化工行业2018年报及2019年一季报综述景气有所回落新一轮扩产已经开始20190507中银

化工|证券研究报告—行业深度2019年5月7日[Table_IndustryRank]强于大市相关研究报告[Table_relatedreport]《化工行业2019年一季报前瞻：产品价格回落，行业集中度将持续提升》20190415中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]化工[Table_Analyser]余嫄嫄(8621)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002*鞠龙为本报告重要贡献者[Table_Title]化工行业2018年报及2019年一季报综述景气有所回落，新一轮扩产已经开始[Table_Summary]化工大部分子行业景气有所回落，但行业总体盈利能力仍处较高水平，从投资扩产来看，在建工程增速回升，行业进入新一轮扩产。维持行业强于大市评级。主要观点行业景气有所回落，但盈利能力仍处较高水平：2018年化工板块上市公司营业收入同比增长20.37%，2019Q1营业收入同比增长13.44%。2018年归母净利润同比增长22.24%，2019Q1同比下滑20.07%。板块2018年毛利率、净利率分别为17.65%、4.11%，同比分别下滑1.96%、0.05%，但仍处高位；ROE为9.55%，同比上升1.15%。2019Q1毛利率、净利率分别为17.24%、3.86%，同比分别下滑2.37%、1.78%；ROE为2.17%，同比下滑0.75%。源于部分子行业景气下滑，行业盈利下降。在建工程增速回升，行业进入新一轮扩产：2018年化工行业在建工程为3,972.24亿元，同比增长55.88%。2019Q1化工行业在建工程为4,249.31亿元，同比增长50.37%。剔除涤纶板块的在建工程数据后，2018年化工行业在建工程为2,689.70亿元，同比增长17.98%，为2015年以来首次增速转正，2019Q1化工行业在建工程为2,812.86亿元，同比增长19.49%。四个维度筛选子行业：从2018年报与2019Q1来看，无机盐、维纶、其他纤维、日用化学品、纺织品化学用品、轮胎、民爆用品、氯碱、其他橡胶制品、氨纶的营业收入和归母净利润同比增长较大，其成长能力较好；以存货及应收账款周转情况作为营运能力的判断，改性塑料、纯碱、其他化学原料、氮肥等行业均表现优异；以毛利率和ROE的增长作为盈利能力的判断，其他纤维、日用化学品、无机盐、轮胎等的盈利能力继续提升；从投资支出方面看，石油贸易、其他橡胶制品、涤纶、纺织品化学用品、氨纶、其他纤维、钛白粉等行业2018年和2019Q1财务报告在建工程同比上升明显。投资建议PTA-涤纶产业链：未来行业集中度有望进一步提升，且PTA盈利能力有望走高。几家大炼化项目预计将于2019年陆续投产贡献业绩，届时PX-PTA-涤纶产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能，推荐桐昆股份。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计2020年建成投产，建议关注。高景气持续或供需格局向好的子行业与个股：农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，推荐利尔化学、扬农化工；天然气需求快速增长，相关公司进入业绩释放期，推荐广汇能源；染料价格有望维持高位，推荐浙江龙盛，关注闰土股份；橡胶输送带集中度提升，产品进入新应用领域，关注双箭股份；PVC助剂有望迎来量价齐涨，关注日科化学。行业优胜劣汰，集中度提升，长期重点关注万华化学、华鲁恒升。成长股方面：电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，推荐飞凯材料，关注万润股份、雅克科技等；消费升级，食品添加剂需求提升，推荐金禾实业；涤纶工业丝与帘子布产销持续放大，推荐海利得；植物生长调节剂快速发展，推荐国光股份。风险提示：环保风险；安全生产风险；宏观经济大幅下行风险。[Table_Companyname]2019年5月7日化工行业2018年报及2019年一季报综述2目录2018年及2019年一季度化工行业总体运行情况...................................5营业收入增长，利润有所下滑..................................................................................................5盈利能力有所下滑，但仍处高位..............................................................................................7资本支出：全行业在建工程大幅增长.......................................................................................9四个维度筛选子行业..............................................................................................................11子行业分析：景气分化，染料行业表现亮眼......................................13农药行业产品分化，重点关注龙头........................................................................................13化肥行业震荡为主..................................................................................................................15化纤行业分化，涤纶景气有所回落........................................................................................17聚氨酯行业：产品价格下跌，行业盈利有所下滑...................................................................20氯碱行业：行业有所向好.......................................................................................................21纺织品化学用品：产品价格大幅上涨，业绩靓丽...................................................................23轮胎行业：原料成本下降，利润增厚明显.............................................................................25投资建议............................................................................................262019年5月7日化工行业2018年报及2019年一季报综述3图表目录图表1.化工板块经营数据分析...............................................................................................5图表2.化工子行业2018年营业收入同比增长率比较.......................................................5图表3.化工子行业2019Q1营业收入同比增长率比较......................................................6图表4.化工子行业2018年归母净利润同比比较................................................................6图表5.化工子行业2019Q1归母净利润同比比较...............................................................7图表6.近年化工行业毛利率、净利率走势.........................................................................7图表7.近年化工行业ROE走势..............................................................................................7图表8.2018年化工子行业各指标及同比增长.....................................................................8图表9.2019Q1化工子行业各指标及同比增长.....................................................................9图表10.化工子行业2018年和2019Q1同比连续上升的板块...........................................9图表11.历年化工行业在建工程...........................................................................................10图表12.历年化工行业（剔除涤纶板块）在建工程........................................................10图表13.化工子行业2018年在建工程同比增长比较.......................................................11图表14.化工子行业2019Q1在建工程同比增长比较.......................................................11图表15.草铵膦和草甘膦价格走势.......................................................................................13图表16.吡虫啉价格走势........................................................................................................13图表17.联苯菊酯价格走势....................................................................................................13图表18.烯草酮价格走势........................................................................................................13图表19.功夫菊酯价格走势....................................................................................................14图表20.代森锰锌价格走势.....