货币金融学——第4章金融市场

货币金融学第4章金融市场概述第四章金融市场概述学习目的与要求本章通过对金融市场基本理论与知识的介绍，要求同学们掌握和理解如下一些基本问题：1、熟悉金融市场的概念、金融市场的作用和功能。2、熟悉金融市场上两种最基本的投融资方式——直接融资与间接融资。3、了解货币市场的类型及特征、熟悉货币市场的各种金融工具。4、熟悉资本市场的结构第一节金融市场及其要素一、金融市场的概念金融市场是（债权人）盈余单位和债务人（赤字单位）实现资金融通以及金融工具交易的场所。二、资金融通的方式(一)直接融资1、直接融资由赤字单位（最终借款人）直接向盈余的概念单位（最终贷款人）发行自身的金融要求权（IOU)，期间不需经过任何金融中介机构,赤字单位和盈余单位是对立当事人，这种融通资金的方式即为直接融资。它的基本特点是融资双方不经过银行等中介直接成交。2.直接融资的种类（1）股票融资（2）债券融资（3）商业信用（4）国家信用——以国家为主体的资金融通活动。主要表现形式为国家通过发行政府债券来筹措资金。（5）消费信用(6)民间个人信用——民间个人之间的资金融通活动，习惯上称为民间信用或者个人信用。3.直接融资的特征（1）直接性——资金需求者直接从资金供应者手中获得资金，并在资金供应者和资金需求者之间建立直接的债权债务关系。（2）分散性——直接融资在无数个企业、政府与个人之间进行，具有一定的分散性。（3）信誉差异较大——直接融资是在企业与企业之间、个人与个人之间，或者企业与个人之间进行的，而不同的企业或者个人，其信誉好坏有较大差异。（4）部分具有不可逆性——如发行股票所得资金是不需要返还的，股票只能够在不同投资者之间互相转让。（5）相对较强的自主性——在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量。（二）间接融资1、间接融资的概念间接融资是指资金供给者与资金需求者通过金融中介机构间接实现资金融通的行为。在间接融资中，资金的供求双方不直接形成债权债务关系，而是由金融中介机构分别与资金供求双方形成各自独立的债权债务关系。对资金的供给方来说，中介机构是债务人；对资金需求方来说，中介机构是债权人。2、间接融资的工具金融机构发行的各种融资工具，如存单、贷款合约等。（二）间接融资3、间接融资的特点：（1）间接性:在间接融资中，资金需求者和资金初始供应者之间不发生直接借贷关系；资金需求者和资金供给者之间由金融中介发挥桥梁作用。（2）相对的集中性。在多数情况下，金融中介并非是对某一个资金供应者与某一个资金需求者之间一对一的对应性中介，而是一方面面对资金供应者群体，另一方面面对资金需求者群体的综合性中介。金融中介处于信用中介的地位。（3）信用的差异性较小。间接融资相对集中于金融机构，而世界各国对于金融机构的管理一般都比较严格，金融机构自身也有稳健型经营原则的约束，因此，相对于直接融资来说，间接融资的信誉度较高，风险性也相对较小，融资的稳定性较强。（4）全部具有可逆性。通过金融中介的见解融资均属于借贷性融资，到期必须返还，并支付利息，具有可逆性。（5）融资的主动权掌握在金融中介手中。（三）直接融资与间接融资的利弊直接融资的优点：1、有助于资金使用效益的提高。为什么？2、借款人可以获得长期大量的资金。3、有助于市场竞争和资源的优化配置。时间公司名称发行股数筹资金额07/10/30中国石油（A股）40亿668亿05/10/27建设银行305亿股（H）725.5亿港币07/09/2590亿A股571.19亿人民币04/12中国国际航空32.27亿12.37亿美元04/11中国网通(香港)12.03亿13.12亿美元03/12中国人寿保险74.4亿34.75亿美元97/06一汽轿车3亿18.36亿人民币直接融资的局限性1、融资条件的限制较多，融资成本也比较高。（发行条件）2、对资金供给者而言，风险较大。3、直接证券流动性比间接证券低。三、金融交易方式的变化在商品发展的不同历史阶段，金融交易的方式也表现出很大的差异。◆在商品经济的不发达阶段，货币资金的借贷有什么特征呢？