风险管理1.风险管理基础

金融风险管理—导论讲师：郭战琴[e-mail]几点说明课程成绩构成：出勤10%，平时作业20%，期末考试70%。为不影响自己和他人的听课情绪，请在上课时把手机设置为震动或者静音。请积极参与课堂讨论。回答问题正确的：满分；错误的：90分；保持沉默者：0分。教材：约翰·赫尔著，王勇译。《风险管理与金融机构》（第3版），机械工业出版社。参考书目：[加]约翰·赫尔著，《期权、期货和其他衍生品》中国银行业协会编写，风险管理，中国金融出版社，2012年4月28日曾刚，罗晓军，卢爽等译：《风险管理》，中国财政经济出版社；教材与主要参考书目课程大纲风险管理基础（1、5、7、8、9、10、11）市场风险（14、15、19）信用风险（16、17、18）操作、流动（20、21）Basel协议风险（Risk）定义：不确定性（Uncertainty）分类：已知的已知风险（该类由可确定并可度量的风险组成）；已知的未知风险；如模型风险（Modelrisk）、流动性风险（Liquidityrisk）未知的未知风险：比如监管风险、交易对手风险（counterpartyrisk）等。这种类型的风险也称为奈特不确定性（uncertainty）（一）风险和收益风险和期望收益之间是相互关联的风险越高，收益越大1，Markwits的组合投资理论—两个资产)()()(SSBBPrEwrEwrEBSSSBB2SS2BB2P)ρσ)(wσ2(w)σ(w)σ(wσ0246810121416051015202530StandardDeviationofReturn(%)ExpectedReturn(%)112210%16%15%24%0.21，Markwits的组合投资理论—多个资产P最小方差组合)(PRE为什么资产组合可以降低风险？等权重（1/N)的N只股票组成的投资组合的风险：（平均协方差）平均方差）)()(1()1)(()1)(1()1()1(221222121212112nnnnnnnnnnnnnNiNijijniiNiNijijniiiNiNjijjip在一个大型投资组合中，方差项（公司特有风险）可以通过增加资产数目逐步趋于零，而协方差项（市场风险）不可以。组合风险与证券的数目不可分散风险;系统风险市场风险可分散风险;非系统风险公司特定风险独特风险nPortfoliorisk总风险=系统风险+非系统风险𝛽𝜀1，组合投资理论—加入无风险资产期望收益收益标准差RFE(RM)sM加入无风险资产前有效边界FMIJ新有效边界CML2，资本资产定价模型（CAPM）12E(R)1.0RFE(RM)]R)R(E[R)R(EFMF证券市场线（SML）你愿意投资A点？B点？还是C点？ABCEFMRR22,)()(mimMMiiRRRCov11niiim13•某只股票一年以后的股票价格：•该股票现在的市场价值是多少？状态123概率0.50.30.2股票价格（P1)$95$110$13005.0,2.0,75.0_fmirrCAPM模型的应用CAPM模型的假设投资者只关心期望收益和期望收益的标准差不同投资资产的互相独立投资者只关心本期的收益所有投资者都可以以同样的无风险利率借入或贷出资金税收不影响投资决策所有投资者的、和都相同小测验哪一类投资者理性地将一个证券收益的方差（或标准差）看做度量证券风险的合理指标？哪一类投资者理性地将一个证券的贝塔系数看做度量证券风险的合理指标？15较为满意的答案一个风险规避的理性投资者将他持有组合的收益的方差（或标准差）看做是度量他的投资组合风险的合理指标。如果出于某些原因，投资者仅可以持有一种证券，那么这种证券收益的方差就成为其组合收益的方差。因此，证券收益的方差是度量证券风险的合理指标。如果投资者持有一个多元化的组合，他仍然把他持有的投资组合的收益的方差看做他的投资组合风险的合理指标。但是他已经不再对每一种证券收益的方差感兴趣。确切说，他感兴趣的是每种证券对组合的方差的贡献。16阿尔法阿尔法（α）用来衡量投资组合高于由CAPM确定的期望收益的超额部分()(())PFMFERRERR(())PFMFRRERR3，套利定价理论套利定价理论（arbitragepricingtheory，APT）由StephenRoss(1976)基于因子模型和金融市场无套利的假设发展得到的。收益由多种因素共同决定可以通过构造投资组合的方式来消除不同因素之间的关联性期望收益只和不同决定因素线性相关εFβFβFβRii11公司的风险和收益***如果股东只关心公司系统风险，是否管理层也应该只关心系统风险？实务中公司大多关心总风险盈利稳定和持续生存是公司管理的重要目标“破产成本”揭示了当考虑总风险时，管理层才最大化股东利益（二）风险和损失商业银行对风险的解释，更多的是关注损失的可能性。一般来说，商业银行未来面临的损失可以分解为：预期损失、非预期损失和意外损失。《银行贷款损失准备计提指引》(银发〔2002〕98号)预期损失（EL）概念：是银行可估计或可预见到的损失。主要根据历史数据测算推定。历史上的平均损失可以用于预测未来的可能损失。从统计学角度看，预期损失是损失分布的期望值，等于违约概率（PD）、违约损失率（LGD）、违约风险敞口（EAD）的乘积。即：EL=PD*LGD*EAD风险抵补方式：因其是已经预见到的可能损失，银行通常通过计提专项准备金的方式，将其列为业务成本。