期权的基本知识

第三节金融衍生品投资一、期权投资（一）期权的基本知识（二）期权的价值分析（三）看涨期权与看跌期权间的平价关系（四）影响期权价格的因素（五）期权定价（六）投资的实物期权分析（一）期权的基本知识1、期权的含义金融期权合约赋予其持有者在未来某个时期以固定的价格购买或出售特定资产的权利（但不是义务）。3、期权的种类分类标准种类特征按照期权执行时间欧式期权该期权只能在到期日执行。美式期权该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。按照合约授予期权持有人权利的类别看涨期权（“买权”）期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。看跌期权（“卖权”）期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。2、期权的执行价格沪市权证简称命名规则:沪市权证简称一般采用8个字位(4个汉字),第1至第4个字位用汉字、拼音或数字表示标的证券,第5个至第6个字位用两个大写字母表示发行人,第7字位用一个字母B或P表示认购或认沽,第8个字位用一个数字或字母表示以标的证券发行的第几只权证,当超过9只时用A到Z表示第10只至第35只。例如:“宝钢JTB1”中,“宝钢”表示该权证的标的证券为宝钢股份,“JT”表示该权证的发行人是宝钢集团,“B”表示该权证是认购权证,“1”表示该权证是以宝钢股份为标的证券的第一只权证。深交所权证简称是六位，XYBbKs，其中：XY为标的股票的两汉字简称；Bb为发行人编码；K为权证类别：C—认购权证；P—认沽权证；s:同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为[0,9]，[A,Z]，[a,z]。例:国信证券基于万科A发行的认购权证的简称可能为“万科GXC1”。权证代码是‘03’开头的六位数字，认购权证代码区间：【030000，032999】，认沽权证代码区间：【038000，039999】。权证简称：宝钢CWB1权证代码:580024标的证券：宝钢股份(600019)权证类别:认股权证上市地点:上海证券交易所发行数量:160000万份上市日期:2008-07-04开盘参考价:0.97初始行权价:12.5最新行权价:12.16初始行权比例:1:0.5最新行权比例:1：0.5存续起始日:2008-07-04存续终止日:2010-07-03行权起始日:2010-06-28行权终止日:2010-07-032010年5月11日宝钢股份收盘价:6.51元最低价:6.44元最高价:6.77元2010年5月11日宝钢CWB1收盘价:0.614元最低价:0.581元最高价:0.632元•股票看涨期权(买权,认购权)举例4、期权的权利金——期权的市场价格5、期权的多头和空头期权的多头期权的空头买入期权有权利卖出期权有义务权利权利金1、期权的价值状态（二）期权的价值分析执行所得支付看涨期权看跌期权执行状况实值期权+执行价格＜股票当前价格执行价格＞股票当前价格可能（但不一定）被执行平值期权0执行价格＝股票当前价格执行价格＝股票当前价格不会被执行虚值期权-执行价格＞股票当前价格执行价格＜股票当前价格不会被执行2、期权到期日价值和净损益（P176-177）（二）期权的价值分析max(,0)CSKmax(,0)PKS类型项目计算公式看涨期权到期日价值（执行净收入）多头看涨期权到期日价值＝Max（股票市价－执行价格，0）净损益多头看涨期权净损益＝多头看涨期权到期日价值－期权价格看跌期权到期日价值（执行净收入）多头看跌期权到期日价值＝Max（执行价格－股票市价，0）净损益多头看跌期权净损益＝多头看跌期权到期日价值－期权价格执行收入多头价值多头净损益空头净损益空头价值到期日股价图一：看涨期权到期日价值和净损益执行收入多头价值多头净损益空头净损益空头价值到期日股价图二：看跌期权到期日价值和净损益【例题】某期权交易所2009年3月20日对ABC公司的期权报价如下：到期日和执行价格看涨期权价格6月575.80要求：针对以下互不相干的几问进行回答：（1）甲投资人购买了ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？（2）若乙投资人卖出ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？（3）甲投资人购买了ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？（4）丁投资人卖出了ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？【答案】（1）期权价值=0；到期日利润=0-5.80=-5.80元（2）期权价值=0；到期日利润=5.80元（3）期权价值=67-57=10元；到期日利润=10-5.80=4.20元（4）期权价值=-10元；到期日利润=-10+5.80=-4.20元【练习题】某期权交易所2009年3月20日对ABC公司的期权报价如下：到期日和执行价格看跌期权价格6月573.25要求：针对以下互不相干的几问进行回答：（1）甲投资人购买了ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？（2）若乙投资人卖出ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？（3）甲投资人购买了ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？（4）丁投资人卖出了ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？【答案】（1）期权价值=57-45=12元；到期日利润=12-3.25=8.75元（2）期权价值=-12元；到期日利润=-12+3.25=-8.75元（3）期权价值=0元；到期日利润=0-3.25=-3.25元（4）期权价值=0元；到期日利润=3.25元•投资组合一：持有无风险债券(金额为期权执行价格）与购买看涨期权，能保证最低收益，但没有限定收益上限；•投资组合二：持有股票与购买股票看跌期权，也能锁定风险下限，收益上限没有限制。•S=KSK–看涨期权的价值0S-K–无风险债券的价值KK–投资组合一合计KS–股票的价值SS–看跌期权的价值K–S0–投资组合二合计KSC——看涨期权成本K——期权执行价格P——看跌期权成本S——股票现价•看涨期权成本：C，•期权执行价格现值：PV（K），•看跌期权成本：P，•股票现价：S，有：•S+P=C+PV（K）（三）看涨期权与看跌期权间的平价关系若标的股票不支付股利股票价格＋看跌期权价格＝执行价格的现值+看涨期权价格S+P=PV（K）+C若标的股票支付股利股票价格＋看跌期权价格＝执行价格的现值+支付股利的现值＋看涨期权价格S+P=PV（K）+PV（Div)+C应用这种关系，被称为看涨期权—看跌期权平价定理，利用该等式中的4个数据中的3个，就可以求出另外1个。【练习】两种期权的执行价格均为37元，6个月到期，若无风险半年利率为5%，股票的现行价格为42元，看涨期权的价格为8.50元，则看跌期权的价格为（）元。A.1.52B.5C.3.5D.1.74【答案】D【解析】P=-S+C+PV（K）=-42+8.50+37/（1+5%）=1.74（元）•例：股价：110美元，看涨期权价格：17美元，看跌期权价格：5美元，执行价格（有效期6个月）：105美元，无风险利率：10.25%，•解:17+105/1.1025（1/2）？=110+5117不等于115，违背平价关系，说明定价错误。变量美式看涨期权美式看跌期权欧式看涨期权欧式看跌期权股票价格+-+-执行价格-+-+股价波动率++++执行日期++不一定。执行日期较迟的欧式期权，与其他方面完全相同而执行日期较早的欧式期权相比，其潜在的交易价格可能更低。（四）影响期权价格的因素