铁矿石期货合约和制度设计(625)

大连商品交易所2013.6提纲一、国际铁矿石衍生品发展现状二、铁矿石期货合约设计方案三、提货单交割制度介绍第一部分国际铁矿石衍生品现状在国际市场相继推出铁矿石指数期货后，尽快推出我国铁矿石期货尤为必要和紧迫一、国际铁矿石衍生品概况种类丰富多样，发展势头强劲(1)掉期：新加坡市场占有率90%，其次CME市场。2008年5月德意志银行推出首张掉期合约，2009年4月SGX推出首张场内清算的掉期。(2)期货：印度市场（2011上市，截止到共成交2700万吨），新加坡和美国市场（2013）。(3)期权：以掉期为蓝本的场外掉期期权。2011年3月CME率先推出掉期期权，2012年9月SGX推出，8个月成交12584手。CME铁矿石掉期新交所铁矿石掉期商品代码PIOTIOFE交易标的普氏铁矿石指数TSI指数合约规模1000干吨500干吨500吨报价单位美元最小变动单位0.01美元/干吨交割结算价Platts指数平均值TSI指数平均值最后交易日合约月份最后一个交易日合约月份TSI指数最后公布日交易期限当前年度及下两个日历年度当前月份起最多48个月交割方式现金美国和新加坡掉期合约对比美国和新加坡掉期期权对比CME铁矿石掉期期权新交所铁矿石掉期期权商品代码ICPICT看涨期权：CFE看跌期权：PFE交易标的PIO合约TIO合约FE合约合约规模1000干吨500干吨500干吨报价单位美元最小变动单位0.01美元/干吨期权类型欧式期权执行价格在平值期权上下以50美分的价格间距各设置3个执行价格在平值期权上下各设置3个执行价格，此后可酌情创建最后交易日合约月份最后一个交易日合约月份TSI指数最后公布日结算方式现金印度铁矿石期货合约期货交易所印度商品交易所印度多种商品交易所交易标的中国港口62%品位铁矿粉钦奈港62%品位铁矿粉合约规模100吨参考报价中国天津港62%粉矿到岸价钦奈港口离岸价(FOB)最小变动单位0.5卢比/干吨1卢比/干吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%最后交易日合约到期月份的最后交易日最小交割单位5000吨20000吨交割地点EnnorePort、Vizag、Haldia、Paradip钦奈港口交割方式实物或现金交割实物或现金交割质量标准化学成分铁含量：不低于62%铁含量：不低于62%二氧化硅：不高于4%二氧化硅：不高于6%氧化铝：不高于3.5%氧化铝：不高于5%硫磺：不高于0.05%硫磺：不高于0.125%磷：不高于0.07%磷：不高于0.1%湿度：不高于8%湿度：不高于10%物理特性（粒度）10mm以下：不低于90%10mm以下：不低于90%0.15mm以下：不高于40%0.15mm以下：不高于40%美国和新加坡铁矿石期货合约对比CME铁矿石期货新交所铁矿石期货商品代码TIOFEF交易标的TSI指数合约规模500干吨100干吨报价单位美元最小变动单位0.01美元/干吨涨跌幅限制无最小交易单位无5手交易时间周日至周五，每日下午6:00—次日下午5:15，5:15后开始休市45分钟周一至周六第一时段上午8:00至下午8:00第二时段下午9:00至次日凌晨2:00最后一个交易日只交易第一时段最后交易日合约月份最后一个交易日合约月份TSI指数最后公布日期货、期权、掉期的区别：期货：集中竞价，集中清算，场内，标准化高；掉期：英文与互换（Swap）相同，很多互换交易也被称之为掉期，是指交易双方约定在未来某一时期互换他们认为具有相等价值资产或现金流的形式。最早出现在外汇市场。铁矿石掉期：实际类似套期保值，功能与期货市场类似，但交易多为场外一对一，流动性不足，风险远大于场内的期货。期货、期权、掉期的区别：期权：是在期货基础上产生金融工具，本质是将权利和义务分开，即买方向卖方支付一定权利金，从而拥有在未来某段时间内（美式期权）或某一时间节点（欧式期权），按约定好的价格购买（看涨期权）或卖出（看跌期权）一定数量的特定标的物的权利。