高层管理者激励与约束

高层管理者：激励与约束第七讲（第六章第一、二、三节）学习目的、关键词学习目的了解高管激励与约束机制理论的依据、概念及主要内容；掌握激励机制与约束机制之间的关系；把握国内高管激励与约束机制的现状和对策；尝试构建高管激励约束长效机制设计的框架关键词高层管理者、激励机制、约束机制、长效机制、股票期权从三个案例谈起储时健现象于志安事件李培英事件玉溪卷烟厂武汉汽轮机厂首都机场集团储时健现象1999年1月被判无期徒刑90年代初，玉溪卷烟厂利税达200亿元以上，稳坐中国烟草业第一把交椅，并跃升为世界第五大烟草企业。“这不是卷烟厂，这简直就是印钞厂。”褚时健：老板、老爷子。烟厂厂长、专卖局局长、烟草公司经理，有着说一不二的权威。但与之不相称的是，任职17年，玉烟利税总额800亿，而个人全部收入只有约80万元，1/10万，即玉烟每创造1个亿的收入，储时健只有1000元。加上红塔山品牌352亿的价值，收入比降至649元。一年收入不及一个歌星一个专场。这种巨大落差可能也就成为他后来“功败垂成”的动因。于志安事件（1995）早在80年代初，他通过大刀阔斧的改革，使原来濒于倒闭并在全行业被称为“亏损冠军”的武汉汽轮发电机厂，在短短的几年时间里一跃成为盈利冠军。于志安本人先后获得了全国劳动模范、全国优秀企业家、国家有突出贡献专家、湖北省人大代表、武汉市政协常委、全国工商联执委会常委等一系列耀眼的称号但在1995年4月，他携5000万美元巨款出逃到菲律宾。经调查发现，过去一直被誉为“超常规发展”典型的长江动力集团，其所属的200余家企业绝大多数亏损，负债总额达8000万元。一夜之间“红色企业家”成为“黑色企业家”，“改革的功臣”成为“侵吞国有资产的罪犯”，加在于志安身上的各种荣誉被各方如数收回。李培英事件（2009）2009.02.10成为第一个判死刑的企业高管扩张：收购沈阳桃仙、武汉天河、重庆江北、天津滨海以及江西5家机场、吉林民航集团地产开发：3千余亩土地建设：办公大楼1.2亿在资金拆借、银行贷款担保上收贿2661万元，在公司委托他人理财中，转出资金8250万元；挪用“09首都机场建设债券”23.1亿经理的激励性报酬——公司治理机制的重要环节代理问题（内部人控制问题）经理的激励机制经理的约束机制解决产生信息不对称有限理性机会主义•委托人对随机产出没有直接贡献•代理人拥有私人信息：委托人不花成本不能知道•委托-代理人目标不一致：追求规模、收入和在职消费委托代理理论•任何满足代理者参与约束与激励相容约束而使委托人预期效用最大化的激励合约中，代理人都必须承受部分风险；•如果代理人是一个风险中性者，可以通过使代理人承受完全风险（成为唯一剩余索取者）的办法达到最优。假设基本观点经理的激励性报酬——公司治理机制的重要环节代理问题（内部人控制问题）经理的激励机制经理的约束机制解决产生信息不对称有限理性机会主义•委托-代理人目标不一致：追求规模、收入和在职消费•代理人拥有私人信息：委托人不花成本不能知道本章结构第一节高层管理者的激励机制第二节高层管理者的约束机制第三节高层管理者激励与约束的长效机制•报酬激励机制•非报酬激励机制经营控制权激励机制剩余支配权激励机制声誉或荣誉激励机制聘用与解聘激励机制知识激励机制短期激励：一般薪酬长效激励：股权激励高管激励机制√一、报酬激励机制最重要一般薪酬：工资+福利+奖金年薪制：基本薪酬+风险收入短期激励长效激励股权激励（股票期权）报酬激励机制保健因素俸薪制度其他股权激励经理报酬的构成工资固定工资浮动工资奖金年终奖特别奖励福利住房公积金社会保险补充保险福利工资奖金长期激励性报酬自助福利股票期权股票增值权限制性股票账面价值股票业绩股份影子股票长期激励性报酬经理激励报酬的发展60年代70年代80、90年代以年度分配为基础来确定的短期激励性报酬制度已经很普遍80年代初最大200家公司有60%、1996年全球500强企业89%建立长期激励性报酬制度