股票发行

第一讲第一讲股票发行股票发行第一节第一节企业改制企业改制何为企业改制？„广义的企业改制是指公司制改造„狭义的企业改制是指股份制改造案例：中国人保改制上市„2003年11约6日，中国人民财产保险股份有限公司在香港联交所主板市场以H股挂牌上市，成为中国保险境外上市“第一股”人保控股人保股份人保资产管理H股股东72%28%企业与公司汉语的语义„“企业”一词是19世纪从日语中借来的“舶来品”„企业：“依法设立的以营利为目的的从事生产经营活动的独立核算的经济组织”„公司：“依照《公司法》组建并登记的以营利为目的的企业法人”英语的语义„企业：可译为enterprise，或firm，concern„企业是从事经济商务活动组织的统称„公司：可译为corporation，company„公司是从事经济商务活动组织的一种形式企业与公司不同，公司仅是企业的一种组织形式现代社会中的企业特征政府事业单位企业社会团体家庭个人„企业是社会经济组织„企业是以营利为目的从事生产经营活动的社会经济组织„企业是实行独立核算的社会经济组织„企业是依法设立的社会经济组织现代企业分类特征„种类型并存，主要在风险责任、税负上不同„随着产品生产的深化，市场的开拓，技术渐进及经营规模的复杂化，企业逐渐－从无限责任向有限责任制过渡－从“个人出资”向资本市场“融资”发展－从“所有者经营”向“职业经理人经营”过渡企业的三种类型¾个人独资（soleproprietary）¾合伙制（partnership）¾公司制（corporation）中国特色的企业分类分类标准企业类型分类目的全民所有制企业集体所有制企业私营企业混合所有制企业内资企业外资企业中外合资经营企业中外合作经营企业公司企业非公司制法人企业个人独资企业合伙企业明确地反映出企业的法律地位及能力，不仅有利于国家管理，而且也有利于企业间的经济交往企业的法律地位适应国家统计、宏观决策的需要，也是适应国家管理的需要出资者不同不但可以明确企业财产所有权的归属，还使国家对不同经济性质的企业采用不同的经济政策和监管办法企业的经济性质个人独资企业特征„个人独资企业是由一个自然人（中国公民）投资的企业„个人独资企业的投资人对企业的债务承担无限责任„个人独资企业的内部机构设置简单，经营管理方式灵活„个人独资企业是非法人企业个人独资企业是指依照《个人独资企业法》在中国境内设立，由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体全民所有制企业特征„全民所有制企业的财产属于全民所有，国家依照所有权和经营权分离的原则授权企业经营管理„企业对国家授予其经营管理的财产享有占有、使用和依法处分的权利„全民所有制企业依法取得法人资格，以国家授予其经营管理的财产承担民事责任全民所有制企业又称国有企业，是指以生产资料全民所有为基础的，依法自主经营、自负盈亏、独立核算的生产和经营单位合伙企业特征„由各合伙人组成，不是单个人的行为„以合伙协议为法律基础„内部关系属于合伙关系„合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任合伙企业是指依照《合伙企业法》在中国境内设立的由各合伙人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险，并对合伙企业债务承担承担无限连带责任的营利性组织外商投资企业外商投资企业是指外国投资者经中国政府批准，在中国境内投资举办的企业特征„外商投资企业是外商直接投资举办的企业„外商投资企业是吸引外国私人投资举办的企业„外商投资企业是依照中国的法律和行政法规，经中国政府批准，在中国境内设立的企业种类„中外合资经营企业„中外合作经营企业„外资企业„中外合资股份有限公司公司特征„公司制依照《公司法》的规定设立的社会经济组织„公司是以营利为目的的法人团体„公司是企业法人„法人企业是指具有民事权利能力和民事行为能力，依法独立承担民事责任的组织„非法人企业是指以自己的名义从事生产、经营和提供服务活动，但不独立承担民事责任的组织„公司的所有权归股东所有„公司的决策权最终由股东共同控制公司是指依照《公司法》在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司有限责任公司特征„人资两合公司„实行资本金制度„股东人数的限制，2－50人，国有独资公司例外„不能公开募股，不能发行股票„不必向社会公开披露财务、生产、经营管理等信息有限责任公司是指由2个以上50个以下股东共同出资设立，股东以其认缴的出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人股份有限公司特征„资本划分为等额股份„可以通过发行股票筹集资本„股东人数不限，股份有限公司发起人不得少于5人„股票可以自有转让，而无需经过企业股东的同意„生产经营以及财务公开股份有限公司是指全部资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本，股东以其所认购股份对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