买方负有不必须买进或卖出的义务，如买方要求行权，卖方必须执行。铁矿石掉期期权：场外交易，都是欧式期权，风险大于场内。国际铁矿石指数期货的推出推出场内交易的原因：美国CFTC监管新规为什么是指数：因为没有现货。我们如何应对：——中国没有场外OTC市场，要想形成影响力，必须推场内的期货；——指数or实物：国内有没有成熟的被市场公认的指数？国际指数是否合理？指数样本的采集范围是否广泛，样本是否真实有效？如何确保指数运行的公正性？如何与期货对接？这些在铁矿石指数市场均不成熟。——需要尽快上成熟的实物期货。推出实物期货会改变现货物流吗？——所有期货合约的设计都必须基于现货物流特点，顺应现货物流，硬性改变的是失败的合约。——实物交割是确保期货拉近现货的有效手段，如果没有这个环节，期货价格无法真实的反映现货的供需关系，但实际交割的量很小。产业客户利用期货市场主要是套期保值，只有在具有价格比较优势时才会当成现货使用，但这个环节恰恰是促使期货价格回归的必要手段。所以，不会成为现货囤积炒作的平台。推出实物期货可行吗？——我国拥有强有力的现货市场基础。——研究深入、论证充分：可标准化，风险可控，交割成本可控。——我们有丰富的经验，焦炭、焦煤。第二部分铁矿石期货合约设计方案标准化、交割地点、风险控制交易标的：粉矿•我国消费、贸易的主流品种；•市场风险最大；•价格代表性最强；•物流流向最清晰；•可标准化，由于混矿对特定矿种依赖性低交割标准：原则•简单化•尽量使客户接货目标清晰化•影响价值评价的尽量全面参照现货贸易和国际指数设计：七个指标•Fe:主要价值指标•P、S：有害元素，P影响冷脆性，S影响热脆性•Si、Al:负价元素，增加能耗、增加焦比•水分：扣重指标，干基计价•粒度：区分粉矿、精粉、块矿充分考虑供方品质和需方使用，兼顾与国际市场接轨指标标准品范围Fe=62%SiO2≤4.0%Al2O3≤2.5%P≤0.08%S≤0.05%微量元素铅（Pb）、锌（Zn）、氯（Cl-）每个不超过0.10%；铜（Cu）不超过0.20%；氧化钾（K2O）和氧化钠（Na2O）合计不超过0.20%；钛不超过0.80%；砷（As）不超过0.07%；粒度小于10mm以下的不低于90%，小于0.15mm以下的不高于40%升贴水设置指标允许范围升贴水（元/吨）铁（Fe,%）[60.0,62.0)降低1，扣价15（62,65]升高1，升价10硅+铝，%（6.5,10]硅和铝每升高1，分别扣价10，累计计算P(0.08,0.15]升高0.01%，扣价1S(0.05,0.2]升高0.01%，扣价1粒度-0.075mm不低于70%0水扣重指标，干基计价范围＜56（56,58]（58,60](60,62]（62,64](64,66]＞66Fe（%）12.015.512.720.721.313.24.6范围≤4.5（4.5,6]（6，8]＞8Si（%）44.126.016.813.1范围≤2.0（2,2.5]（2.5,3]（3,3.5](3.5,4.5]＞4.5Al（%）43.716.213.35.08.912.8范围≤0.05(0.05,0.07](0.07,0.08](0.08,0.09](0.09,0.1](0.1,0.2]＞0.2P（%）42.517.812.412.84.06.43.9范围≤0.02(0.02,0.03](0.03,0.04]（0.04,0.05]（0.05,0.1](0.1,0.2]＞0.2S（%）45.623.18.63.76.03.69.5从供方角度，1738份指标统计从需方角度，技术影响,兼顾贸易习惯•Fe：提高1%，焦比下降1.5%，生铁产量提升2%；•Si：提高1%，炉渣增加10.5%，而100kg渣量将影响3.5%的焦比，根据1.6吨铁矿石、0.4吨焦炭生产1吨生铁，1吨生铁大约360kg炉渣，以及目前焦炭每吨1600元、生铁3000元，我们推算，二氧化硅提高1%，将增加焦炭成本大约是8块钱；