10月财政数据点评首创宏观茶城乡社区事务财政支出增速大幅下行年内土地购置费累计同比下行空间有限201

首创宏观“茶”：城乡社区事务财政支出增速大幅下行，年内土地购置费累计同比下行空间有限——10月财政数据点评2019年11月25日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书：S0110512070001主要观点：10月公共财政收入当月同比增长8.26%，前值5.04%；公共财政支出当月同比增长-0.46%，前值12.94%。1-10月公共财政收入累计同比增长3.80%，前值3.30%；公共财政支出累计同比增长8.70%，前值9.40%。对于10月财政数据，我们点评如下：一、公共财政收入增速与支出增速分别创年内新高与新低；二、主要税种当月同比较前值总体改善，主因去年同期基数较低；三、城乡社区事务财政支出增速大幅下行，节能环保财政支出增速上行；四、年内土地购置费累计同比下行空间有限。证券研究报告·宏观研究报告宏观研究报告Page2目录一、公共财政收入增速与支出增速分别创年内新高与新低..........................................................................................4二、主要税种当月同比较前值总体改善，主因去年同期基数较低..............................................................................6三、城乡社区事务财政支出增速大幅下行，节能环保财政支出增速上行..................................................................8四、年内土地购置费累计同比下行空间有限................................................................................................................10第3页3宏观研究报告Page3图表目录图1：公共财政收入增速与支出增速分别创年内新高与新低（%）...................................5图2：税收收入增速回升，主因是去年同期收入基数较低（%）.......................................5图3：地方财政支出当月同比在年内第二次进入落入负值区间（%）...............................6图4：主要税种当月同比较前值总体改善，主因去年同期基数较低（%）.......................8图5：城乡社区事务财政支出增速大幅下行（%）...............................................................9图6：年内土地购置费累计同比下行空间有限（%）.........................................................11宏观研究报告Page4事件：10月公共财政收入当月同比增长8.26%，前值5.04%；公共财政支出当月同比增长-0.46%，前值12.94%。1-10月公共财政收入累计同比增长3.80%，前值3.30%；公共财政支出累计同比增长8.70%，前值9.40%。点评：一、公共财政收入增速与支出增速分别创年内新高与新低10月公共财政收入当月同比8.26%，较前值上行3.22个百分点，在2019年3-10月中位列第1。在过往30年的10月公共财政收入当月同比中，2019年10月财政收入当月同比位列倒数第8，居于中游偏下水平。其中，中央财政收入与地方本级财政收入当月同比分别为12.14%、4.55%，分别较前值上行8.34、-1.54个百分点；税收收入与非税收入当月同比分别为8.02%、9.69%，分别较前值上行12.24、-30.66个百分点，税收收入当月同比结束此前连续5个月的负值状态，而非税收入当月同比则大幅回落，究其原因，均为2018年同期基数出现较大变化。根据财政部网站，“当月税收收入增幅回升，主要是去年四季度考虑将出台更大规模的减税降费，为及早支持企业纾困解难，税务部门依法办理部分税款延期缴纳，导致去年同期收入基数较低。扣除此因素后，当月税收收入下降4%左右，延续了5月份以来持续负增长的态势”。10月公共财政支出当月同比为-0.46%，较前值下行13.41个百分点，在2019年3-10月中位列倒数第1。在过往30年的10月公共财政支出当月同比中，2019年10月公共财政支出同比位列倒数第5，居于中游偏下水平。其中，中央本级财政支出与地方财政支出当月同比分别为6.71%、14.25%，分别较前值下行7.55、14.98个百分点。10月中央财政支出与地方财政支出当月同比双双下行，其中，地方财政支出当月同比在年内第二次进入落入负值区间，是10月公共财政收入当月同比下行的主因。第5页5宏观研究报告Page5图1：公共财政收入增速与支出增速分别创年内新高与新低（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部图2：税收收入增速回升，主因是去年同期收入基数较低（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部宏观研究报告Page6图3：地方财政支出当月同比在年内第二次进入落入负值区间（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部10月公共财政收入、支出当月值分别为17,026.00亿元、11,975.00亿元，当月财政赤字为5,051.00亿元。10月公共财政收入、支出累计值分别为167,704.00亿元、190,587.00亿元，累计财政赤字为22,883.00亿元。从收入与支出进度来看，1-10月财政收入进度为87.12%，较2018年减慢1.08个百分点，快于序时进度3.79个百分点；1-10月财政支出进度为81.02%，较2018年减慢2.54个百分点，慢于序时进度2.32个百分点。