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1第5章投资基金2投资基金是指通过发售基金单位，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。3§5.1投资基金概述我国投资基金的发展概况■第一个阶段是从1987年至1992年，中国银行和中国国际信托投资公司等熟悉海外业务的金融机构开始在境外（中国香港等地）涉足基金业务■第二个阶段是从1992年至1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）颁布之前的早期探索阶段。■第三个阶段是从《暂行办法》颁布实施以后至2001年8月的封闭式基金发展阶段。1992年11月，我国国内第一家比较规范的投资基金——淄博乡镇企业投资基金（简称“淄博基金”）正式设立。“基金开元”和“基金金泰”，由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。■第四个阶段是从2001年9月以来的开放式基金发展阶段。2001年9月我国第一只开放式基金——“华安创新”诞生。4一、投资基金的特点■集合理财，专业管理■组合投资，分散风险■利益共享，风险共担失去直接参与证券投资的机会可以分散风险，但不可能完全消除风险优点优点缺点5二、投资基金与股票、债券的区别•投资者地位不同:•股票是由股份公司发行的，反映所有权关系；债券是由政府、银行、企业发行的，反映债权债务关系；基金由基金管理人发行，反映基金投资者和管理人之间的委托代理关系•风险程度和收益不同:•一般情况下，股票风险较大，收益也较高；债券收益固定，投资风险也较小；证券投资基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，所以证券投资基金的收益有可能高于债券，投资风险又有可能低于股票。•投资回收方式不同：•股票投资没有期限，只能在证券市场上转让变现；债券投资有一定期限，期满后收回本息；证券投资基金因持有基金形态不同而不同，封闭式基金有一定的期限，可以到期按持有分额分得相应的剩余资产，也可以在封闭期内交易变现；开放式基金没有期限，但投资者可以随时向基金管理人要求赎回•投资方式不同（运行机制与筹资投向）：•股票筹集的资金由股份公司运用，主要投向实业；通过债券筹集的资金由债权人根据契约规定自主支配，也主要投向实业；通过基金筹集的资金，投资人和发行人不直接从事资金运用，而是委托管理人进行运营，筹集的资金主要投向股票、债券及其他有价证券等金融工具。7§5.2投资基金的分类一、按资金募集的方式■私募基金是指以非公开方式向一些特定投资者募集基金资金的投资基金。一般来说，私募基金所需的各种手续和文件较少，因而受到的限制也较少，而且投资者的认同性较差。因此，这类基金证券的流动性较差，一般很难上市交易。■公募基金是指以公开发行方式向社会公众投资者募集基金资金的投资基金。公募基金所需的各种手续和文件较多，所以受到比较严格的限制，但公募基金证券的发行范围比较广泛，发行数量较大，流动性较强，一些公募基金证券在条件成熟时，还可以申请上市交易。8二、按法律基础和组织形态的不同•公司型基金是指基金本身为一家投资公司，它通过发行受益凭证(或股份)的方式来募集资金，投资人即为公司的股东，按公司章程享受权利和承担义务，根据公司经营状况获取股息或红利。•契约型基金又称信托型基金，它是指根据一定的信托契约原理，由委托人、受托者和受益者三方订立信托投资契约而组成的基金形态，三者的关系由基金投资信托契约作为彼此权利义务的依据。•公司型基金与契约型基金在法律依据、投资者的地位、基金运营等方面有区别。２４两者比较公司型契约型法律依据公司法信托法资金性质法人资本信托资金投资者地位股东受益人融资渠道可向银行借款一般不向银行借款期限永久性契约期资金运用依据公司章程、董事会决议信托契约10三、按基金单位能否赎回和买卖方式不同■开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行的基金单位总份数不固定，基金总额亦不封顶，可视经营策略和实际需要连续发行。•封闭式基金是指基金发行总额是限定的，在初次发行期满后，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再追加新的基金单位。•开放式基金与封闭式基金在基金规模的可变性、基金单位的买卖方式、买卖价格形成方式及投资策略等方面有区别。•交易所交易的开放式基金mm•ETF(Exchange-tradedFund)指的是可以在交易所交易的基金。•LOF(ListedOpen-endfund)是指在交易所上市交易的开放式证券投资基金，也称为“上市型开放式基金”。•LOF与ETF的区别：•首先，ETF是指数型的开放式基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所交易方式；其次，在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和一篮子股票，而LOF则是与投资者交换现金；再次，在一级市场上，即申购、赎回时，ETF和LOF在二级市场买卖时最小数额都是100份，但ETF在申购和赎回时有数量上的最低要求，最小数额需100万份。ETF的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF则没有限定；ETF申购赎回费用较低，不高于封闭式基金佣金水平。LOF申购赎回费用较高，如国内现有股票基金一般申购费为1.5%；最后，在二级市场的净值报价上，ETF每15秒钟提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价ETF本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而LOF可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金。２５开放式基金与封闭式基金的比较封闭式开放式期限明确不定规模固定不定交易方式交易所交易柜台市场价格决定净资产与供求净资产投资策略长期短期市场环境要求不高要求较高13四、按投资目标不同•成长型基金追求的是基金资产的长期增值。投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。