第一章 财务管理总论7183551

财务管理总论-1-第一章财务管理总论本章讲四个问题：财务管理发展阶段；财务基本要素；财务管理及其内容；财务管理环境。第一节财务管理的发展阶段（教材P3－8）要求掌握四个阶段，阶段起讫时间，各阶段的特点，代表作及学者。一、以筹资为重心的管理阶段：时间：15、16世纪特点：重点在筹资，很少涉及内部控制和资本运用问题。学者：格林（Green）《公司财务》1897年米德(Meade)《公司财务》1910年二、以内部控制为重心的管理阶段：时间：1929－二战结束特点：强调企业内部财务管理的重要性，认为资本的有效运用是财务管理的中心。学者：美国洛弗《企业财务》英国罗斯《企业内部财务论》三、以投资为重点的管理阶段：时间：二战结束－20世纪80年代特点：现代财务理论建立（参见教材P5）学者：1951年，美国迪安最早研究投资理论，代表作《资本预算》，研究如何利用货币时间价值贴现现金流量。1952年，马柯维茨论文《资产组合选择》，指出衡量投资风险的方法。1958年，莫迪格莱尼、米勒《资本成本、公司财务和投资理论》，研究资本结构对企业盈利影响的问题。1964年，夏普、林特尔，资本资产定价模型（CAPM）1972年、斯蒂格利兹最早采用非对称理论模拟资本结构。四、以资本运作为重心的综合发展阶段时间：20世纪80年代后。特点：财务管理被视为企业管理的中心。学者：正在涌现财务管理总论-2-第二节财务基本要素――资本（教材P8－9）一、资本及其特征：1、资本：是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为进行生产经营活动所垫支的货币。2、特点：1〕稀缺性――资本的外在属性2〕增值性――资本的内在属性3〕控制性――资本的财务属性二、资本构成1、企业资本包括：债务资本和权益资本（P10）。2、债务资本：概念、义务、期限3、权益资本：概念（权益资本、剩余权益），不同企业组织下的权益资本的构成三、资本的对应物－资产1、资本的对应物是资产2、判断是否构成资产项目的标准P11四、资本的所有权结构（一）企业所有权结构1、所有权包括占有、使用、收益、处分权2、企业的资本所有权包括债券和产权a)债权人权力b)所有者权力（产权关系）c)债权和产权的区别（二）企业法人财产权1、企业法人财产、资产所有权、资本所有权2、资本金：3、企业的三重财务身份：债权人财务、所有者财务、经营者财务。第三节财务管理及其目标一、财务管理：是企业管理的一部分，是有关资金的取得和有效使用的管理工作。二、财务管理目标：实现资本收益最大化。财务管理目标是由企业目标决定的。财务管理目标决定了财务管理的内容和职能，以及它所使用的概念和方法。企业目标对财务管理的要求：（一）企业目标就是生存、发展和获利企业是盈利性组织，其出发点和归属点自然是获利。只有生存才能获利，只有发展才能生存，只有获利企业才有存在的价值，三者组成了企业目标的三个层次，而最终归结为获利。1〕生存企业生存的两个基本条件是：以收抵支、到期偿还债务企业生存的主要威胁：长期亏损――企业终止的直接原因财务管理总论-3-不能偿还到期债务――企业终止的直接原因。所以企业目标对财务管理目标的第一个要求就是力求保持以收抵支，到期偿还债务，使企业能长期稳定地生存下去。2〕发展企业必须在发展中求生存，发展集中表现为扩大收入，扩大收入必须扩大生产和销售，这必须投入更多的资金，因此，筹集企业发展的资金，是企业目标对财务管理的第二个要求。3〕获利就是使资产获得超过其投资的回报，在市场经济中，没有免费使用的资金，通过合理有效地使用资金使企业获利是对财务管理的第三个要求。（二）企业财务管理目标：追求资本收益最大化（P21－22）财务管理目标存在不同观点（P21）(1)利润最大化。这种观点主张把利润最大化作为企业的财务目标。这种观点的理由是：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业目标。此种观点的问题是：没有考虑利润的取得时间；没有考虑所获利润和投入资本额的关系；没有考虑获取利润和所承担风险的大小。(2)每股盈余最大化。这种观点主张把每股盈余(或权益资本净利率)最大化作为企业的财务目标。这种观点的理由是：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，可以避免“利润最大化目标”的缺点。此种观点的问题是：仍然没有考虑每股盈余取得的时间性；仍然没有考虑每股盈余的风险。(3)股东财富最大化。这种观点主张把股东财富最大化(或企业价值最大化)作为企业的财务目标。这种观点的理由是：股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，企业价值最大化就是股东财富最大化。企业的价值，在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。以股东财富最大化为企业的财务目标，可以避免前两种观点所存在的各种问题，因此，这是一种比较科学的观点，也是本人赞同的观点。衡量股东财富的指标一般采用股价。因为股价的高低，代表了投资大众对公司的客观评价，它以每股价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受到每期盈余的影响，反映了每股盈余的大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。由此企业财务管理目标就简捷地被理解为提高每股盈余，从而提高股价。（这在投机市场不能充分表现）（三）不同利益主体的矛盾与协调和企业财务关系1、不同利益主体的矛盾与协调（P22股东、经营者、债权人的冲突与协调）A、股东和经营者之间的冲突与协调股东和经营者的目标并不完全一致。股东的目标是使企业财富最大化，经营者的目标是报酬、增加闲暇时间和避免风险。经营者背离股东目标表现在两方面：一方面是道德风险，经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标；另一方面是逆向选择，经营者为了自己的目标，背离股东的目标。防止经营者背离股东目标的方法一是监督，即股东获取更多的信息，对经营者进行监督；二是激励，即采用激励报酬计划，使经营者分享企业增加的财富，鼓励他们采取符合企业最大利益的行动。通常股东同时采取监督和激励两种办法来协调自己和经理人员的目标，最佳的解决办法是：力求使得监督成本、激励成本财务管理总论-4-和偏离股东目标的损失三者之和最小。B、股东和债权人之间的冲突与协调债权人把资金借给企业，是要求保险，其目标是要到期收回本金，并获得约定的利息收入。