二、主要税种当月同比较前值总体改善，主因去年同期基数较低10月国内增值税当月同比为-5.95%，较前值下行5.15个百分点，连续3个月录得负增长。2018年9月、10月国内增值税当月同比分别为-1.23%、-2.77%，但是10月工业增加值当月同比仅录得4.70%，较前值超预期大幅下行1.10个百分点，拉动国内增值税当月同比下行。展望11月，2018年10月、11月国内增值税当月同比分别为-2.77%、-1.21%，基数小幅利空11月国内增值税当月同比，叠加11月工业增加值当月同比大幅反弹概率较低，预计11月国内增值税当月同比大概率继续停留在负值区间。第7页7宏观研究报告Page710月国内消费税当月同比为109.35%，较前值大幅上行115.49个百分点。10月社会消费品零售总额当月同比为7.20%，低于前值0.60个百分点，持平于2019年4月，为2003年6月以来新低，与此同时，2018年9月、10月国内消费税当月同比分别为15.39%、-61.58%，可见基数下行有力支撑了10月国内消费税当月同比。展望11月，社会消费品零售总额当月同比大概率继续保持低迷，大幅上行概率较低，但是2018年10月、11月国内增值税当月同比分别为-61.58%、-71.20%，基数下行利多11月国内消费税当月同比。综合考虑，预计10月国内消费税当月同比大概率继续保持在较高位置。10月进口环节增值税和消费税当月同比为-19.24%，较前值下行2.75个百分点。2018年9月、10月进口环节增值税和消费税当月同比分别为13.15%、18.03%，基数小幅利空10月进口环节增值税和消费税当月同比，而10月进口金额当月同比录得-6.40%，较前值上行1.90个百分点，小幅利多10月进口环节增值税和消费税当月同比。展望11月，一方面，全球经济增速继续放缓，中美贸易摩擦尚存较大变数，工业增加值当月同比大幅上行概率较低，因此11月进口增速大概率还将承压，另一方面，2018年10月、11月进口环节增值税和消费税当月同比分别为18.03%、-6.12%，基数效应形成较大利多。预计11月进口环节增值税和消费税当月同比在10月的基础上小幅回升。10月企业所得税当月同比为29.83%，较前值上行61.29个百分点。从基数效应看，2018年9月、10月企业所得税当月同比分别为0.25%、-10.05%，利多10月企业所得税当月同比。在基数仅较前值下行10.3个百分点的情况下，10月企业所得税当月同比却较前值大幅上行61.29个百分点，一个可能的解释是10月工业企业利润总额当月同比不会太差。但是，换个角度看，10月工业增加值当月同比录得4.70%，叠加10月PPI当月同比仅录得-1.60%，从这点看10月工业企业利润总额当月同比不会太乐观。展望11月，PPI当月同比大概率继续处于低位，即使反弹，力度也不会太大，工业增加值当月同比大幅反弹概率较低，预计11月工业企业利润总额当月同比大概率较前值上行，利多10月企业所得税当月同比，与此同时，2018年10月、11月企业所得税当月同比分别为-10.05%、-9.39%，基数上行小幅利空11月企业所得税当月同比。总体上看，11月企业所得税当月同比大概率在10月的基础上小幅波动。宏观研究报告Page810月个人所得税当月同比为-15.26%，较前值上行10.09个百分点。2019年以来，个人所得税当月同比自2019年3月的低位持续反弹，目前已经累计上行33.12个百分点，而个人所得税累计同比依旧位于-30%左右。10月个人所得税当月同比上行，与2018年9月、10月个人所得税当月同比分别为20.81%、6.96%带来的基数效应有很大关系。展望11月，2018年同期的基数仅为-17.29%，在失业率以及居民收入增速在短期内变化不大的背景下，预计11月个人所得税当月同比大概率较10月上行。图4：主要税种当月同比较前值总体改善，主因去年同期基数较低（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部三、城乡社区事务财政支出增速大幅下行，节能环保财政支出增速上行10月节能环保当月同比为28.04%，较前值上行6.38个百分点，在各项财政支出中居于首位，主因是临近冬季强化环保达标，加强大气污染治理；10月科学技术当月同比为17.07%，较前值小幅上行25.77个百分点；10月教育当月同比为3.06%，较前值下行9.30个百分点；10月社会保障和就业当月同比为-0.57%，较前值下行15.24个百分点。第9页9宏观研究报告Page9基建相关支出方面，10月基建三大项财政支出总额为2516.00亿元，较前值大幅下行4576.00亿元。从同比增速来看，10月基建三大项财政支出总额当月同比为-11.56%，较前值大幅下行22.01个百分点。具体看，10月农林水事务、城乡社区事务、交通运输当月同比分别为-6.52%、-57.18%、-0.10%，较前值上行-16.35、-81.56、45.97个百分点，较去年同期下行42.97、11.11、14.85个百分点。其中，在去年同期基数大幅下行的背景下，城乡社区事务当月同比依旧较前值大幅下行，表明支出情况不大乐观。城乡社区事务支出是指政府城乡社区事务支出，包括城乡社区管理事务支出、城乡社区规划与管理支出、城乡社区公共设施支出、城乡社区住宅支出、城乡社区环境卫生支出、建设市场管理与监督支出等。从历年绝对金额看，10月是城乡社区事务公共财政支出的小月，但是2019年10月城乡社区事务公共财政支出仅为158.00亿元，不仅较前值大幅下行4,963.00亿元，而且也远低于季节性，是2007年以来同期最低。10月城乡社区事务公共财政支出的下行幅度，超出基建三大项财政总支出下行幅度，不仅是10月财政支出当月同比下行的主因，也是10月基础设施建设投资完成额累计同比下行的主因。图5：城乡社区事务财政支出增速大幅下行（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部宏观研究报告Page1