人整体改制与部分改制企业改制分为整体改制和部分改制整体改制„将原企业的所有资产净值折合成股份，设立股份有限公司，原企业注销，原企业股东成为股份有限公司股东部分改制„企业以部分资产进行重组，通过吸收其他股东的投资或转让部分股权设立新的企业，原企业继续保留两种改制方式的选择„中小企业原则上必须整体改制，特大型国有企业或大型企业集团可视情况部分改制第二节第二节股票公开发行股票公开发行股票股票股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证特征„不可偿还性„参与性„收益性„流通性„价格波动性和风险性股票的分类„普通股和优先股„国有股、法人股和社会公众股„A股、B股、H股、S股、N股„蓝筹股„红筹股股票公开发行„首次公开发行（initialpublicoffering，IPO）„再次发行（secondaryoffering）：增发、配售承销商在股票发行中的作用承销商融资工具的设计与咨询资金供需者之间的桥梁降低投资者风险协助发行公司掌握发行时机资金需求者资金供给者股票承销方式股票发行公司证券承销商对特定人发行余额包销尽力推销足额发行私下募集包销公开募集股票承销方式的比较承销方式募集方式风险承担者发行公司是否能取得所需的资金承销商的功能包销公开募集承销商可以购置功能余额包销公开募集承销商可以购置功能尽力推销公开募集发行公司不一定分销功能足额发行公开募集发行公司不一定分销功能对特定人发行私下募集发行公司不一定咨询功能股票发行制度„审批制：完全计划发行„核准制：过渡形式（通道制、保荐制）„注册制：发达国家的普遍做法比较内容审批制核准制注册制发行指标和额度有无无发行上市标准有有有主要推（保）荐人政府或行业主管部门中介机构中介机构对发行作出实质判断的主体证监会中介机构和证监会中介机构发行监管性制度证监会实质性审核中介机构和证监会分担实质性审核职责证监会形式审核，中介机构实质审核市场化程度行政体制逐步市场化完全市场化出具推荐函“搞”到发行上市的指标改制设立股份有限公司改制验收正式受理申报材料计委、经贸委审核产业政策证监会初审证监会出具审批意见发行股票并上市交易政府、企业中介机构当地证管办省级人民政府中国证监会计委、经贸委、证监会中国证监会券商、交易所审批制流程改制设立股份有限公司辅导规范运行至少1年改制及辅导验收内核并出具推荐函正式受理申报材料计委、经贸委审核产业政策证监会初审发审委审核并出具意见证监会出具核准意见发行股票并上市交易企业、中介机构证券公司当地证管办主承销商中国证监会计委、经贸委、证监会发行审核委员会中国证监会券商、交易所核准制流程发行人与主承销商双向选择组建IPO小组尽职调查改制重组编制募股文件估值路演定价股票发行绿鞋期权墓碑广告投行IPO业务第三节第三节改制重组中的难题改制重组中的难题税务问题„税务问题与我国的税收体制有关„税收由中央统一立法的集中管理体制中央与地方分税制财政体制„因此，地方政府在财政上有自己的利益，在执行税法方面有其自己的考虑„由此产生了中国企业比较特殊的税务问题，这些问题的特点在于，其本身具有不符合税法规定之处，但这些又得到了地方政府的默许或明示许可，如政府批文等，而这些政府批文与政府的管理权限是相矛盾的税务问题的种类„地方政府税务主管部门默许企业少报税或少缴税„变相的包税制„地方政府越权减免税„地方政府越权进行财政补贴案例：××高速上市„××高速××市科委定为高新技术企业，享有相关的税收优惠„上市申请时，证监会要求国家科委出文确认，否则补缴相应税收„取消上市计划土地所有权问题„复杂的土地使用权问题„国有企业的土地使用权问题„民营企业的土地所有权问题„土地所有权的处置方案复杂的土地使用权问题土地权利土地所有权国家所有土地土地使用权划拨土地使用权集体所有土地出让土地使用权国有企业的土地使用权问题在国有企业改制过程中，土地所有权主要问题是如何将划拨土地使用权变更为企业的出让土地使用权三种解决方案出让：由企业与国有土地管理部门签订国有土地出让合同，取得出让土地使用权出租：国家以租赁方式将土地使用权租给公司的，定期收取租金作价入股：以一定年期的国有土地使用权作价入股，经评估作价后，界定为国家股，由土地管理部门委托国有股权持股单位统一持有民营企业的土地使用权情况„出让国有土地使用权„通过转让所得的国有土地使用权„租赁土地„使用集体所有的土地„租用划拨土地使用权产权界定„国有企业的产权界定„民营企业的产权界定国有企业的产权界定„在法律意义上，国有企业的产权是清晰的，国家就是其名义上的所有者„《国有资产产权界定和产权纠纷处理暂行办法》第六条规定，中华人民共和国是国有资产所有权的惟一主体，国务院代表国家行使国有资产的所有权民营企业的产权界定„民营企业发展初期，一般是在改革开发刚起步的20世纪80年代初，在这个年代里，个人资金实力有限，法律观念不强，造成企业资金来源复杂，产权关系纠缠不清„因此，民营企业改制上市过程中一个重要的工作，就是对产权进行界定民营企业产权方面的问题„存在着大量委托投资情况„挂靠：“戴红帽子”„约定不明产生的产权问题„名为投资实为借贷„没有投资主体的企业„乡镇企业„担保