越优（净现值最大且非负原则）。0NPV0NPV3.NPV的经济含义：项目的超额收益。iCOKCIiCOCItntttnttNPV0`01100式中：为项目投资总额现值；4.净现值指数（NPVI）为了考察资金的利用效率，引入了净现值指数（NPVI）指标，即项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义为单位投资现值所能带来的净现值ntttntttpiKiCOCIKNPVNPVI0000)1()1()(pK5.净现值指数指标的判别准则：对单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值相同。对多个项目间的比选，净现值指数的判别结果并不一定与净现值相同，即净现值指数指标一般不宜用于多个项目间的比选。关于NPV的两个基本问题1.净现值函数及NPV对于折现率的敏感性分析（1）净现值函数：即净现值与折现率之间的函数关系。净现值函数的特点：1）同一净现金流量的折现值随折现率的增大而减小。所以，基准折现率越高，能被接受的方案越少；2）净现值为零时的折现率为内部收益率。（2）净现值对折现率的敏感性：当折现率变动时，按净现值最大原则评选项目可能会出现结论不一致的情况。6.特点：NPV随着i的增加而减小。所以，基准折现率越高，能被接受的方案越少在某一个i*值上，曲线和横坐标相交，表示该折现率下的NPV=0在不同的项目现金流结构下，NPV对折现率的敏感性不同。ABNPVi假设在一定的基准折现率和一定的投资额下，NPV大于零的项目有4个，所以这4个都是可行的，假设其NPV从大到小的排列顺序为A、B、C、D。但若现在必须要减少投资，那么新选择的项目的NPV是否会遵循原来的顺序，而选择ABC三个项目呢？7.净现值指标的经济合理性技术经济分析的主要目的在于进行投资决策。也就是说，进行项目经济效果评价要解决两个问题：第一，什么样的项目可以接受（绝对经济效果检验）；第二，在众多备选方案中，哪个方案或哪些方案的组合最优（相对经济效果检验）。项目的优劣取决于它对投资者目标贡献的大小，在不考虑其他非经济目标的情况下，投资者的目标可以简化为同等风险条件下净赢利的最大化，而净现值就是反映这种净赢利的指标。因此，在多方案比选时采用净现值指标以及净现值最大准则是合理的。实际上这些问题可以归结为最佳投资规模的确定问题。所谓的最佳投资规模也就是使企业收益最大化的投资规模。设项目投资总额的现值为Kp,项目寿命期内各年的净收益为NBt，则各年净收入的现值和为：KNBiNBNBpptnttpNPV则011则，使企业获得最大的NPV，必须满足一阶导数为0的条件，即：KdNBdKdNBdKddNPVppppp01经济学原理：边际收益等于边际投资时，投资规模最佳，投资效益最好。如图所示，P61为什么不用NPVI最大来作为评价项目的准则呢？KNBKNBKNBKKNBKKNBKKNBKKKNBpppppppppppppppppppddddddddNPVINPVI0)()1(0)()1(2结论：如果从多个备选投资项目中选出一批项目进行投资，可以将所有的备选投资项目按其NPV的大小依次排列，有限选择NPV大的项目。在将企业的投资活动作为一个整体考察时，往往需要从众多备选项目中，选出一批项目进行投资。此时可以把每一个项目看作是一个边际投资单位,在投资供应充足的情况下，满足边际原理要求的所选项目组就使得企业在全部所选项目中获得的净现值总额最大。这就是以NPV≥0作为项目可以被接受的标准的道理。1.净年值：通过资金等值换算，将项目净现值分摊到寿命期内各年（从第1年到第年）的等额年值。经济含义：每年的等额超额收益。其中：为净年值；为资本回收系数；ntttniPAiCOCI000),,/()1()(),,/(0niPANPVNAVNAV),,/(0niPAn（二）净年值（NAV）ntttniPAiCOCI000),,/()1()(),,/(0niPANPVNAVNAV),,/(0niPAn2.净年值的判别准则：如果，则项目可以接受；如果，则项目应予以拒绝；净年值与净现值在项目评价的结论上是一致的，即两者等效。0NAV0NAV（三）费用现值与费用年值在多方案比选时，如果诸方案产出价值相同，或者诸方案能够满足同样需要但其产出难以用货币计量时，可以通过对各方案费用现值或费用年值的比较进行选择。1.费用现值费用现值：将项目寿命期内各年的现金流出按照一定的折现率折现到同一时点的现值累加额。其中：为费用现值；为一次支付现值系数；ntttiFPCOPC00),,/(PC),,/(0tiFP2.费用年值费用年值：通过资金等值换算，将项目费用现值分摊到寿命期内各年的等额年值。其中：为费用年值；为资本回收系数；),,/(0niPAPCACAC),,/(0niPA费用现值与费用年值指标只能用于多个方案间的比选。就评价结论而言，这两者为等效评价指标。其判别准则为：费用现值或费用年值最小的方案为优。例1：某项目有三个采暖方案，A，B，C，均能满足同样的需要。其费用数据如下表所示。在基准折现率i=10%的情况下，试用费用现值和费用年值确定最优方案。三个采暖方案费用数据表（单位：万元）方案总投资（第0年末）年运营费用（第1年到10年）A20060B24050C30035解：各方案费用现值计算如下：PCA=200+60（P/A，10%，10）=568.64（万元）PCB=240+50（P/A，10%，10）=547.2（万元）PCC=300+35（P/A，10%，10）=515.04（万元）各方案费用年值计算如下：ACA=200（A/P，10%，10）+60=92.55（万元）ACB=240（A/P，10%，10）+50=89.06（万元）ACC=300（A/P，10%，10）+35=83.82（万元）根据费用最小的选优原则，费用现值和费用年值的计算结果都表明，方案C最优，B次之，A最次（四）内部收益率（IRR）定义：是使项目从开始建设到寿命期（计算期）末各年净现金流量现值之和等于零的折现率。它反映项目为其所占用资金（不含逐年已回收可作它用的资金）所能提供的赢利率。简单定义：NPV=0的折现率。ntttIRRCOCIIRRNPV00)1()()(IRR其中：为内部收益率1.内部收益率指标的判别准则：对于给定的基准折现率如果，则项目在经济效果上可以接受；如果，则项目在经济效果上不可接受；0iIRR0iIRR0iimini*≈IRRIRRABNPViiiiiiinmnmNPVNPV**以插值法求解IRR的近似值：其中：且；内部收益率指标的优点：（1）反映了项目投资的效率，概念清晰明确；（2）是由项目自身的现金流决定的，而不是外生的；)()()()(nmmnmmiNPViNPViiiNPViIRRnmii05.0mnii