美国经理激励性报酬进入一个快速发展期长期性报酬制度建立，取代以基本工资和年度奖金为主体的传统报酬制度CEO公司名称工资+奖金长期服务补偿总计(万美元)长期服务补偿占总比例（%）旅行者集团可口可乐公司南方保健公司西方石油公司纳伯斯工业公司卡特斯设计系统公司英特尔公司HBO公司摩根斯坦利添惠公司蒙桑托公司1997年美国排名前10名的CEO及其收入745.322,327.223,072.596.8405.21,339.9384.9167.558.4325.5172.51,127.4183.410,778.19,339.19,765.78,287.26,625.84,895.84,968.43,953.34,749.111,183.210,679.010,150.58,454.76,684.25,221.45,140.95,080.74,932.696.487.596.298.099.193.896.677.896.3威尔罗伯特.戈祖塔理查德.斯格拉西雷.伊兰特尤金.艾森伯格约瑟夫.科斯伯特安德鲁.格罗夫查尔斯.麦考尔菲利普.波塞尔罗伯特.沙皮罗年薪排名行业公司执行长年薪（亿美元）股票涨跌幅（%）思科公司AOL时代华纳第一资本银行SDC通讯史普林特泰科国际可口可乐MBNA电子资料系统菲利普石油2001年美国排名前10名的CEO及其报酬1.5431.4760.9970.8890.8240.8030.7420.6030.5950.518-21-493-18-41-7716-8-30-8通讯设备传播媒体金融通讯通讯电子零件.金融食品金融资讯服务石油12345678910钱伯特李文费尔班文惠特埃克艾思瑞柯兹路斯基达夫特雷纳布朗穆瓦尔2000年美国公司CEO薪酬总体情况现金薪酬（美元）长期薪酬（美元）薪酬总额（美元）最高平均最低（1）关于30家道琼斯样本公司统计19,941,000108,131,000127,443,0006,788,00020,363,00027,151,000634,0000634,000现金薪酬（美元）长期薪酬（美元）薪酬总额（美元）最高平均最低（2）关于500家标准普尔样本公司统计10,399,00067,888,00069,254,0002,671,0007,680,00010,351,00012,000012,000（2009年，标准普尔薪酬CEO总额中值达750万美元，是私有行业普通员工平均薪酬的187倍，是总统贝拉克·奥巴马40万美元基础年薪的大约19倍。）2000年美国公司CEO薪酬总体情况现金薪酬（美元）长期薪酬（美元）薪酬总额（美元）最高平均最低（1）关于30家道琼斯样本公司统计19,941,000108,131,000127,443,0006,788,00020,363,00027,151,000634,0000634,000现金薪酬（美元）长期薪酬（美元）薪酬总额（美元）最高平均最低（2）关于500家标准普尔样本公司统计10,399,00067,888,00069,254,0002,671,0007,680,00010,351,00012,000012,000（2009年，标准普尔薪酬CEO总额中值达750万美元，是私有行业普通员工平均薪酬的187倍，是总统贝拉克·奥巴马40万美元基础年薪的大约19倍。）2009年8月“暗礁条款”律师提醒企业高级管理人员，美国2010年8月生效的金融监管改革法案暗藏一项条款，将迫使企业定期公开高管和普通员工薪酬比。特拉华大学企业管理教授查尔斯·埃尔森说，公开高管和普通员工薪酬比的条款在“最后一分钟”插进国会金融监管改革议案，当时未引发任何讨论。上述条款可能引发少数高管“吸金王”不快据高管薪酬研究机构伊奎勒公司数据，甲骨文公司创始人兼CEO拉里·埃利森2009年薪酬为8500万美元，西方石油公司首席执行官雷伊·艾拉尼去年薪酬为3100万美元。