封闭式基金——一座远未枯竭的金矿

中信证券股份有限公司封闭式基金——一座远未枯竭的金矿2006.12.132一座远未枯竭的金矿3目录：一座远未枯竭的金矿1.封闭式基金的简况2.封闭式基金的过去3.封闭式基金的现状4.封闭式基金的未来5.我们如何挖掘这座金矿？4封闭式基金的简况1.国内自1998年3月开始发行封闭式基金，第一批为基金金泰和基金开元；此后，兴华、安信、裕阳等陆续发行，它们的规模大都在20亿份以上，这便是所谓的大基金。2.从1999年9月开始，国家清理整顿《暂行办法》出台前运行的旧式基金，改制并上市，这便是所谓的改制基金，它们的存续期短，规模小。5封闭式基金的过去——出道时风光满面封闭式基金市场表现：2000.1-2002.8-200204060000104000712010105010716020111020722中标300基金指数6封闭式基金的过去－逐渐被边缘化和机构化边缘化：在开放式基金不断发行的过程中，封闭式基金逐渐被“边缘化”，基金公司重视程度不够，投资者不甚关注。机构化：自1999年10月后，保险公司不断进入，并长期持有约30%的封闭式基金份额。封闭式基金品种单一，开放式基金品种多样。7封闭式基金的过去——市场表现疲弱封闭式基金市场表现：2002.8-2004.11-40-30-20-1001020020813030117030704031208040524041026中标300基金指数8封闭式基金的过去——折价率高流动性差购买能源和资源（油田矿山）购买技术和品牌（罗孚汽车）获得销售渠道（IBM）折价率与周换手率走势图0%1%2%3%4%5%6%7%8%日期02-11-2903-2-2803-5-3003-8-2203-11-1404-2-1304-5-1404-7-3004-10-22换手率-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%折价率9封闭式基金的过去：持续的价值回归行情-50050100150041115050411050831060124060626061115中标300基金指数封闭式基金市场表现：2004.11-2006.12中信证券04年11月召开封闭式基金研讨会，讨论封闭式基金的未来出路和它的投资价值。封闭式基金展开了持续的价值回归行情。监管层推动封闭式基金修改分红制度，社会舆论不断推动封闭式基金的价值挖掘，上证指数不断创新高，这些因素使得封闭式基金在近两月出现了大爆发。10封闭式基金的现在:折价率大幅度降低折价率行至不到30%的位置；市场已经形成“折价率修正”机制；20%25%30%35%40%45%50%12-16-0501-06-0601-25-0602-24-0603-17-0604-07-0604-28-0605-26-0606-16-0607-07-0607-28-0608-18-0609-08-0609-29-0610-27-0611-17-0612-08-0610%12%14%16%18%20%22%24%基金指数大型基金小型基金（右轴）11封闭式基金的现在：投资者情绪高涨封闭式基金逐一转型：兴业和同智（已转型）、景业和安瑞（即将转型）；每次转型带来一次回归行情大型基金提前转型+监管层推动封闭式基金积极分红提升大型基金投资价值投资者憧憬封闭式基金大行情！！！12封闭式基金的未来：被压抑的分红年后，被压抑的大规模分红将引发新一轮的行情：净值1.8价格1.3净值1.2价格0.7分掉0.6折价率为27.78%折价率为41.67%市场价格需要上涨到0.87才能使得折价率回到27.78%，那么潜在的涨幅就是24.28%（＝0.87/0.7-1）。13封闭式基金的未来：潜在的提前转开放博弈四方：证监会、基金管理公司、投资者、社会舆论证监会——证监会既不推动也不压制，游戏规则的制定者；基金管理公司——没有主动转开放的动力，但如果为了好名声，可能性是存在的，尤其是大规模的基金公司；投资者——推动者；社会舆论——鼓动者。如果提前转开放，将带来巨额的套利收益，其作用与大规模分红相当，但影响力比分红大。14封闭式基金的未来：衍生品提升价值目前，市场并没有跨市场的ETF，封闭式基金可以作为指数套利的现货替代品；此外，可以利用指数期货套利封闭式接近的折价率空间；融资融券中，80％的抵押率提升封闭式投资价值。15我们如何挖掘这座金矿？金矿的看点大规模分红预期转型预期基础市场持续稳定上涨挖金矿的出发点高折价率高净值（代表高分红预期）管理规模大的基金公司（提前转型意愿强）近期运作状况（定量数据分析和定性的信息打听）16投资策略及预期收益？投资策略：主配大型基金，副配小型基金推荐品种：泰和、丰和、兴华、兴和、天元、天华、科瑞、安顺、裕隆、同益等；安久、科翔、融鑫等短期目标：四月份以前，最高可至20%以上；长期目标：两年左右实现年20%的收益率；致谢！