锂电池行业深度研究系列报告

-1-敬请参阅最后一页特别声明行业研究电池行业深度研究系列报告之二评级：增持首次评级碳酸锂行业深度研究：卤水与矿石提锂各有优劣，资源与成本是关键2010年08月09日行业观点„卤水提锂与矿石提锂技术各有优劣，矿石提锂在高纯碳酸生产中有一定优势；卤水直接提取工业级碳酸锂成本低，但技术通用性差，早高端锂产品生产中两者不相伯仲。从目前看，矿石提锂难被替代；从长期看卤水提锂潜力较大：ƒ矿石提锂较为成熟稳定，主要有4种细分技术路线，大多采用硫酸法，收率高、工艺简单，方便制备高纯锂产品，目前矿石提锂生产高纯碳酸锂的成本略具优势，但并不十分显著。详细的技术分析请参考正文。ƒ盐湖提锂主要有7种细分技术路线，大多采用沉淀法，新技术仍在不断研发和出现中。对细分技术路线的分析请参考正文；„盐湖提锂的优劣势：成本低、但技术通用性差、高纯碳酸锂生产不具优势ƒ盐湖提锂制备工业级碳酸锂成本优势明显，但技术通用性差，即不同盐湖资源禀赋需要不同提锂技术；ƒ高镁锂比盐湖提锂工艺基本属于世界性难题，限制了盐湖提锂企业标准化产能扩张能力，且碳酸锂常处于副产地位，难以单独扩展提锂产能；ƒ盐湖提锂直接产品一般仅为工业级碳酸锂，需要经过提纯技术方可转化为高端碳酸锂产品，但转化难度与卤水中元素分离类似，且转化成本较难降低，生产高纯碳酸锂的成本目前不具备优势，有待技术进步；„需求分析：动力和传统电池需求均高速增长ƒ碳酸锂是下游应用领域最主要的原料，广泛用于电池、玻璃、陶瓷、冶金等行业；ƒ锂电池是最符合新应用发展趋势的储能技术，来自电池行业的碳酸锂需求未来五年增速将超过25%，占需求份额不断提升；其他碳酸锂下游需求相对传统，增速稳定。„供给分析：产能扩建缓慢，利用率逐步提升，碳酸锂行业盈利长期仍看好ƒ行业领先企业利用自身行业地位，并结合下游需求发展，影响行业定价；ƒ国外盐湖提锂企业近期通过降价促销和补贴经销商的方式扩大其亚洲市场份额，给矿石提锂企业带来价格和利润压力；ƒ碳酸锂需求前景较好，虽然近期价格受国外巨头扩大份额的需求影响而下降，但长期价格将重回上升通道。投资建议„行业策略：拥有资源量多、提纯技术成熟领先且市值相对小的上市公司。„推荐锂链上游组合：西藏矿业、天齐锂业、中信国安、佛山照明图表1：碳酸锂相关公司及业务简述来源：朝阳永续，国金证券研究所长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)市场优化平均市盈率29.70国金动力电池指数820.63沪深300指数2534.11上证指数2382.90深证成指9227.89中小板指数5091.668218719219711021100531国金行业沪深300张帅分析师SAC执业编号：S1130210010307(8621)[e-mail]姚罡联系人(8621)[e-mail]研究报告此文档仅供大成基金管理有限公司刘明2使用-2-敬请参阅最后一页特别声明行业研究碳酸锂概况：应用广泛、需求旺盛...................................................4 锂元素性质特殊............................................................................................4 锂产品应用广泛............................................................................................4 碳酸锂是锂产业链的核心原料......................................................................5 技术比较：盐湖与矿石各有优劣、较长时间内并存..........................6 碳酸锂提锂技术工艺简述.............................................................................6 技术概述：总量看盐湖锂占优势、矿石锂集中于高端产品...........................7 近期矿石提锂高纯产品略占上风..................................................................8 盐湖提锂：成本低、但通用性差、长期看潜力大..............................8 盐湖提锂最大难点：镁锂分离......................................................................8 盐湖提锂：提工业级产品成本低但技术通用性差.........................................9 盐湖工业级碳酸锂提纯成本尚无明显优势..................................................11 盐湖提锂长期潜力大..................................................................................12 全球供需分析及价格变化...............................................................13 供应情况：储量丰富，近期有效产能不会大幅提升....................................13 需求分析：锂电池逐渐成为主要下游，推动碳酸锂需求增长.....................15 价格趋势：行业集中度高，需求变动推动价格变动....................................19 中国锂行业国情概况......................................................................22 我国盐湖资源丰富，但大部分盐湖镁锂比高，开发困难，技术难度高.......22 受益下游行业发展，我国碳酸锂生产行业发展迅速，但缺乏竞争优势.......22 未来技术对公司的影响...............................................................................22 相关公司........................................................................................23 图表1：碳酸锂相关公司及业务简述...............................................................1 图表2：锂产业链全图.....................................................................................4 图表3：锂是电池产业链中的重要组成部分.....................................................5 图表4：碳酸锂简介：特性、用途及产品类型.................................................5 图表5：矿石提锂和盐湖提锂工艺路线概况.....................................................6 图表6：矿石提锂与盐湖提锂主要技术比较.....................................................6 图表7：盐湖提锂技术之吸附法......................................................................7 图表8：盐湖提锂技术之萃取法......................................................................7 图表9：矿石提锂与盐湖卤水提锂对比............................................................7 图表10：矿石提锂成本...................................................................................8 图表11：盐湖提锂成本...................................................................................8 图表12：镁锂元素在元素周期表中的相对位置很近........................................9 图表13：盐湖卤水沉淀法提锂原理、主要缺陷及发展方向.............................9 图表14：世界主要锂资源盐湖镁锂比.............................................................9 图表15：智利阿塔卡玛盐湖生产碳酸锂的工艺流程图..................................10 -3-敬请参阅最后一页特别声明行业研究图表16：扎布耶盐湖主要生产工艺流程........................................................10 图表17：国内盐湖卤水资源提锂技术、主要优缺点及技术瓶颈....................11图表18：西台吉乃尔盐湖卤水沉锂工艺路线图............................................11 图表19：矿石提锂与盐湖卤水提锂直接产品纯度比较..................................11 图表20：几种主要途径的缺陷......................................................................12 图表21：碳酸锂资源储量分布（2009）........................................................13 图表22：全球锂矿石资源量（单位：万吨）.................................................13 图表23：全球盐湖锂资源量（单位：万吨）.................................................13 图表24：主要矿石提锂厂商情况总结...........................................................14 图表25：主要盐湖提锂厂商情况总结...........................................................14 图表26：全球提锂行业新进入者资源、规划产能及其投产时间....................14 图表27：全球部分提锂厂商的技术特点........................................................15 图表28：碳酸锂下游应用分布（2009）........................................................16 图表29：碳酸锂下游需求发展回顾....................