海外投资（PPT35页)

资主讲人：博士海外投美国股市简介香港股市简介美国投资型保险Partone美国股市简介中美股市在运行格局上的最大区别就是：中国A股市场的牛熊交替一般表现为“快牛慢熊”美国股市的牛熊交替则大多表现为“慢牛短熊”（一）投融资平台架构1，美国拥有世界规模最大、结构最完善的多层次资本市场，从现货到远期、期货、期权，从场内市场到场外市场，从国内市场到国际市场，它不但为企业提供了一个多层次、多元化的融资渠道，同时也为投资者提供了一个组合投资、分散风险的投资平台。2，中国资本市场体系却是不健全、不完善的，我们有现货市场，但衍生市场十分欠缺；我们有相对发展较快的场内市场，但场外市场规模狭小；此外，与拥有150万亿总资产的银行业相比，中国股市、债市、基市规模仍很狭小。（二）国民投资心态1，美国拥有全国统筹、全民覆盖、全国统一、以税代费的社保体系，以及雇主设立的补充养老、补充医保福利，使得国民从摇篮到坟墓全程均有足够保障，再加上美国民众在家庭理财上十分看重养老需求，并将养老作为家庭理财的终极目标，因此，其投资目标更长远，投资行为更理性、更从容、更快乐！2，中国现代社保制度建立的时间较短，除了城镇职工社保外，农民社保及城镇居民社保只是象征性地覆盖、保障程度很低，而且大多数雇主均不提供补充养老和补充医保，因此，除了机关事业单位职工及城镇职工以外，大多数中国人仍然依靠养子防老或是个人储蓄养老。在国民保障不足的前提下，投资者缺乏安全感，投资心态更加浮躁、急功近利，希望通过短炒赚快钱、发大财，甚至一夜暴富，这是一种比较普遍的投机心态。这种心态也造成了中国股市“投资不足、投机有余”的格局。（三）上市公司质与量上市公司是股市的生命线。1，美国股市是一个开放的国际市场，美国不仅拥有世界大批一流的跨国公司，例如，可口可乐、麦当劳、IBM、微软、苹果等，而且有来自世界各地的优秀企业为其提供保质足量的上市资源。2，我国A股市场只是一个封闭的市场，国内缺乏世界一流的知名企业，而且也不允许外国企业来上市，市场甚至非常害怕听到“国际板”的声音。（四）投资者结构1，美国股市是一个典型的“机构市”，作为机构市的两大支撑，美国共同基金净资产高达14万亿美元，美国私人养老金总资产高达21万亿美元，后者超过美国股市总市值。更何况，美国股市作为一个开放的国际市场，它还拥有大量来自国外的投行及机构投资者。2，中国股市是一个典型的“散户市”。中国证券投资基金净资产仅有3万亿人民币，中国企业年金总资产仅有0.5万亿人民币，与20多万亿的A股总市值相比，相差甚远。我们虽有QFII，但总规模小得可怜。机构市多空双边博弈主要在机构之间展开，比较容易达成一种“均衡市”，相反，散户市的机构则大多将散户作为博弈对象，更容易形成机构优势，猎杀散户，而且市场更容易剧烈振荡。（五）IPO体制1，美国的注册制充分发挥市场决定作用，IPO成败主要在发行人与投资者之间进行博弈，政府绝对不会干预IPO定价和IPO节奏，而且高效率、低成本的IPO注册制，极大地降低了IPO身价，并充分满足了企业的IPO需求以及投资者的投资需求。2，中国A股的核准制过份强调行政审批与行政干预，并代替投资者判断IPO公司的投资价值，而且直接干预IPO节奏，政府大包大揽不仅使得权力寻租与道德风险增大，IPO身价暴涨，而且使得市场投机更加猖獗，投资者似乎从不懂得何为用脚投票。3，美国公司对待IPO的态度十分谨慎，一个公司从私人公司变成公众公司，是否值得，能否经得住投资者考验？因此，美国公司将IPO看成是开学典礼，相反，中国企业则将IPO看成是毕业典礼。（六）退市机制1，美国退市制度的市场化程度极高，退市效率更高，尤其是1美元退市法则，它将谁该退市的“裁决权”完全交由市场及投资者。1995年至2002年之间，美国三大股市总计退市7000多家，其中，主动退市（比方私有化）约占一半，另一半退市则属于不能满足持续挂牌标准而退市的，在这一类退市中，有超过一半是被1美元退市法则“判决”退市的。