第一章财务管理的价值观念

第二章财务管理的价值观念一、单项选择题1、A租赁公司将原价105430元的设备以融资租赁方式租给B公司，共租3年，每半年初付租金2万元，满三年后再付象征性的名义价值10元，则设备所有权归属于B公司。如B公司自行向银行借款购此设备，银行贷款年利率为12%，每半年付息一次，则B应该（）A、融资租赁B、借款购入C、二者一样D、难以确定4、证券投资者在购买证券时，可以接受的最高价格是（）A、出卖市价B、风险价值C、内在价值D、票面价值5、某企业于2003年4月1日以950元购得面额为1000元的新发行债券，票面利率12%，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为（）A、高于12%B、小于12%C、等于12%D、难以确定6、一个投资项目的原始投资于建设起点一次投入,使用年限为10年,当年完工并投产.经预计该项目的回收期是4年,则按内含报酬率确定的年金现值系数是（）A、6B、5C、4D、28、下列关于风险的论述中正确的是（）。A、风险越大要求的报酬率越高B、风险是无法选择和控制的C、随时间的延续，无险将不断加大D、有风险就会有损失，二者是相伴而生的9、投资风险中，非系统风险的特征是（）。A、不能被投资多样化所稀释B、不能消除而只能回避C、通过投资组合可以稀释D、对各个投资者的影响程度相同12、有一笔国债，5年期，溢价20%发行，票面利率10%，单利计息，到期一次还本付息，其到期收益率是（）。A、4.23%B、5.23%C、4.57%D、4.69%13、已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，某投资者除自有资金外，还借入20%的资金，将所有的资金用于购买市场组合，则总期望报酬率和总标准差分别为（）A、16.4%和24%B、16.4%和16%C、16.4%和30%D、14.6%和24%14、某只股票要求的收益率为15%，收益率的标准差为25%，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是14%，市场组合的标准差是4%，假设处于市场均衡状态，则市场风险价格和该股票的贝他系数分别为（）A、4%；1.25B、5%，1.75C、1.25%，1.45D、5.25%，1.5515、下列因素引起的风险，企业可以通过多角化投资予以分散的是（）。A、市场利率上升B、社会经济衰退C、技术革新D、通货膨胀二、多项选择题1、对于货币的时间价值概念的理解，下列表述中正确的有（）A、货币时间价值是指货币经过期一定时间所增加的价值B、一般情况下，货币的时间价值应按复利方式来计算C、货币的时间价值是评价投资方案的基本标准D、不同时间的货币收支不宜直接进行比较，只有把它们换算到相同的时间基础上，才能进行大小的比较和比率的计算E、货币时间价值一般用相对数表示，是指整个社会平均资金利润率或平均投资报酬率2、在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。A、债券平价发行，每年付息一次B、债券平价发行，每半年付息一次C、债券溢价发行，每年付息一次D、债券折价发行，每年付息一次3、下列有关投资组合风险和报酬的表述正确的是（）A、除非投资于市场组合，否则投资者应该通过投资于市场组合和无风险资产的混合体来实现在资本市场线上的投资B、当资产报酬率并非完全正相关时，分散化原理表明分散化投资是有益的，原因在于能够提高投资组合的期望报酬率对其风险的比值，即分散化投资改善了风险一报酬率对比状况C、一项资产的期望报酬率是其未来可能报酬率的均值D、投资者可以把部分资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合4、下列有关证券组合风险的表述正确的是（）A、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。B、持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险C、资本市场线反映了在资本市场上资产组合系统风险和报酬的权衡关系D、投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系，有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最低预期报酬率的那段曲线6、长期债券收益率一般高于短期债券收益率，这是因为（）A、债券的到期时间越长，利率风险越大B、债券的持有时间越长，购买力风险越大C、长期债券的流动性差，变现力风险大D、长期债券的面值较高7、A债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的是（）。A、A债券的实际周期利率为5%B、A债券的年实际必要报酬率为10.25%C、A债券的半年实际必要报酬率为5%D、A债券的名义必要报酬率为10%E、A债券的名义利率为10%8、在不考虑通货膨胀的前提下，风险与期望投资报酬率的关系可正确表示为（）。A、期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率B、期望投资报酬率=无风险报酬率+风险程度C、期望投资报酬率=资金时间价值+通货膨胀补偿率+风险报酬率D、期望投资报酬率=资金时间价值+风险报酬率三、判断题2、从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因素）不可能超过公司的资本成本率。（）3、证券报酬率之间的相关性越弱，风险分散化效应就越弱，机会集是一条直线。（）5、对债券投资收益评价时，应以债券价值和到期收益率作为评价债券收益的标准，票面利率不影响债券收益。（）6、分期付息，到期还本的债券，当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值；当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归。（）7、预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。（）8、当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。（）四、计算题1、某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为20元/股、6元/股和4元/股，它们的β系数分别为2.1、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比例分别为50%，40%，10%，上年的股利分别为2元/股、1元/股和0.5元/股，预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利，持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5%，若目前的市场收益率为14%，无风险收益率为10%。