人民币汇率问题研

人民币汇率问题研究市情研究部侯庆利一、人民币汇率问题的由来二、人民币汇率波动的影响三、人民币汇率改革趋势分析人民币现行汇率制度及评价（一）西方汇率理论简介国际金融理论的核心，主要分析汇率受何种因素决定和影响。主要问题有三个一、国际借贷说二、购买力平价说三、汇兑心理说1.国际借贷说亦称外汇供求理论，英国戈逊1861年提出。这一理论以国际借贷关系来说明汇率的决定和变动。第一，汇率变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求发生的原因是国家之间存在的借贷关系。第二，国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式，只有后者的变化才对外汇供求产生影响。第三，汇率变动取决于流动借贷是否相等。如果流动债权大于流动债务，则外汇供给量大于需求量，汇率下跌，即本币升值；反之，本币贬值。2、购买力平价说瑞典学者卡塞尔1916年提出。基本要点:（1）一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对一般商品的购买力。提供货币，实质上是对外提供购买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇率。（2）绝对购买力平价认为，某一时点上两国间货币的汇率决定于两国货币购买力之比。“一价定律”。（3）相对购买力平价发展了前者的思想，把汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平或货币购买力的变化。购买力平价说合理性与缺陷合理性：（1）反映了通货膨胀与汇率变动之间的联系。（2）适合于较长时期的汇率预测。实证研究表明，购买力平价在长期内成立，因为价格有足够的时间调整。（3）政策上的启示。稳定国内物价，才能稳定币值。缺陷：（1）存在前提不充分。所有商品都必须是国际性商品？（2）理论基础不成立。（3）过分强调物价对汇率的作用，忽略其他因素影响。（4）难以说明短期汇率变化。购买力平价揭示了汇率变动长期、根本性的原因，符合汇率运动现实。3、汇兑心理说汇兑心理说的基本观点：汇率固然是由外汇供求决定的，但人们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。专栏：汇率制度传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：1、固定汇率制；2、浮动汇率制；固定汇率制固定汇率制是指现实汇率受平价制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。1、金本位制下的固定汇率制金本位制是以一定量的黄金为本位货币的货币制度，决定汇率的基础是铸币平价。2、布雷顿森林体系下的固定汇率制该固定汇率制有五个特点：“一固定”“双挂钩”“上下限”“政府干预”“允许调整”。浮动汇率制浮动汇率制是指现实汇率不受平价限制，而随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。按照政府是否干预来分，浮动汇率制可分为：1、自由浮动；2、管理浮动；固定汇率制与浮动汇率制的利弊1、固定汇率制的利弊：利：汇率相对稳定，使国际商品价格的决定、国际贸易成本的计算、国际债权债务的清偿都能较稳定进行，减少了汇率波动的风险，也抑制了外汇投机活动。弊：上下限及法定平价都是人为规定的，汇率不能正确反映两国货币实际购买力，是货币的对内价值与对外价值脱节。2、浮动汇率制的利弊利：汇率按市场供需变化决定的，汇率较能反映两国间货币购买力的对比。弊：由于汇率频繁而剧烈地波动，给国际贸易和投资带来很大的不确定性。（二）人民币汇率的演变过程1948年12月1日，中国人民银行成立并发行了人民币。人民币汇率于1949年1月18日首先在天津产生。人民币的汇率，大体上经历了以下几个演变过程。1.人民币汇率频繁波动时期（1949-1952）人民币没有规定含金量，汇率无法按两国货币的黄金平价来确定。特点：①汇率安排钉住美元，实行浮动。②汇率的调整依照国内外物价相对水平的变动予以调整。