为达成最大限度的增值目标，成长型基金通常很少分红，而是经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资,以实现资本增值。成长型基金所持有的股票一般具有较高的业绩增长记录，同时也具有较高的市盈率与市净率等特性。当前具有较高成长性的行业非高科技板块和生物医药板块莫属，所以成长型投资基金在选股时也较为青睐上述两个板块的股票。成长型基金主要其股票作为投资主要标成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金。•价值型基金（收入型基金）以追求当期收入为主要目标，它的投资对象主要是绩优股、债券及可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。如银行业、公共事业及能源行业等，市盈率低，因此投资成本较为低廉。•平衡型基金是指以既要获得当期收入，又追求基金资产长期增值为投资目标，把资金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和盈利性的基金。主要以追求长期成长、有稳定收益与安全三者兼具为目标。投资标的包括债券、普通股与特别股，此类型基金的资本利得部份较少，但却有较多稳定的股利与利息收益。•例。东吴新兴产业：近来该基金净值增长率有突出表现，与其对于具有高成长性公司的较多持有、多数重仓股票纷纷逆势上涨等因素紧密相关，如东华科技[47.02-0.17%]、包钢稀土[85.25-1.10%]、承德露露[26.651.60%]、山西汾酒[61.88-1.50%]、中材科技[44.37-1.75%]等。作为一只次新基金，该基金有这样的五大特点：(1)规模不大，去年年末仅为2.3亿元，流动性较好；(2)双基金经理管理；(3)行业集中度偏高；(4)个股集中度偏高；(5)业绩的波动性较高。•中国银河证券研究部•例2易方达积极成长基金•投资目标本基金主要投资超速成长公司，以实现基金资产的长期最大化增值•一般情况下，该基金将60%以上的资产投资于股票市场。而当股票市场系统性风险加大时，可加大投资债券市场的比例，但股票资产占基金总资产的比重最低不低于40%•组合：莱宝高科，中国平安，格力电器，柳工，天地科技，东方园林，华东医药，威孚高科，七匹狼，伊利股份。•主要投资超速成长公司，以实现基金资产的长期最大化增值•例三。易方达价值成长基金•投资比例：股票资产占基金资产的40%—95%•投资目标：通过主动的资产配置以及对成长价值风格突出的股票进行投资，追求基金资产的长期稳健增值•风险收益特征中等风险收益水平，其预期风险及收益水平理论上低于股票型基金，高于债券基金及货币市场基金。•投资组合：西山煤电，神火股份，潞安环能，格力电器，招商银行，双汇发展，苏宁电器，天地科技，恒源煤电，七匹狼。17五、按投资标的不同债券基金•股票基金：股票基金主要面临系统性风险、非系统性风险以及主动操作风险。主动操作风险是指由于基金经理主动性的操作行为而导致的风险，如基金经理不适当地对某一产业或个股的集中投资给基金带来的风险。股票基金通过分散投资可以降低个股投资的非系统性风险，但却不能回避系统性投资风险。而操作风险则因基金不同差别很大•货币市场基金：主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。货币基金只有一种分红方式——红利转投资。货币市场基金每份单位始终保持在1元，超过1元后的收益会按时自动转化为基金份额，拥有多少基金份额即拥有多少资产。•指数基金：购买一部分或全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。•黄金基金：价值在于长期保值（Long-termstoreofvalue）；最后清偿资产（Assetoflastresort），高流动性（Highlyliquid）和资产多样化•衍生证券投资基金：主要包括期货基金、期权基金、认股权证基金19六、按基金资金来源和运用的地域不同■国内基金•国外基金•国家基金•海外基金20■对冲基金•对冲基金的英文名称为“HedgeFund”,意为“风险对冲过的基金”,起源于20世纪50年代初的美国。其操作的宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。•在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(PutOption)。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。•经过几十年的演变,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。案例：基金金泰（第一只上市基金）1、基金名称:金泰证券投资基金(简称:基金金泰)交易代码:500001基金发起人:国泰君安证券股份有限公司中国电力信托投资有限公司浙江省国际信托投资公司上海爱建信托投资公司基金发行日期:1998年3月23日基金成立日期:1998年3月27日基金单位总份额:20亿份基金单位基金类型:契约型封闭式基金存续期:15年基金上市地:上海证券交易所基金上市日期:1998年4月7日2、基金管理人法定名称:国泰基金管理有限公司注册地址:上海浦东新区商城路199号3、基金托管人法定名称:中国工商银行注册地址:北京市西城区复兴门内大街55号证券投资基金的投资限制与投资组合1、投资基金具有特定的投资范围：禁止投资与高风险的市场：期货、期权等。2、国家对投资基金的投资实施限制：投资对象；投资数量、投资方法。我国具体规定见《中华人民共和国证券投资基金法》的相关规定。基金的投资组合当应符合下列规定:（1）１个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的８０％；（2）１个基金持有１家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的１０％；（3）同一基金管理人管理的全部基金持有１家公司发行的证券，不得超过该证券的１０％；（4）１个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的２０％；（5）基金只向个人投资者发行，任何法人不得参与基金申购。23■晨星的投资风格箱分类方法•晨星投资风格箱(MorningstarStyleBox)创立于1992年,旨在帮助投资人分析基金的投资风格,迅速得到机构投资者和个人投资者的广泛认同。•不同的投资风格往往形