•Al：与Si类似，太高影响炉渣流速；•S：提高1%，焦比增大5%，与P类似；•P:不好去除，现货0.01%，扣罚5美分品名铁SiAlSP价格价差纽曼PBFine61.53.82.30.050.1960-10NewmanFine62.54.32.30.050.089700MacFine6142.20.050.09950-20IOCJ,卡粉65320.02100535SSFT，巴粗63.561.50.05960-10PFCJ，精粉6441.50.0398515SFOT，巴粗62.756.71.20.05945-25SSFG，巴粗635.51.50.07955-15SSH7，CSN粉6271.20.07940-30IOCP，CSN粉63.561.20.05950-20GIMPEX62，巴小624.540.08940-30GerdauSinterFeed62，巴西钢铁粉625.520.050.075940-30GerdauSinterFeed63.5，巴西钢铁粉63.54.520.050.08955-15RomeralSF6271.50.070.13930-40GIMPEX62624.540.060.08940-30SudesteSinterFeed63636.51.30.040.045950-20ANGLOCONCENTRATES6450.80.0898010升贴水验证品名相对标准品理论升贴水相对纽曼的理论升贴水与纽曼实际价差理论与实际之间的价差PBFine-9.5-11.5-10-1.5NewmanFine2000MacFine-16-18-202IOCJ,卡粉302835-7SSFT，巴粗-5-7-103PFCJ，精粉2018153SFOT，巴粗-19.5-21.5-253.5SSFG，巴粗-5-7-158SSH7，CSN粉-30-32-30-2IOCP，CSN粉-5-7-2013GIMPEX62，巴小-30-32-30-2GerdauSinterFeed62，巴西钢铁粉-15-17-3013GerdauSinterFeed63.5，同上108-1523RomeralSF-37-39-401GIMPEX62-21-23-307SudesteSinterFeed63-15-17-203ANGLOCONCENTRATES10810-2交割地点的设置环渤海区：连云港、日照、青岛、天津、京唐港、曹妃甸、大连港内陆厂库？大连地区贴水？进口矿价差30-40元，国产矿价格低点。接卸量占比,%日照10365.916.11青岛10063.615.64京唐8330.312.95天津6401.19.95曹妃甸6001.09.33连云港3259.905.07合计44421.869.05年份200820092010青岛港9369501000日照港832910946新港604540654曹妃甸522592511连云港410487521京唐港434409441合计373738884074主要港口接卸量主要港口库存量其他具体条款①涨跌幅：4％②保证金：5％③交易单位：50吨④最小变动价位：1元/吨⑤交割月份：连续12个月⑥报价单位：元（人民币）/吨⑦最后交易日：合约月份第十个交易日⑧最后交割日：最后交易日后第三个交易日⑨最小交割单位：1万吨，提货单5万吨。第二部分提货单交割制度必要性、基本流程必要性1.铁矿石价值低，对交割成本变化敏感—现在是900元/吨，是期货品种中最低值的商品。2.降低交割成本，促进期现对接—传统仓单交割，由于加入了仓库环节，人为割裂了现货市场买卖货物交接流程，增加了成本，比如仓储费（现货中免费存货期1-2个月）、出入库短倒费（双向收）等。经核算，提货单交割较仓单交割每吨节约成本20元-40元。3.吸引买方，活跃市场—买方提、卖方应，也可卖方提、买方应。但为了吸引买方活跃市场，我们选择了前者，因为买方在交割环节被动选择。制度介绍定义：指买卖双方在交易所组织配对后，按照指定程序直接在卸船过程中完成货物交收的