《投资银行理论与实务》知识点总结

复习主要知识点一、考试题型1、单项选择题（10×1＝10）2、名词解释（5×2＝10）3、辨析题（先判断观点是否正确，再简要说明理由，3×5＝15）4、简答题（5×7＝35）5、分析论述题（2×15＝30）二、各章主要知识点第一章1.在金融混业背景下，如何理解投资银行？指经营一部份或全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、公司理财、兼并收购、私募发行、咨询服务、基金管理、风险投资、风险管理和风险工具的创新等但证券零售，房产中介，抵押贷款及保险商品等业务不在此涵盖范围内。。指任何经营华尔街金融业务的银行，业务包括证券、保险和不动产投资等。2.投资银行如何帮助企业实现价值增值（综合理解）。投资银行参与企业价值增值：创业资本、二级市场证券交易与资本市场再融资、上市融资与风险资本退出、、风险投资基金、并购与资本运营、理财、避险及各种金融创新资本市场中的价值增值链：一级增值（私募股权增值）——股权直接投资，在私募资本市场，企业通过溢价引入风险资本实现创业资本增值二级增值（IPO增值）——IPO上市，在证券发行市场中，企业通过证券发行上市形成的溢价收益三级增值（二级市场增值）——二级市场交易，在证券交易市场中，投资者获得证券交易的差价收益四级增值（并购重组增值）——资本运营，来自上市公司的并购重组所实现的差价收益五级增值（金融衍生工具增值）——金融创新与金融工程，来自金融衍生工具的运用投资银行业务与价值增值：①证券发行业务：创造二级增值收益，包括为企业和政府部门融资、证券公募发行、私募发行②证券经纪与自营业务：创造三级增值收益，充当证券经纪商、自营商和做市商③兼并收购：创造四级增值收益，包括企业兼并、收购、分拆、托管、股权置换方案设计及融资安排④基金资产管理：创造三级增值收益，包括证券投资基金设立与证券组合管理⑤理财顾问：创造各级增值，包括财务顾问（政府和企业）和投资顾问（个人和机构）⑥风险投资：创造一级增值，包括创业方案设计、风险资本管理、财务顾问和管理顾问⑦项目融资：创造五级增值，包括BOT融资、产品支付、项目债券融资等⑧金融工程：创造五级增值，包括各种衍生工具交易、资产证券化及各种复杂交易结构设计3.理解投资银行在资本市场中的主要功能。投资银行作为资本市场最主要的中介机构，从企业发行上市、并购扩张或资本运营、风险投资或直接股权投资，到投资者从事证券交易等，都离不开投资银行的参与。投资银行作为资本市场核心的中介机构，其功能集中体现为：在资本市场中如何帮助客户及自身实现价值增值。在现代资本市场中，投资银行具有四大基本功能：1）媒介资金供需直接融资的主要媒介：投资银行不介入投资者和筹资者的权利义务关系,投资者和筹资者相互承担权利和义务期限中介：通过期限转换，使资金运用灵活机动；风险中介：降低投资和融资风险；信息中介：通过规模效应、专业化和分工，有效地降低了信息加工及合约成本；流动性中介：为客户提供各种票据、证券以及现金之间的互换机制，满足客户的流动性需求。2）构造证券市场：•在证券发行市场中，投资银行通过咨询、承销、分销、代销、私募等方式帮助构造证券市场；•在证券交易市场中，投资银行以自营商、经纪商和做市商的多重身份参与，对维持证券价格的稳定性和连续性，提高交易效率，起到了重要作用；•在证券市场业务创新中，投资银行不断开拓新的业务，有效地控制了自身风险，客观上使金融市场更加活跃；•在建立市场游戏规则中，投资银行有利于证券市场的有序竞争和信息传播。3）优化资源配置：投资银行是连接宏观经济决策与微观企业行为的枢纽，推动市场机制在资源配置中的基础作用。