以民间口头协议的方式进行；范围小；数额小；众多金融市场并存。◆在资本主义经济和银行得到发展阶段，金融交易的方式又有什么特征呢？主要是以银行为中心实现实现着全社会主要部分的资金借贷。◆在商品经济高度发达阶段，金融交易的方式的特征最明显的特征是什么呢？融资证券化——各种证券的发行和买卖。四、金融市场的基本要素（一）市场的参与主体（二）交易对象---货币资金（三）交易工具—货币资金的载体（四）交易价格—利率企业政府居民个人金融机构金融工具定义金融工具特征金融工具种类（三）金融工具1、金融工具的定义是以一定形式发行和流通，借以保证债权债务双方权利与义务关系的具有法律效力的凭证。2、金融工具的特征◆偿还期限：债务人进行最终支付前的时间长度。对于当事人来说最重要的是持有期限。◆流动性（货币性）：◆风险性：购买金融工具的本金遭受损失的可能性。◆收益性：是指持有金融工具所得的收益与本金（或购买价格）的比率。金融工具收益性3、金融工具收益性的几种计算方法：（1）名义收益率(票面收益率)金融工具票面收益与票面额的比率。票面收益率=年利息收入/票面金额x100％=票面金额x票面利率/票面金额x100％（2）即期收益率（或当期收益率）年收益额与与金融工具当期市场价格的比率。即期收益率反映了投资者的投资成本所赢得的实际利息收益率，这对那些每年从债券投资中获取一定现金利息收入的投资者来说很有意义。这个收益率也有不足之处，它是一个静态指标，和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益，既没有计算投资者买入价格与持有债券期满按面额偿还本金之间的差额，也没有反映买人价格与到期前出售或赎回价格之间的差额。某种债券面值100元，年息8元，某投资者以95元的价格购买，则即期收益率=8/95=8.42%(3)到期收益率到期收益率又称最终收益率，是投资者在持有债券到期的前提下,使债券未来各期利息收入、到期本金收入的现值之和等于债券购买价格的贴现率。它衡量的是投资者投资债券至到期为止的实际全部收益，同样考虑了利息收入和资本损益。一般的债券到期都按面值偿还本金，所以，随着到期日的临近，债券的市场价格会越来越接近其面值。到期收益率可以用公式表示为：N利息t票面价值P=∑--------+-----------（这里的Y即为到期收益率）t=1(1+y)t(1+y)N•到期收益率难以人工计算，可以通过一个近似的公式来计算到期收益率=票面金额-债券买入价格+利息收入/（持有年限x债券买入价格）x100％(4)平均收益率•是将现实收益率与资本损益共同考虑所得到的实际收益率。债券实际收益率的计算1、债券的实际（平均）收益率=------------------------------×100%年资本利得+年收入利得购买价格值得注意的是年资本利得应考虑到按照年金终值的思想来获得。设年金为A，则A=-------------------------rs(1+r)[(1+r)n－1]例题:投资者在债券发行一年后以95元的价格买入面值100元,票面收益率8%的债券,期限10年的债券，那么他得到平均收益率是多少?如果A=8%×5/（1+8%）[（1+8%）9－1]=0.4/1.0789=0.37债券的平均收益率=(0.37+8)/95=8.81%2、债券的实际年利率•A：当给定债券的面值、期限和售价，可以用终值的公式来计算实际年收益率r。•S=P（1+r）nn:期数•r=S:终值•P：现值•例题：半年期的国债，面额100元，以97元成交，其年利率是多少？1nPS•B、当已知票面金额、息票率和付息次数，如何求实际年利率？•可以用公式：•年利率（y）=（1+------------）－1年息票率m(计息次数)m例题：售价为票面金额，每半年付息一次，息票率为10%的债券，实际年利率为多少？y=（1+10%/2）2－1=10.25%练习题某公司发行5年到期的债券，票面金额为1000元，售价为960元，年息票率为7%，半年付息一次，。