公司借款的目的是要冒险，要投入有风险的生产经营项目，两者的目标并不一致。股东为自身利益伤害债权人利益常用的方式是：①股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。②股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使公司管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。债权人防止其利益被伤害的方法：除了寻求立法保护外，通常采取以下措施：①在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等；②发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。C、企业目标与社会责任企业目标与社会目标不一致的表现为：企业为了获利，可能生产伪劣产品；可能不顾工人的健康和利益；可能造成环境污染；可能损害其他企业的利益等。防止企业伤害公众利益的方法有：①政府颁布一系列保护公众利益的法律，通过这些法律调节股东和社会公众的利益。②商业道德约束。③政府有关部门的行政监督。社会公众的舆论监督。2〕企业财务关系：国家、企业所有者、债权债务人、职工（经理人）之间的财务关系。国家要收税、所有者要分红、债权人要利息、经理人要工资，企业就是一个大蛋糕，人人都想分，但企业要发展，又不能分光用光，这就有个如何处理他们的关系的问题。（四）、影响财务管理目标实现的因素股价受外部环境和管理决策两方面的因素影响。本课程不讨论财务预测与计划，只着重讨论企业管理当局可控制的因素。从企业可控制的因素来看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的。所以影响企业价值的五个因素是：投资报酬率、风险、投资项目、资本结构和股利政策(1)影响的直接因素：①投资报酬率；②风险。(2)影响股价的间接因素：①投资项目；②资本结构；③股利政策。①投资报酬率：在风险相同的情况下，投资报酬率可以体现股东财富②风险：投资决策影响企业每股盈余，决策不仅要考虑投资报酬率，而且要考虑风险。即；决策要权衡报酬与风险。③投资项目：采纳新的投资项目将改变企业的报酬率和风险并影响股票价格。④资本结构：指所有者权益与负债的比率。资本结构会影响投资报酬率和风险。一般而言，企业借债利息率低于其投资的预期报酬率，可以通过借债取得短期资金而提高公司的预期每股盈余，但同时也可能扩大每股盈余的风险。但如遇到市场不景气，投资报酬率低于利率，将因借债而减少每股盈余，甚至发生支付不能，财务管理总论-5-导致企业破产。资本结构不当是企业破产的一个重要原因。⑤股利政策：会影响投资报酬率和风险股利政策是指公司赚得的当期盈余中，有多少作为股利发放给股东，有多少保留准备再投资，以便使将来的盈余源泉可延续。股东既希望多分红又希望每股盈余未来不断增长，自相矛盾，加大保留盈余，可能会提高未来盈余，提高投资报酬率，但再投资的风险比立即分红要大。因此股利政策会影响公司的报酬率和风险。第四节财务管理的环境和内容一．财务管理的环境（一）企业的财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。它们是企业财务决策难以改变的外部约束条件，更多的是适应它们的要求和变化。财务管理的环境主要包括法律环境、金融市场环境和经济环境。（二）、金融性资产的特点金融性资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产。它们具有以下属性：①流动性：它是指金融性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。②收益性：它是指某项金融资产投资的收益率高低。③风险性：它是指某种金融资产不能恢复其原投资价格的可能性。金融资产的风险主要有违约风险和市场风险。上述三种属性相互联系、相互制约。流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。（三）、金融市场上利率的决定因素在金融市场上，利率是资金使用权的价格。一般说来，金融市场上资金的购买价格可用下式表示：利率＝纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率(1)纯粹利率。纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。纯粹利率的高低、受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。(2)通货膨胀附加率。由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降，他们在把资金交给借款人时，他们会在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。(3)变现力附加率。各种有价证券的变现力是不同的，一些小公司的债券不易变现，投资人要求变现力附加率(提高利率1％到2％)作为补偿。(4)违约风险附加率。违约是指借款人未能按时支付利息或未如期偿还贷款本金。提供资金的人拿出款项后所承担的这种风险叫违约风险。违约风险越大，投资人要求的利率报酬越高。(5)到期风险附加率。到期风险附加率是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。一般而言，因受到期风险的影响，长期利财务管理总论-6-率会高于短期利率，但有时会出现相反的情况。当再投资风险大于利率风险时，即预期市场利率将持续下降，人们都在热衷寻求长期投资机会时，可能出现短期利率高于长期利率的现象。二、财务管理的内容：（一）、财务管理的对象财务管理的对象是资金及其流转，也可以说是现金及其流转。1、现金流转的概念在建立一个新企业时，必须要解决两个问题；一是制定规划，明确经营的内容和规模，二是筹集若干资金，作为最初的资本。在企业经营过程中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种周而复始的流转过程称为现金流转。这种流转无始无终，不断循环，又称为现金的循环或资金循环。2、现金循环途径：可分为短期循环和长期循环短期循环是指现金变为非现金资产，然后又回到现金的循环，所需时间不超过一年的流转。短期循环中的资产是流动资产，包括现金、存货、应收帐款、短期投资、某些待摊费用和预付费用短期循环的现金支出为：1〕现购原材料、人工成本、营业费用、管理和销售费用，2〕偿还商业信用、分