银行在确定贷款利率和产品定价时，会通过合理定价覆盖预期损失或相应成本。非预期损失概念：受市场条件、经济周期等因素的影响，银行经营中实际发生的损失往往会围绕预期损失上下波动。这种实际损失对均值的偏离称为非预期损失。根据统计学定义，非预期损失是损失分布的标准差。事实证明：非预期损失是导致银行损益波动、甚至是破产的主要原因。风险通常被定义为非预期损失。尽管银行确定的利率可能会覆盖部分非预期损失，但市场不会支持一个足够高的价格来覆盖所有非预期损失，因此需要用资本金来加以抵御。意外损失概念：是指由于各种各样的原因造成意外事件发生（这种理论上可能出现的事件极不可能发生，属于小概率事件），导致银行的资产可能全部发生损失。特征：发生概率极小但损失金额巨大。如重大灾难和战争。意外损失难以度量，银行不可能以资本抵御这部分损失，因为银行不会发放多少贷款就拿出多少资本金做风险准备。对意外损失只能通过压力测试，制定应急预案加以消极管理。预期损失、未预期损失、意外损失可能性损失＝0常见损失（众数）损失预期损失未预期损失意外损失预期＋未预期损失预期损失小型商业银行的资本金要求26资产现金5MarketableSecurities10Loans80FixedAssets5Total100负债及权益Deposits90SubordL.T.Debt5EquityCapital5Total100某银行2012年末的资产负债表（单位：百万）问1：该银行的资本充足率是多少？问2：假定该银行的收入回报服从正态分布，均值为60万，标准差为200万。监管人员在计算该银行的资本充足率水平时，银行还需要多少股权资本以保证在99.9%的把握下，银行的资本金不会被完全清除？2012年的利润表（单位：百万）净利息收入3.00贷款损失(0.80)非利息收入0.90非利息费用(2.50)税前利润0.6027如果2013年贷款损失为4.0而非0.8，除此以外其他和2012年相同，将会发生什么？小型商业银行的资本金要求28AssetsCash5MarketableSecurities10Loans80FixedAssets5Total100LiabilitiesDeposits94SubordL.T.Debt5EquityCapital1Total100假设：2012年末的资产负债表（单位：百万）更为激进的资本结构请关注：中国的存款保险制度进展小组作业：解释存款保险机制下的道德风险，如何克服这类风险？战略风险信用风险法律/合规风险声誉风险国家风险流动性风险操作风险市场风险商业银行风险种类来源：《新巴塞尔协议》（Basel‖）29银行风险管理方法风险聚集法(riskaggregation)：借助于风险分散的效果达到减少风险的目的，主要针对非系统风险。风险分解法(riskdecomposition)：将风险一一分解，并针对单一风险进行管理。实务中银行会同时采用两种方法信用评级穆迪标普和惠誉AaaAAAAaAAAABaaBBBBaBBBBCaaCCCCaCCCC投资级债券非投资级债券细分信用级别穆迪将Aa进一步分为Aa1、Aa2和Aa3标普和惠誉将AA进一步分为AA+、AA和AA−除了AAA（Aaa）和最低的两级以外，其他级的细分方式与之类似银行内部潜在利益冲突银行内部相关部门如：商业银行部、证券服务部和投资银行部之间会有潜在冲突。证券服务部帮助投行部卖出难卖的证券商业银行部会将客户信息传递给投行的并购部，方便并购咨询部门在并购交易为客户提供有价值的信息证券研究部为了取悦某公司，并取得投资机会，会故意推荐该公司的股票为“买入级”商业银行部在得到内部信息时，会建议投行部帮助企业发行债券，用企业发债融到的资金还贷。美国在1933年实行严厉的分业经营，1987年开始放松，1997年进一步放松监管，商业银行可以收购投行，1999年，美国通过了《金融服务现代化法案》，彻底消除了银行、保险和证券业之间的限制，实行真正的混业经营。33今天的大型商业银行—会计规则今天世界上大型银行从事的业务包括：存款、贷款、证券承销、交易、提供托管服务、为各类融资行为进行咨询、经纪服务、提供共同基金。为对冲基金提供服务等。会计规则：银行账户vs交易账户不良贷款的定义为了应付贷款损失，银行留出准备金。准备金从利润表中扣除，是对贷款损失的一种估计。34今天的大型商业银行—发行及销售模式银行扮演的角色越来越侧重于发放贷款而非持有贷款；银行将持有的贷款进行打包分类，然后再将其卖给投资人，这种经营模式，即银行运作的发起-配售模式（也称“证券化”）。美国政府成立的三个有政府支持的机构：政府国民抵押贷款协会（GNMA，简称“吉利美”）联邦国民抵押贷款协会（FNMA，简称“房利美”）联邦住房抵押贷款公司（FHLMC，简称“房地美”）2007年信用危机前，发起销售模式一直被银行用来处理不同形式的贷款。通过证券化，银行可以将资产从资产负债表上分离，可以产生自由资金来发放更多的贷款35小结金融理论的一个重要原则是风险与回报的替换关系；风险管理必须要了解几种不同损失类型。对公司来讲，投资过程更为复杂，与单一投资人相比，公司通常不能将其投资实现多元化，这样，自我生存问题就成了公司重要的管理目标；管理风险有两个重要手段：风险分解与风险聚集。作业1P13：1.15、1.16、1.17、1.18你怎么理解CAPM模型的假设？请谈谈你对非预期损失的理解。37