2，中国，A股退市制度只有净利润退市标准一项，由于退市标准单一，而且净利润可操纵，因此，现行A股退市制度形同虚设，不仅导致垃圾股死不退市，而且垃圾股炒作成风，严重扭曲股价信号。如果说，美国股市是“大进大出”的，那么，中国股市则处在“上市难、退市更难”的尴尬境地。（七）公司分红1，在美国，无论是普通股或是优先股，上市公司主要以现金分红为主，而且分红的主流模式都是“按季分红”，即一年分红四次，每次分红的时间间隔及分红水平基本相等。只有少数公司一年分红一次或两次，当然也有公司不分红的。2，在中国，上市公司从来不会按季分红，甚至一年分红两次也只是个案，大多数上市公司一年分红一次，而且分红水平不高，带有很强的“象征性”.当然，不少公司甚至多年不分红。相比之下，美国公司重回报，中国公司重圈钱，这就是上市公司对待股东的态度差异。（八）监管模式1，美国证券监管模式是三位一体（行政手段、经济手段、法律手段）的全方位监管。美国证监会（SEC）的监管重心在二级市场，主要强调事后监管，其监管之严厉、监管之高效，世界知名，令上市公司、证券中介及其高管们不得不小心谨慎、严格自律。此外，美国还有集体（集团）诉讼机制及强大的市场做空机制，这让上市公司及证券中介更不敢越雷池半步。2，中国的证券监管模式是单一的行政监管，而证监会的监管重心主要放在IPO前端，主要精力是IPO审查和审批，因此，相应淡化了IPO之后的监管，或者出现IPO之后的监管乏力、低效的现象。3，在美国，IPO容易，但上市后难受；在中国，则是IPO艰难，上市后就万事大吉。相比之下，美国的监管模式更能震慑证券犯罪，并能有效打击犯罪；中国的监管模式则无法有效威慑并打击欺诈上市、信息造假、内幕交易、操纵市场等证券犯罪行为。此外，美国有萨班斯法案（Sarbanes-OxleyAct），它可以让证券犯罪分子“牢底坐穿”、“倾家荡产”，而中国却没有如此严峻立法，犯罪成本较低，缺乏法律威慑力。（九）牛熊交替周期正是由于中美两国股市存在的上述重大差异，才直接导致了中美两国股市牛熊交替的周期性差异之巨大：1，美国股市的运行周期一般表现为“慢牛短熊”；中国股市的运行格局则一般表现为“快牛慢熊”。2，美国的慢牛一般可以维持5至7年以上，其熊市一般为1至3年。相反，中国股市的牛市短则不足1年，长则不超过3年，而熊市则长达5至7年。从本质上讲，股市是经济的晴雨表。经济增长质量好坏，是决定股市长期趋势的“基本面”，它对股市牛熊交替的周期性特征也具有决定性的影响Parttwo香港股市简介•1，交易时间•开盘和收盘时间为：上午9：30-12：00；下午1：00-4：00•2，重要指数•恒生指数，恒生国企指数，红筹指数•3，证券及衍生品•-股票模式：主板，创业板•-期货产品：股指期货，股票期货，利率期货，外汇基金期货•-期权产品：窝轮，牛熊证一，香港股市概述-1香港股市概述-2•4，交易费用•--交易佣金：0.15%-0.35%•--证监会对交易所征费0.005%•--印花税0.1%•--期权交易不交印花税•--交易单位：手•--T+0交易•--周一到周五为交易日二，香港股市概述--香港股市的参与者三，港股与A股全景对比（1）•（1）在市场结构上，A股在中上游行业（包括能源、原材料等）市值占比高于港股，而港股在金融、电信、信息科技行业的占比高于A股。•（2）在股票种类上，港股市场投资标的品种远多于A股市场。•（3）在交易制度上，A股交易制度是T+1且有涨跌幅限制；而港股现行涨跌幅均无限制的T+0交易制度。三，港股与A股全景对比（2）•（4）在交收制度上，A股实行的是T+1交收制度，在资金管理方面，由银行进行第三方托管；港股市场现行为T+2交收制度•（5）在投资理念上，两个市场的投资理念在市场投资主基调、消费者偏好、投资者关注重心、投资期限和操作频率等方面的理念都存在不同。•（6）在投资者结构上，A股市场主要以散户为主，而港股主要以机构投资者为主。