③人民币币值不断提高，相对的外汇水平则呈下降趋势。2、人民币相对稳定时期（1953-1973）特点：①强调汇率的稳定性，进行汇率“压制”和高估。②汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法。③汇率对贸易的调节功能基本消失。1955年1月15日，US＄1＝RMB2.618，保持了16年未变。直到71年12月美元贬值7.89%时，US＄1＝RMB￥2.2673。3.汇率钉住一篮子货币（1973-1980年）1973年2月后，人民币改为钉住一篮子货币。选用的货币和权重曾做过七次调整。基本原则没有变，仍然是维持人民币汇率的基本稳定。以一篮子货币方式确定汇率，脱离了直接的物质基础和购买力原则。只反映人民币的相对变动情况，而没有反映出人民币本身的价值含量。4.双重官方汇率制度(1981-1984)1978年开始外贸体制改革，贸易角度，定值高；非贸易角度低。79年8月，国务院《关于大力发展对外贸易增加外汇收入若干问题的规定》，1981年1月1日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53（1+10%）。1985年1月1日，公开牌价同结算价持平，事实上取消了结算价。5.官方与市场汇率并存(1985-1993)1979年，实行外汇留成。1986年起开办调剂业务。1988年，先后设立调剂中心，形成调剂价格。这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低，最低5.5元，最高突破10元。1993年，1：8.7。6.汇率并轨，稳中有升(1994-2004)中国人民银行1993年12月28日发布的《关于进一步改革外汇管理体制的公告》规定，1994年1月1日起，进行汇率改革，改进汇率形成机制，实行人民币汇率并轨。并轨后，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。盯住美元；1:8.77、汇率改革，单边升值（2005-2010）2005年7.21开始汇改：汇率不再钉住（或盯住）美元，而是参考“一篮子”货币汇率将在区间内浮动初始的调整幅度为2.1%2005-20081:8.11---1:6.8单边升值2008-20101:6.8盯住美元相对稳定8、稳中有升，双向浮动（2010至今）中国人民银行新闻发言人2010年6月19日发表谈话表示，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。2011年12月人民币汇率连续10个交易日跌停2012年4月16日央行宣布人民币兑美元汇率波动幅度扩大：0.5%---1%有升有跌双向浮动2008：1:6.8—1：:6.1620（2013.6.7）参考一篮子货币钉住一篮子货币钉住一篮子货币，可以规定货币篮子的价格为8.11元人民币。8.11元人民币=0.8×1美元+0.2×100日元,0.8和0.2是权重。假定1美元=100日元，则人民币兑美元和日元的汇率：8.11元人民币=1美元8.11元人民币=100日元假定美元对日元贬值，新汇率变成：1美元=80日元，那么：8.11元人民币=0.8×1美元+0.2×(100日元÷80日元/美元)=0.8美元+0.25美元=1.05美元推出人民币兑美元和日元的新汇率分别为：7.72元人民币=1美元9.65元人民币=100日元如果美元对日元贬值，人民币则对美元升值、对日元贬值参考“一篮子”货币的特点日元对美元汇率的变化单一盯住美元盯住货币篮子日元对美元贬值人民币对美元汇率不变人民币对美元贬值人民币对日元升值对日元升值幅度减小日元对美元升值人民币对美元汇率不变人民币对美元升值人民币对日元贬值对日元贬值幅度减小（三）人民币汇率问题国际化、政治化当前的人民币汇率问题已经不仅仅是中国内部的问题，其实已经演变为一个国际性的问题，特别是在与中国经济往来密切的国家之间，人民币汇率的问题已经开始演变为与中国的双边关系中的重要议题。这其中主要的国家和地区是美国和欧洲，中国人民币汇率面临的压力主要来自于美国和欧洲的经济实体，在公开和非公开的场合，甚至在这些国家的民间，学术界，都对此有着极大兴趣，针对这个问题的看法也是多种多样，但是就官方的观点来看，针对人民币汇率的主要压力倾向是迫使人民币升值，至少是放开对人民币的官方管制，让人民币的走势直接与市场挂钩，也就是使人民币成为一个市场化的货币。