据伊奎勒公司统计，标准普尔500种股票指数上市企业首席执行官2009年薪中值为102.5万美元，是官方数据中美国私有行业普通员工平均年薪4万多美元的25倍。与此同时，首席执行官去年包括奖金分红和股票期权在内的薪酬总额中值达750万美元，是私有行业普通员工平均薪酬的187倍，是总统贝拉克·奥巴马40万美元基础年薪的大约19倍。美国总统薪水是由国会决定的在美国200年的历史中，总统的薪水只长了5次。开国总统华盛顿年薪是2.5万美元。直到打赢了南北战争的格兰特将军当总统时，年薪才加到5万美元。26年以后，塔夫脱总统上台，年薪提高到7.5万美圆。1949年，杜鲁门的年薪被国会提高到10万又过了20年，尼克松的年薪翻了一番被提到20万。30年来20万的年薪一直维持到克林顿为止。克林顿是历届总统中最吃亏的。2001年1月20日，布什是第一次领取40万年薪的总统，是美国的三十四任总统。高薪酬个案UAL公司的CEO沃尔福1990年的收入为1830万美元，其中112万美元时工资和奖金，其余是长期性激励时代华纳公司的董事会主席和联合CEO洛斯在同一年7800万美元，其中7500是兼并时的奖金1995年到2001年之间选择了5名收入最高的CEO：迪斯尼的艾斯纳、Cedant公司的HenrySilverman，戴尔公司的戴尔、组合国际电脑公司的王嘉廉、苹果电脑公司的贾波斯。薪酬总和是14亿美元，人均2.74亿美元。1996年英特尔公司CEO格鲁夫期权收入9458万美元、迪斯尼的艾斯纳为3亿6千万美元、通用韦尔奇1.015亿，1999年康柏公司的基佛4.1亿美元；1999年公司的王嘉廉6.8亿美元。美国企业业绩与高薪酬不相符1999年到2001年之间，23家公司的CEO平均薪酬水平竟高达6200万美元，比全美公司CEO的平均水平高出70%。而同时，他们的公司市值在两年间下降了73%，金融危机后美国总统规定经理年薪不得超过50万美金中国人保部规范国企高管薪酬：不超过职工12倍美国与其他国家及美国本土大、小公司的差异首先，美国之外的大型公司CEO报酬水平与美国的差距很大•日本：大公司的CEO的平均水平是其工人平均收入的17倍•法、德国：24倍•美国：90年代差距是109倍•中国：规定不超过职工12倍其次，美国本土的中小型公司高管人员报酬在水平与结构上也与大型公司有所不同。•中小型公司高管人员报酬主要是工资收入•1990年具有205亿美元销售额的美国公司高管人员的平均收入是每年60万美元，而德日同类公司高管收入只有一半或2/3左右青岛上市企业2008年度高管年薪公布从董事长的层面看，11家上市公司既有年薪百万的，也有年薪不到20万元的青岛啤酒股份有限公司董事长金志国113.8万元海信电器总经理刘洪新年薪为87.23万元青岛双星董事长汪海年薪为74.78万元青岛金王董事长陈索斌年薪只有18万元陈晓在国美的年薪是200多万元，持有1.2%股权，市值约5亿港元。2009年7月7日，国美电器宣布实施股权激励，获得激励最多的高管就是陈晓，共2200万股期权。按照股权激励方案，以1.9港元为基准，每年7月解冻四分之一，四年后全部解冻，陈晓的期权目前只解冻了四分之一。此次陈晓离开，国美电器对他也有经济上的补偿。长期激励性报酬股票期权股票增值权限制性股票账面价值股票业绩股份影子股票（一）基本类型激励性股票期权非法定性股票期权（二）相关类型（三）衍生类型1、长期激励性报酬：股票期权在高管人员的报酬合同中，给予高管人员在某一期限以一个事先约好的固定价格来购买公司股票的权利……，购买股票的价格与市场价格之间的差额，就是高管人员的收入认购期权本质上是一种选择权（option），即可购买也可放弃股票认购期权相关问题股票来源发行新股；留存股票账户；回购股票授予期股票期权不能在赠与后立即执行，一般为一年才能行权。行权（购买）时机与数量必须在授予期结束后，按一定比例匀速或加速行权期权的行权价格不能低于股票期权授予日的公平市场价格行使股票认购期权的方法现金行权；无现金行权；无现