三，港股与A股全景对比（3）•（7）在市场投资风险上，港股主要的风险来自于做空机制带来的风险和回购退市的风险。•（8）在盈利方式上，港股可以通过做多、做空、衍生品和一些特殊交易手法获利，而A股市场主要还是靠做多盈利，盈利模式较为单一。•（9）在打新制度上，在上市方式、中签率等方面差异明显。四，香港股市与大陆股市的比较（1）四，香港股市与大陆股市的比较（2）1，香港股市是T+0交易，无涨跌幅限制2，可以融资购买，某些标的可以做空3，股票增发再融资比A股容易4，香港股市有大量“壳公司”及“仙股”四，香港股市与大陆股市的比较（3）•截止2015年5月底：•一，沪深两市共有A股上市公司2733家，传统行业占比较高，近年来新经济市值占比在逐渐扩大，中上游行业（包括能源、原材料等）市值占比高于港股。•二，港股主板和创业板共有上市股票1780只，同样是传统行业占比较高，新经济市值在逐步增加，在金融、电信、信息科技行业的占比高于A股。Partthree美国投资型保险投资回报风险美国指数型万能险低风险低回报高风险高回报美国寿险的演变和进化TermProtection50s’WholeLife+CashValue~3-4%70s’UL+Flexibility~4-5%80s’VUL+Growth~9-10%90s’IUL+Guarantee~7-8%DeathBenefit(101.a)LivingBenefit(7702)中国什么是指数型万能险IUL•指数型万能险（IUL,IndexUniversalLife）投资收益挂钩市场主要指数，由客户自由选择，比如美国标准普尔500（S&P500，美国500大型公司股），欧洲STOXX50指数(欧洲蓝筹股中50个大型公司），香港恒生指数等，指数变化有正有负，但在IUL中，保险公司保证收益不低于最低保证利率。有随市场增长潜力，又避免市场下跌风险IULvs.S&P500Index50010001500200025003000Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14S&P500IUL+3.81%+6.60%9802,7271,782S&P500fromJan,1998toJan,2014寿险的功能-家庭保护的基础1.家庭收入保障（防止意外发生）2.长期护理保障（LongTermCare）3.法律保护（免于因诉讼案或者负债被拿走）4.财富传承（继承人免交收入税，在不可撤销信托中还可避开遗产税）投资型寿险的功能-投资1.小投入，大回报：以小搏大，具有杠杆效应。2.既有增长潜力，又有最低保证：投资回报可追随市场增长，并避免市场风险3.税收优势：•免税增长；•免税使用现金价值的90%，取用自由；•免税传承（继承人免收入税，在不可撤销信托中还可避遗产税）终身寿险作为富人合法避税工具shiftWealthier.pdf•保险行业享受税的好处已经近一个世纪。每当国会试图对这一现象作出改变，保险行业总是以“我们保护孤儿寡妇”为由，使得国会无法作出改变•保险享受双重税的好处:保险的死亡赔偿不交联邦收入税；另外，保险帐户里的投资增长免税•终身寿险已经成为富人的避税工具财富效应10%最富有的美国人拥有超过50%的终身人寿保险，以此打造免税投资增长的财富Top10%Own55.1%FamiliesaboveaverageOwn38.5%Note:Asof2007Source:FederalReserve*Familiesinbottomhalfofnet-worthpercentilesown6.5%中国人买美国终身寿险好处•保费低（大约中国保险的1/5-1/8），全世界最便宜•市场成熟，世界同行业领先的大公司，信誉好•保险种类先进，投资功能强，收益可随市场增值，风险低•可分散投资（中美分散，人民币贬值风险分散），进入美国市场免税投资•投保人自己可灵活取用高