上市公司财务报表分析-行业分析--第三章

1第一节行业分析概述第二节行业的一般特征分析第三节影响行业兴衰的主要因素第四节行业分析的方法2一、行业的含义二、行业分析的意义三、行业划分的方法3指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。如林业、汽车业、银行业、房地产业等。一、行业的定义4☆行业分析的主要任务：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。☆行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。二、行业分析的意义三、行业分析的方法1、道一琼斯分类法2、标准行业分类法3、我国国民经济行业的分类4、我国上市公司行业分类56◇19世纪末，为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类。◇它将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。虽然入选的股票并不涵盖这类行业中的全部股票，但所选择的这些股票足以表明行业的一种趋势。1、道一琼斯分类法7◇联合国经济和社会事务统计局曾制定的《全部经济活动国际标准行业分类》把国民经济划分为以下10个门类:1.农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；2.采矿业及土、石采掘业；3.制造业；4.电、煤气和水；5.建筑业；6.批发和零售业、饮食和旅馆业；7.运输、仓储和邮电通信业；8.金融、保险、房地产和工商服务业；9.政府、社会和个人服务业；10.其他。2、标准行业分类法8◇三大产业划分（1985年）：☆第一产业：农业，包括林业、牧业、渔业等☆第二产业：工业和建筑业，包括采掘业、制造业、自来水、电力、煤气等☆第三产业：第一、二产业以外的各行业，主要是指向全社会提供各种劳务的服务性行业。主要包括交通运输业、邮电通信业、仓储业、金融保险业、餐饮业、房地产业、社会服务业等。其内涵将随生产力的发展不断增多，是个发展性的概念。3、我国国民经济行业的分类9◇新《国民经济行业分类》的划分：☆门类（A到T）：A.农、林、牧、渔业；B.采矿业；C.制造业；D.电力、煤气及水的生产和供应业；E.建筑业；F.交通运输、仓储和邮政业；G.信息传输、计算机服务和软件业；H.批发和零售业；I.住宿和餐饮业；J.金融业；K.房地产业；L.租赁和商务服务业；M.科学研究、技术服务与地质勘查业N.水利、环境和公共设施管理业；O.居民服务和其他服务业P.教育；Q.卫生、社会保障和社会福利业；R.文化、体育和娱乐业；S.公共管理和社会组织；T.国际组织。3、我国国民经济行业的分类104、我国上市公司行业分类☆上海证券交易所：5类：工业、商业、地产业、公用事业、综合☆深圳证券交易所：6类：工业、商业、地产业、公用事业、金融业、综合☆中国证监会2001年4月4日公布的《上市公司行业分类指引》：13个门类、90个大类、288个中类11一、行业的市场结构分析二、行业的竞争结构分析三、经济周期与行业分析四、行业生命周期分析一、市场结构市场竞争或垄断的程度。根据行业中企业数量多少、进入限制程度和产品差别，可分为：1、完全竞争2、垄断竞争3、寡头垄断4、完全垄断12131、完全竞争◇完全竞争：竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构，特点：▽生产者众多，各种生产资料可以完全流动；▽产品不论是有形或无形的，都是同质、无差别的；▽任何企业都不能影响产品的价格，永远是价格的接受者；▽企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定；▽生产者可自由进入或退出这个市场；▽市场信息对买卖双方都是畅通的，生产者和消费者对市场情况非常了解。◇完全竞争是一个理论上的假设，其根本特点在于企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。在现实经济中，完全竞争的市场类型是少见的，初级产品的市场类型较类似于完全竞争。142、垄断竞争◇含义：既有垄断又有竞争，每个企业都在市场上具有一定的垄断力，但它们之间又存在激烈的竞争。◇特点：▽生产者众多，各种生产资料可以流动。▽生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异。▽由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。◇垄断竞争行业中有大量企业，但没有一个企业能有效影响其他企业的行为。在国民经济各行业中，制成品的市场类型一般都属于不完全竞争153、寡头垄断◇含义：是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制了该行业的供给的情形。◇特点：▽少数生产者对市场的价格和交易具有一定的垄断能力；▽每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者产生重要的影响。▽在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业跟随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行调整。◇资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等，以及少数储量集中的矿产品，如石油,铁矿石等的市场多属这种类型。164、完全垄断◇含义：是指独家企业生产某种特质产品的情形。特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。◇完全垄断可分为两种类型：☆政府完全垄断：主要是公用事业，如国营铁路，邮电等；☆私人完全垄断：如政府授予的特许专营或根据专利生产的独家经营，以及由于资本雄厚，技术先进而建立的排他性私人垄断经营。