体现在：（1）投资银行通过其资金媒介作用促进了资源合理配置（2）投资银行的股票、债券发行业务，不仅有助于企业产权结构，而且有助于完善企业治理结构（3）投资银行的并购业务：促进了产业结构调整和生产的社会化；（4）投资银行的基金管理业务：客观上促进了资本向更有效率、更有前途的产业和企业流动，而且使资金从所有者手中到需求者手中的过程缩短；（5）投资银行的风险投资业务：促进了产业的升级换代和经济结构的进步4）促进产业集中：产业集中模式：新技术出现→投资者慷慨支持，技术领先者迅速发展→模仿者跟进→生产能力过剩→优胜劣汰，并购导致产业集中，总体经济效率提高。第二章2．分析混业经营与分业经营的利弊。分业经营:优点：能有效降低整个金融体制运行中的风险。有益于保障证券市场的公正与合理。促进了金融行业的专业化分工。弊端：限制了银行的业务活动，制约了本国银行的创新能力与发展壮大，削弱了本国金融机构的国际竞争力。混业经营:优点：全能银行能实现金融业的规模效益和范围经济，降低运营成本，提高竞争力。有益于保障利润的稳定性，降低风险。有利于提高信息的共享程度。加强竞争，促进社会总效用的上升。弊端：可能会给整个金融体制带来较大风险，需建立严格的监管和风险控制制度。3．我国当前金融业分业制度选择的原因及其发展趋势。原因：1）我国商业银行风险控制机制薄弱商业银行的风险控制机制不健全；我国银行业的垄断状况严重；银企关系密切，易掌握企业的内幕信息。2）我国证券市场处于新型＋转轨阶段：规模发展迅速，但市场容量和承受力有限；规范程度不够，波动剧烈，金融工具有限；内幕交易频繁，公开、公平、公正极需提高。3）我国金融监管体系尚不完善。发展趋势——混业经营：1）来自国际金融市场的挑战。2）商业银行是混业经营的内在推动力。3）分业经营限制了金融业竞争力的提升。混业模式的经验探索：金融控股集团，如光大集团、中信控股公司等，平安集团。第三章1.投资银行分析企业价值时，在宏观、中观、微观等方面考虑的主要因素。投资银行对企业质量的分析包括：社会经济环境－－宏观角度评价产业分析－－中观角度评价企业自身－－微观角度评价1）、对企业的宏观角度分析－PEST分析影响企业经营活动的宏观因素包括四个方面，即PEST（Political，Economic，Social，Technological）。①政治和法律环境：指那些制约和影响企业的政治要素和法律系统及其运行状态。②经济环境：指构成企业生存和发展的社会经济状况及国家的经济政策，包括社会经济结构、经济体制、发展状况、宏观经济政策等要素。③社会文化与自然环境：前者指企业所处的社会结构、社会习俗和习惯、信仰和价值观念、文化传统和人口规模与地理分布等因素的形成和变动；后者指企业所处的生存环境与生态环境。④技术环境：指科技要素及与该要素直接相关的各种社会现象的集合，包括国家科技体制、科技政策、科技水平和科技发展趋势等。企业宏观经济环境的变量分析：①经济周期：市场需求→投资→利率→股价②通货膨胀：影响企业利润（成本和转移）和证券价格③利率：影响企业利润和证券价格④货币政策：货币供应量、信用规模⑤财政政策：税收、国债、国家预算和财政补贴2）、对企业的中观角度分析－产业因素①行业环境分析行业的增长前景分析：行业所处的生命周期、以后年度的增长预测、过去年份的增长率；行业传统风险分析：行业外部影响因素对行业所在的企业发展的影响。②行业生命周期：初创期、成长期、稳定期、衰退期③行业的市场类型：反映行业内各企业之间的相互竞争地位和关系。分为：完全竞争、垄断竞争、寡头竞争、完全垄断④政府的行业政策：促进：补贴、优惠税率、提高同类进口产品关税、保护行业的附加法规等；限制：如环保要求⑤企业所处的行业地位和竞争力：表明客户在行业中的竞争力及影响大小，以企业的市场占有率和市场覆盖率来表示。⑥企业所处的价值链分析：如何实现更多的价值增值，功能与成本分析。3）、企业的微观因素分析①企业组织管理分析，包括：企业制度、组织结构、管理中枢②企业核心竞争力分析：主要包括企业核心业务竞争力和经营能力两个方面。核心业务是企业的主要收入来源，核心业务分析的目的是为了评判企业主导产品、主要业务的市场表现情况及发展趋势，由此分析企业主营业务现金流量的变化。经营能力是企业经营活动适应外部环境要求并进行弹性与战略性调整的能力。