控制一个国家的货币主权罗斯柴尔德：只要让我控制一个国家的货币,那我根本不在乎由谁制定法律.基辛格：谁控制了石油,谁就控制了所有国家；谁掌握了货币发行权,谁就掌握了世界；谁控制了粮食,谁就控制了人类.汇率之争大事记2003年美日联合施压1.2003年2月G7财长会议上,日本财务大臣盐川正十郎提议,要求效仿1985年《广场协议》,让人民币升值；理由是因人民币低估,中国在向世界输出通货紧缩.2.2003年“舒默法案”：“中国如果不在6个月内调整人民币汇率,美国将对所有进口的中国商品加征27.5%的惩罚性关税”.3.2003年3月,美参众两院16名议员联名写信给布什总统,提请就人民币汇率问题进行301条款调查.布什公开表示：中国的货币政策被政府操纵,对美国不公平.4.2003年9月,美国财长斯诺明确表示人民币汇率制度应“从事实上的盯住美元的固定汇率制转变为浮动汇率制度”,他同时指人民币汇率被低估,并在来华访问期间对人民币进一步施压.2006年欧美联合施压2006年2月——舒默-格雷厄姆法案.2007年10月——欧盟施压.欧盟经济与货币事务委员阿尔穆尼亚表示：全球经济失衡的根源不在欧洲,应该承担主要责任的是有经常账户大量盈余的中国.2008年7月——人民币汇率重新盯住美元.自2008年全球性金融危机爆发,中国的出口面临着极大的压力,人民币汇率重新盯住美元,人民币对美元汇率一直维持在6.83的水平几乎没有变化,只是对欧元、英镑等其他货币出现较大幅度的波动.2009年美国继续施压2009年中国经济率先复苏,对人民币的指责又产生了,认为人民币低估是导致全球经济失衡,进而诱发国际金融危机的罪魁祸首.查尔斯·舒默:“人民币汇率低估导致贸易失衡和失业率上升”、“只要中国重估人民币汇率,发达国家的工人失业率就会迅速缓解”、.“没有任何其他办法能比人民币升值更有助于推动美国创造就业岗位”.2009年3月16日,林赛·格雷汉姆和查尔斯·舒默继续联合抛出“舒默-格雷罕姆议案”,要求财政部列出“汇率根本性失当国家名单”,就人民币汇率问题向中国施压.2010年美国继续施压保罗·克鲁格曼：2010年1月1日,在《纽约时报》专栏上发表一篇题为《中国新年》的文章：如果中国不改变经济政策,那么保护主义将变得“更为猛烈”！中国必须让人民币大幅升值.3月,克鲁格曼又声称,人民币币值被低估,导致美国在金融危机期间至少损失140万个就业岗位.因此,支持美国政府对中国采取贸易保护措施,要求美国财政部把中国定义为汇率操纵国.奥巴马：2010年2月3日公开表示将在人民币汇率问题上对中国采取更为强硬的立场,并且要求中国开放市场为美国扩大出口.3月11日声称,人民币应进一步向“以市场为导向的汇率机制”过渡.财政部将于4月15日发布的汇率报告中决定是否把中国列为“汇率操纵国”.2011年美国通过通过针对人民币汇率的法案2011年10月11日美参议院通过了《2011货币汇率监督改革法案》,该法案将操纵汇率与贸易补贴绑定,要求美政府调查主要贸易伙伴压低本国货币币值而为本国出口提供补贴的行为,并对其出口产品征收惩罚性关税.该法案主要针对中国,旨在迫使人民币加速升值.这个议案与2003年以来舒默和格雷厄姆提出的“27.5%惩罚性关税议案”是一脉相承.国际社会正准备做空中国谁来养活中国1994年美国世界观察研究所所长莱斯特.布朗出版了专著——《谁来养活中国？》（whowillfeedChina）,声称中国必将出现粮食短缺,进而造成世界性的粮食危机.当年,这篇文章在国内是被猛烈批判的,被定性为“中国威胁论”,有关方面一遍又一遍地重复“我们可以用只占全世界7%的耕地,养活22%的人口.”末日博士鲁比尼：中国经济可能硬着陆鲁比尼（2011年）：“中国投入在有形资产、基础设施和房地产的资本泛滥成灾.在一位访客看来,这一切是显而易见的：瞧瞧那些豪华但却空荡荡的机场和子弹头火车、毫无用处的公路、数以千计超大规模的中央及省政府新办公大楼、一座座被废弃的鬼城以及为防止全球铝价暴跌而一直关闭的崭新的铝冶炼厂.”“最终,很可能会在2013年后,中国将会遭遇一场硬着陆.从