174、完全垄断◇特点：§市场被独家企业所控制，其他企业不可以或不可能进入；§产品没有或缺少相近的替代品；§垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大利润。§垄断者在制定产品价格与生产数量方面的自由性是有限度的，要受到反垄断法和政府管制的约束。◇在现实生活中，公用事业和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业属于完全垄断的市场类型。18二、行业的竞争结构分析同业竞争供给方潜在入侵者替代产品买方19二、行业的竞争结构分析☆迈克尔·波特认为，一个行业的竞争激烈程度取决于五力，即：潜在进入者、替代品、供方、需方、行业内现有的竞争者，如上图。☆静态：五力的状况及综合强度决定着行业内的竞争激烈程度，决定着行业内企业可能获得利润的最终潜力。☆动态：五力抗衡的结果共同决定着行业的发展方向，共同决定行业竞争的强度和获利能力。20现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量二、行业的竞争结构分析21成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制差异优势以成本低于售价供应独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新竞争优势执行战略核要求核心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性二、行业的竞争结构分析——竞争战略三、经济周期与行业分析根据行业变动与国民经济周期变动的关系，可将行业分为：1、增长型行业2、周期型行业3、防守型行业22231、增长型行业▽增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关。这些行业收入增长的速率并不会总是随着经济周期的变动而出现同步变动，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。▽下图是增长型行业——通讯行业中的中兴通讯（000063）目前走势与同期大盘走势的对比分析图：242009年6月9日2009年10月15日39.425同期大盘（上证）：2009年6月9日2787.892009年10月15日2979.79262、周期型行业▽行业的运动状态与经济周期紧密相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。▽例如消费品业、耐用品制造业、旅游业及其他需求的收入弹性较高的行业，就属于典型的周期性行业。▽下图为黄山旅游（600054）目前走势与同期大盘的对比情况。272009年3月26日16.222009年10月15日14.85282009年3月26日2274.902009年10月15日2979.79同期大盘（上证）：293、防守型行业▽这类行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。甚至有些防守型行业在经济衰退时期还会有一定的实际增长。例如，食品业、酿酒和公用事业属于防守型行业。▽下图为以水利发电为主营业务的长江电力（600900）目前的走势与同期大盘走势的对比分析。302009年5月19日14.942009年8月5日16.47312009年5月19日2676.68同期大盘（上证）：2009年8月5日3478.0132投入期增长期成熟期衰退期四、行业生命周期分析不同生命周期的特性33投入期增长期成熟期衰退期市场广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量至增长增长大量至衰竭34一些典型的行业所处的生命周期阶段如下图所示：幼稚期成长期成熟期衰退期太阳能遗传工程生物医药无线通讯大规模计算机石油冶炼超级市场电力煤炭开采钟表自行车35一、技术进步二、产业政策三、产业组织创新四、社会习惯的改变五、经济全球化36一、技术进步◇当前技术进步的行业特征：☆以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定性因素之一。☆信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。☆研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。☆技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。37一、技术进步◇技术进步对行业的影响：☆它往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。在技术进步的影响下，新兴行业能够很快地超过并代替旧行业，或严重地威胁原有行业的生存。未来优势行业将伴随新的技术创新而到来。38二、产业政策☆产业结构政策：选择行业发展重点的优先顺序的政策措施，以促使行业之间的关系更协调，社会资源配置更合理。▽产业结构长期构想▽对战略产业的保护和扶植：战略产业：具有较高需求弹性和收入弹性、能带动国民经济其他部门的产业。保护：限制所保护的同类外国产品的进口，限制国外私人投资等。扶植：财政投资、倾斜金融、倾斜税收及行政性干预等▽对衰退行业的调整和援助：限制进口、财政补贴、减税等39二、产业政策☆产业组织政策：调整市场结构和规范市场行为的政策，以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心，其目的在于实现同一产业组织形态和企业间关系的合理化。▽市场秩序政策：鼓励竞争、限制垄断▽产业合理化政策：确保规模经济利用，防止过度竞争▽产业保护政策：减小国外企业对本国幼稚产业的冲击40二、产业政策☆产业技术政策：是促使产业技术进步的政策。包括：§产业技术结构的选择和技术发展政策§促进资源向技术开发领域投入的政策☆产业布局政策：实现产业布局的合理化原则：经济性、合理性、协调