③企业所处的成长周期分析•新创阶段：企业刚成立开始运作的阶段，其特点：1）有很大风险：技术风险、市场风险、管理风险；2）资金需求强烈，筹资成本高。•上升阶段：企业规模急剧膨胀；企业财务状况逐步改善•成熟阶段：已有相当大市场，且有大量稳定的现金流•衰退阶段：盈利能力降低，寻找出路④财务报表分析：是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。企业质量分析小结：通过对企业的宏观、中观、微观分析，投资银行可以获得对企业质量的总体评价，从而为企业的价值分析奠定基础。2.掌握企业价值常见的定量分析方法：现金流折现法（收益法）和市场比较法（市盈率法、市净率法）。收益法（现金流折现法）：根据企业未来的获利，以现金流量的形态依适当的折现率折为现值。收益法的优点在于其考虑到：货币的时间价值、现金流量和风险。步骤：（1）自由现金流量的计算：①预测自由现金流量－－公式法公式为：FCFt=St-1(1+kt)Pt(1-Tt)-(St-St-1)(Ft+Wt)其中，FCF：自由现金流量S：年销售额k：销售额年增长率P：销售利润率T：所得税率t：预测期内某一年度F：销售额每增加1元所需追加的固定资本投资W：销售额每增加1元所需追加的营运资本投资②预测自由现金流量－－粗略估计法先分析资料，以过去的成长率来预测企业未来的成长率。公式为：g（成长率）＝股东权益报酬率×（1－股利发放率）再以现有资产为基础，推估未来自由现金流量的成长趋势。根据不同假设条件模拟情景分析，预测现金流量的变动。（2）计算企业价值的基本方法：其中，V：企业价值rt：细致估计期内各年折现率11)1()1(ntttnttttrFCFrFCFVnnnttttrgrFCFrFCF)1(1)1(11r：粗略估计期内的折现率g：粗略估计期的稳定成长率n：细致预测期间计算企业价值的加权平均资本成本法企业的加权平均资本成本：这里，kd、kpf、ke分别表示税前负债资金成本、优先股资金成本和普通股资金成本。D、PF、E、V分别表示负债价值、优先股价值、普通股价值和企业价值。T是所得税率。企业价值为：例：FCF法在2011年初，预测某企业的自由现金流量和加权资金成本如下表，则该企业的价值是多少？计算过程：2011年的自由现金流量折为2011年初现值：0.54/1.08＝0.52012年的自由现金流量折为现值：0.70/(1.1*1.08)＝0.5892013年的自由现金流量折为现值：0.88/(1.12*1.1*1.08)＝0.6612014年的自由现金流量折为2011年初现值：1/(1.1*1.12*1.1*1.08)＝0.6832014年后的所有自由现金流量折为2014年末价值为：2011年2012年2013年2014年2014年后自由现金流量0.540.700.881.00稳定成长率g=8%加权资金成本8%10%12%10%估计折现率r=10%VEkVPFkVDTkWACCepfd)1(1)1(tttWACCFCFV2014年后的所有自由现金流量折为2011年初的价值为：54*0.683＝36.88元解答：市场比较法：思路：寻找特性相近的类似企业，作为企业价值比较的对象，最后再调整溢价和折价以反映与类似企业的不同之处。资产的价值通过参考可比资产的价值与某一变量（如收益、现金流、帐面价值或收入等）比率而得到。市场比较法的定价步骤：1）计算类似企业市场乘数：权益乘数（市盈率、市净率、本利比）和总资本乘数（总资本营业利润比、总资本营运现金流量比）2）计算企业价值：利用总资本乘数求得目标企业价值后，应扣除企业的负债。3）加权各乘数所得的企业价值4）调整折价或溢价市盈率定价法（市盈率=每股市价/每股盈利）2011年2012年2013年2014年2014年后预测自由现金流量0.540.700.881.00稳定成长率g=8%预期加权资金成本8%10%12%10%估计折现率r=10%折为2011年