试计算：（1）名义收益率（2）当期收益率（3）持有3年后，该债券以992元的价格出售，则该投资者的实际收益率是多少？金融工具的种类4、金融工具的种类直接金融工具非金融机构签署的商业票据、证券、契约等，在金融市场上直接借贷和交易。间接金融工具是指金融机构所发行的存单、保险单、各种借据和银行票据等。货币市场金融工具期限短、流动性强、风险小、安全性高的金融工具。请举例说明。资本市场金融工具期限长、风险大、流动性弱的金融工具。例如：？5、传统的金融工具◆商业票据◆股票◆债券◆衍生金融工具:是指以股票、债券及货币等金融资产的交易为基础而派生出来的金融工具。五、金融市场的分类1、按融通资金短期金融市场（货币市场）的期限划分长期金融市场（资本市场）2、按融通资金直接融资市场的方式划分间接融资市场3、按金融交易发行市场（一级市场）程序划分流通市场（二级市场）4、按金融交易现货市场的交割时间期货市场5、按融通资金国内金融市场的范围国际金融市场6、按金融交易有形市场的场地和时间无形市场（场外市场OTC）六、金融市场的功能1、资源配置功能（1）把闲置资源变成生产资源；（2）通过金融资产实现资源的合理流动2、风险分散和风险转移金融市场为市场参与者提供多种金融工具，金融市场的参与者通过选择组合投资、陶器保值等达到风险对冲，通过持有不同的金融工具，风险厌恶者可以出让收益的方式将风险转嫁给风险偏好者，从而实现风险的转移。3、价格发现功能•所谓“价格发现”功能就是指市场通过公开、公正、高效、竞争的交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。价格发现并不混同于一般意义上的价格决定（PriceDetermination）。4、提供流动性功能:金融市场为投资者出售金融资产提供了一种机制。5、降低交易成本：减少了买卖双方交易的搜寻成本和信息成本。•第二节货币市场一、什么是货币市场金融工具的交易期限在一年以内的短期资金市场。二、货币市场票据贴现市场的构成银行拆借市场短期债券市场大额存单市场回购市场1、票据贴现市场真实票据（有交易背景）商业票据融通票据（无交易背景单纯融资）票据种类银行承兑票据票据融资的典型方式——票据贴现•2、国库券市场（略）3、可转让大额存单市场(略)•4、回购协议市场•回购协议：•证券卖方在出售证券向买方承诺在•未来的某个时间将证券再买回的协议。•回购协议的实质是什么？•5、银行拆借市场（略）第三节资本市场（略）•一、资本市场的概念•二、资本市场的特征•三、股票市场与债券市场•四、货币市场与资本市场有何不同？•一级市场与二级市场是相互依存、相互制约的。具体表现在：•1、一级市场是二级市场存在的基础和前提。没有一级市场就没有二级市场的发展和扩大。一级市场提供的证券种类、数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与速度。•2、二级市场为证券提供充足的流动性，又推动一级市场的发展。组织完善、经营有方服务良好的二级市场将一级市场上所发行的证券快速有效地分配和转让，为证券的变现提供及时便捷的渠道，•3、二级市场的交投状况也直接影响一级市场的发行价格和发行数量。第四节金融衍生工具•一、金融衍生工具的含义•是指其价值依赖于原生性金融工具的金融资产。•二、金融衍生工具的主要品种•1、远期合约•是指合约双方约定在未来某一日期按•约定的价格买卖约定数量的相关资产。•远期合约主要有货币远期和利率远期。•远期期货期权互换远期外汇买卖案例•◆什么是远期外汇买卖？•买卖双方按外汇合同约定的汇率，在约定的期限（成交日后第二个工作日以后的某一日期）进行交割的外汇交易。远期外汇买卖最长可以做到一年，超过一年的交易称为超远期外汇买卖。•远期外汇买卖◆产品功能与特点：◆通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免了汇率波动可能带来的损失。◆但是如果汇率向不利方向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去获利的机会。••远期外汇买卖案例分析(1