家用电器行业消费刺激政策地产回暖助推行业上行20190711银河证券23页

1/23CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.消费刺激政策、地产回暖助推行业上行中国银河证券研究院分析师：李昂，执业证书编号：S0130517040001联系人：李冠华，[e-mail]2/23CONTENTSCHINAGALAXYSECURITIES一.促消费政策带动家电指数上升二.消费刺激政策、地产回暖助推行业上行三.投资策略：配置业绩确定性强的家电龙头四.重点推荐标的3/23ChinagalaxysecuritiesCHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities一、促消费政策带动家电指数上升促消费政策带动家电指数上升4/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities促消费政策带动家电指数上升1.1家用电器指数市场表现申万一级行业涨跌幅（截至20190625）截止2019年6月25日，申万家用电器指数上涨37.83%，位列第四位，同期沪深300指数上涨26.26%，低于申万家用电器指数。申万家电、沪深300走势图（截至20190625）资料来源：WIND，中国银河证券研究院010203040506070建筑装饰(申万)纺织服装(申万)汽车(申万)轻工制造(申万)电气设备(申万)商业贸易(申万)房地产(申万)交通运输(申万)综合(申万)通信(申万)有色金属(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)农林牧渔(申万)-10%0%10%20%30%40%50%60%70%19-0119-0119-0119-0119-0119-0219-0219-0219-0219-0319-0319-0319-0319-0419-0419-0419-0419-0519-0519-0519-0519-0519-0619-0619-06家用电器(申万)沪深3005/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities促消费政策带动家电指数上升1.2营收稳中有升，归母净利润增速由负变正2018年家电行业受宏观经济波动，房地产调控，消费羸弱等因素影响，营收增长12.29%，扣非归母净利润同比下滑6.07%。2019Q1家电营收保持上升趋势，归母净利润同比增速高于营收增速。资料来源：WIND，中国银河证券研究院家电行业营收及同比增长率家电行业扣非归母净利润及同比增长率-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002013201420152016201720182019Q1营业收入合计（亿元）营业收入同比-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006007002013201420152016201720182019Q1扣非归母净利润合计（亿元）扣非归母净利润同比6/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities1.3家电主要产品销售承压从2018年7月起，家用电器和音箱器材类零售额单月同比增速下滑，2019年除3月份外，同比增速均处于历史低位，相对应的家电主要产品销量也面临加大压力，空调和洗衣机同比增速均为负值。资料来源：WIND，国家统计局，产业在线，中国银河证券研究院整理家用电器和音像器材类零售额累计值和同比主要家电产品销量累计值和累计同比02468101214160100020003000400050006000700080009000100002015/2/12015/4/12015/6/12015/8/12015/10/12015/12/12016/2/12016/4/12016/6/12016/8/12016/10/12016/12/12017/2/12017/4/12017/6/12017/8/12017/10/12017/12/12018/2/12018/4/12018/6/12018/8/12018/10/12018/12/12019/2/12019/4/1累计值累计同比-20-100102030405002000400060008000100001200014000160002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05家用空调销量冰箱销量洗衣机销量家用空调销量累计同比冰箱销量累计同比洗衣机销量累计同比促消费政策带动家电指数上升7/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities1.4消费刺激政策带动家电指数上升资料来源：WIND，中国银河证券研究院家电行业与上证A股对比（截至20190625）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%家用电器(申万)上证Ａ股4月17日，发改委下发征求意见稿，家电刺激消费政策有望加快落地1月8日，发改委副主任表示今年将制定出台促进家电产品消费措施1月29日，发改委等十部门发布相关文件，明确2019年家电产品刺激消费政策3月1日，工信部等部门发布超高清视频产业发展行动计划4月8日晚，格力电器发布公告，格力集团拟出售格力电器总股本15%的股票，格力电器将进行混改6月14日，国家发改委等七部委联合印发《绿色高效制冷行动方案》的通知促消费政策带动家电指数上升8/23ChinagalaxysecuritiesCHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities二、消费刺激政策、地产回暖助推行业上行消费刺激政策、地产回暖助推行业上行9/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities2.1家电行业需求家电需求更新需求产品升级使用寿命新增需求商品房销售城镇化提升保有量提升消费刺激政策、地产回暖助推行业上行10/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities2.2空调和厨电空间较大02040608010012014020132014201520162017空调机洗衣机电冰箱彩色电视机02040608010012014020132014201520162017洗衣机电冰箱空调器彩色电视机010203040506020132014201520162017排油烟机微波炉我国农村家庭主要家电百户保有量我国城镇家庭主要家电百户保有量我国居民排油烟机和微波炉百户保有量资料来源：WIND、国家统计局、中国银河证券研究院我国农村家庭和城镇家庭的洗衣机、冰箱和的电视机的百户保有量较高，接近发达国家水平，空调和厨电与发达国家还存在较大差距。消费刺激政策、地产回暖助推行业上行11/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities2.3地产边际回暖家电行业为房地产后周期行业，2019年以来，我国的商品房住宅销售面积同比下跌幅度收窄，商品房住宅销售中期房占比逐步上升，对家电行业影响周期加长。商品房住宅销售面积同比下跌幅度收窄资料来源：WIND、国家统计局、中国银河证券研究院(40)(30)(20)(10)0102030405060702010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02商品房住宅现房销售面积同比商品房住宅期房销售面积同比商品房住宅销售面积同比50%55%60%65%70%75%80%85%90%2005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-02商品房销售面积期房占比消费刺激政策、地产回暖助推行业上行12/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities2.3地产边际回暖消费刺激政策、地产回暖助推行业上行-100-500501001502002503002011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05一线城市二线城市三线城市30城市成交套数同比增速有所上升-40-200204060802009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-02住宅竣工面积同比住宅新开工面积累计同比住宅新开工、竣工面积累计同比2019年年初至今，住宅新开工面积保持稳定增速，竣工面积负增长幅度收窄，下半年住宅竣工增速有望回升。从30城市成交套数数据来看，商品房成交套数同比增速有所上升。资料来源：WIND、国家统计局、中国银河证券研究院13/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities2.4家电促销政策-20-100102030405060200720082009201020112012201320142015201620172018家用空调冰箱洗衣机2,964.662,607.632,382.429,280.904,309.604,532.00010002000300040005000600070008000900010000家用空调冰箱洗衣机20082018主要家电内销量同比增速2008年和2018年主要家电销量对比消费刺激政策、地产回暖助推行业上行资料来源：WIND、国家统计局、中国银河证券研究院从上轮家电促销结果来看，家电促销政策能够促进家电销量快速增长，但考虑到2008年和2018年我国家电产品拥有量差别较大，本次家电促销政策效果可能不及上轮。14/23CHINAGALAXYSECURITIES1234Chinagalaxysecurities2.5绿色能效计划20222030能效水平家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上制冷总体能效水平提升25%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%40%以上年节电1000亿千瓦时4000亿千瓦时大型公共建筑制冷能效30%准入标准家用空调能效准入水平提升30%、多联式空调提升40%、冷藏陈列柜提升20%、热泵热水器提升20%主要制冷产品能效准入水平再提高15%以上具体措施完善节能环保产品政府采购制度