要求：（1）计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险收益率。（2）若投资总额为30万元，风险收益额是多少？（3）分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要收益率。（4）计算投资组合的必要收益率。（5）分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值。（6）判断该公司应否出售A、B、C三种股票。2、某公司在2000年1月1日以950元价格购买一张面值为1000元的新发行债券，其票面利率8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期归还本金。要求：计算回答下列问题。（1）2000年1月1日该债券到期收益率是多少；（2）假定2004年1月1日的市场利率下降到6%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定2004年1月1日该债券的市价为982元，此时购买该债券的投资收益率是多少？（4）假定2002年1月1日的市场利率为12%，债券市价为900元，你是否购买该债券。习题答案：一、单项选择题1、A解析:租金现值=20000×（P/A，6%，6）（1+6%）+10×（P/S，6%，6）=20000×4.9173×1.06+10×0.7050=104253.81∵104253.81小于105430∴以融资租赁为好4、C解析:投资者选择投资对象的标准有两个，价格标准和收益率标准，两者最终反映为证券投资内在价值，即证券投资预期未来现金流入量的折现值的高低5、A解析:对于折价发行，每年付息的债券，其到期收益率高于票面利率；对于溢价发行，每年付息的债券，其到期收益率小于票面利率；对于平价发行，每年付息的债券，其到期收益率等于票面利率。6、C解析:内含报酬率是能使未来现金流入现值等于原始投资的贴现率；回收期=原始投资额/每年现金净流入量原始投资额=每年现金净流入量×回收期由于：原始投资额=每年现金净流入量×年金现值系数即：年金现值系数=回收期=48、A解析:投资者冒风险投资、就要有风险报酬作补偿，因此风险越高要求的报酬率就高。特定投资的风险具有客观性，但你是否去冒风险及冒多大风险，是可以选择的。风险是一定时期的风险，随时间延续事件的不确定性缩小。风险既可以给投资人带来预期损失，也可带来预期的收益。9、C解析:非系统风险可以通过多角化投资消除，又称为可分散风险。12、C解析:本题的主要考核点是债券到期收益率的计算。债券的到期收益率是指债券的本金和利息流入的现值等于其购买价格时的贴现率。由于在本题中属于溢价购买，所以，购买价格等于其面值（1+20%）。计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值一现金流入的现值。假设面值为M，到期收益率为i，则有：M×（1+20%）=M×（1+5×10%）×（P/S，i，5）（P/S，i，5）=1.2÷（1+5×10%）=0.8查表得i=4%，（P/S，4%，5）=0.8219i=5%，（P/S，4%，5）=0.7835则：I=4%+=4.57%13、A解析:本题的主要考核点是资本市场线的意义。由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差=，由于无风险资产的标准差为0，所以，由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差=X风σ风；由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的预期报酬率=X风K风+X无K无，以上公式中，X风和X无分别表示风险资产和无风险资产在构成的投资组合的比例，X风+X无=1；K风和K无分别表示风险资产和无风险资产的期望报酬率；σ风和σ无分别表示风险资产和无风险资产的标准差。由此得到教材上的计算公式，只不过教材中公式的符号Q和1—Q由这里的X风和X无分别表示而已。所以，总期望报酬率=120%×15%+（1-120%）×8%=16.4%总标准差=120%×20%=24%。14、A解析:本题的主要考核点是风险价格和贝他系数的计算。β＝0.2×25％÷4％，由：RF+1.25×(14%－RF)＝15％得：RF＝10％风险价格＝14％－10％＝4％。15、C解析:本题的主要考核点是投资组合的意义。从个别投资主体的角度来划分，风险可以分为市场风险和公司特有风险两类。其中，市场风险（不可分散风险、系统风险）是指那些影响所有公司的因素引起的风险，不能通过多角化投资来分散；公司特有风险（可分散风险、非系统风险）指发生于个别公司的特有事件造成的风险，可以通过多角化投资来分散。选项A、B、D引起的风险属于那些影响所有公司的因素引起的风险，因此，不能通过多角化投资予以分散。而选项C引起的风险，属于发生于个别公司的特有事件造成的风险，企业可以通过多角化投资予以分散。二、多项选择题1、BCD解析:货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币只有经过投资和再投资才会增值，不投入生产经营过程的货币不会增值，因此A不对；货币的时间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或平均投资报酬率；E的表述缺乏限定条件，所以不对。2、CD解析:只要是平价发行的债券，无论其计息方式，其票面利率与到期收益率一致。2005年教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）3、ABC解析:有效资产组合曲线以下的投资组合为无效组合，投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。4、ABC解析:本题的考点是证券组合风险的相关内容。有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线。6、ABC解析:长期债券的特点是期限长，由此利率变动给投资人带来损失的可能应大；同时期限长，又难以避免通货膨胀的影响。长期债券的另一个特点是流动性差，使投资人无法在短期内以合理的价格来买掉的利率风险就大。风险和收益率的基本关系是，风险越大，投资人要求的报酬率就越高，长期债券收益率会高于短期债券收益率。7、ABCDE解析:本题的主要考核点是实际利率和名