电子行业财笔生花专题系列二所得税政策延续自顶向下支持IC设计公司发展20190523中信

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款所得税政策延续，自顶向下支持IC设计公司发展电子行业财笔生花专题系列（二）｜2019.5.23中信证券研究部核心观点徐涛首席电子分析师S1010517080003郑泽科电子分析师S1010517100002胡叶倩雯电子分析师S1010517100004集成电路设计企业“两免三减半”所得税优惠政策延续，表明国家大力扶持IC产业发展的决心，我们认为国内半导体板块核心逻辑仍是十年维度的“自主可控”。预计后续国家针对集成电路产业仍将加大政策、资金支持，改善国内集成电路产业“缺芯少魂”现状，重点推荐汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、中芯国际、韦尔股份。▍集成电路设计企业“两免三减半”税收优惠政策延续。2019年5月17日，财政部及税务总局发布《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》，根据公告，依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起，可享受两免三减半所得税优惠。本政策并非全新出台，早在2011年便有相关优惠政策，本次针对IC设计及软件企业的所得税优惠内容并未变化，但将有效期延长一年至“2018年底”，彰显政府对集成电路产业的高度重视和发展决心。▍本次政策新利好2018年首度盈利的IC设计企业，创业类、中小型IC设计企业最受益。我们梳理了目前申报科创板的半导体公司，暂未发现有公司新受益于本次税收优惠政策的延续，展望未来，后续科创板IC设计类公司中，于2018年首度盈利的企业将显著受益。我们认为本次优惠政策的延续更大程度上利好非上市IC设计类企业，旨在推进行业发展，扶持中小企业加速成长，对于盈亏线附近的创业类公司、中小型集成电路设计公司等意义重大。▍上市公司来看，多家企业已多年来持续享受相关优惠政策。我们统计了电子行业相关上市公司享受所得税优惠的情况，目前行业内的所得税优惠政策主要有10%、两免三减半/五免五减半、15%三档，优惠政策税率依次提高，其中第三种优惠认定门槛相对较低，覆盖范围更广。我们统计了板块部分公司历年来的所得税优惠税率情况，从2012年到2018年间，绝大多数上市公司均享受了所得税优惠政策，其中半导体设计及软件上市企业适用税率最为优惠。▍风险因素：执行效果不佳；技术变革风险；下游需求波动。▍投资策略。集成电路设计及软件企业的“两免三减半”所得税优惠政策延续，利好2018年首度获利的IC设计及软件企业。同时，我们预计相关部门正抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。我们认为政策环境将更快推动国内集成电路行业的发展，国内半导体板块核心逻辑仍是十年维度的“自主可控”。预计后续国家针对集成电路产业仍将加大政策、资金支持，改善国内集成电路产业“缺芯少魂”现状。我们建议关注产业链中自主可控的核心受益标的，重点推荐汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、中芯国际、韦尔股份。重点公司盈利预测、估值及投资评级公司股价EPS（元）PE（倍）评级（元）1819E20E21E1819E20E21E中芯国际9.070.210.150.240.3244613828买入兆易创新87.151.441.231.752.2661715039买入韦尔股份51.330.320.881.081.13160584845买入汇顶科技114.001.652.973.554.4369383226买入圣邦股份97.501.311.592.122.5874614638增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2019年5月22日收盘价（中芯国际为港币）电子行业评级强于大市（维持）电子行业财笔生花专题系列（二）｜2019.5.23请务必阅读正文之后的免责条款部分目录集成电路设计企业两免三减半税收优惠政策延续..............................................................1本次政策新利好2018年首度盈利的IC设计企业.............................................................2多家上市公司已多年来持续享受相关优惠政策.................................................................4税收优惠降低企业税负，增加企业现金流.........................................................................6风险因素...........................................................................................................................6投资策略...........................................................................................................................6表格目录表1：历年来集成电路企业税收优惠政策梳理..................................................................1表2：当前集成电路各领域的税收优惠内容......................................................................2表3：申报科创板的半导体类企业以往年度享受的所得税率............................................3表4：申报科创板的半导体类公司利润总额......................................................................3表5：电子行业相关公司适用所得税优惠政策的条件及税率............................................4表6：电子行业部分公司所得税优惠税率统计..................................................................4表7：重点公司盈利预测、估值及投资评级......................................................................7电子行业财笔生花专题系列（二）｜2019.5.23请务必阅读正文之后的免责条款部分1▍集成电路设计企业两免三减半税收优惠政策延续继续支持行业发展，财政部、税务局公告集成电路设计和软件产业的“两免三减半”税收优惠政策延续。2019年5月17日，财政部及税务总局发布《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》，根据该公告内容，“依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止”。本政策并非全新出台，实为2011年相关行业优惠政策的延续，我们预测后续政策将持续发力。2011年起，我国政府针对IC设计及软件企业出台所得税优惠政策，政策中规定：“普通企业自获利年度起享受‘两免三减半’政策，有效期为2011年初至2017年底，此外，当年未享受免税优惠的重点企业减按10%征收所得税”。对比本次公告与2011年发布的政策，针对IC设计及软件企业的所得税优惠内容并未发生变化，但将有效期延长一年，从“2017年底”延长至“2018年底”。此外，2019年5月8日李克强总理召开国务院常务会议，会议上决定“延续集成电路和软件企业所得税优惠政策”，同时要求“有关部门要抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。”结合本次新政的有效期限只延续一年时间，我们预测政府后续有望出台力度更大的优惠政策，利好国内集成电路产业的发展。我国对集成电路产业的税收优惠始于2000年，近二十年来持续扶持，彰显发展决心。2000年6月，国家经贸委政策司与信息产业部组成联合小组起草形成的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，是我国首次针对集成电路提供税收优惠，俗称“18号文”，覆盖IC设计、软件、及部分IC制造企业。2011年，18号文到期后，国务院再次发布新政策（4号文）将优惠期延续至2017年底，并提高部分IC制造企业的优惠力度。2015年，政府将所得税优惠政策的受益范围扩大至“封测、关键材料、关键设备”。2018年，政府实质上无限期延长IC制造企业的优惠期限，并作新老划断，对2018年后成立的企业提高部分享受优惠的标准。19年来，我国针对集成电路产业出台多项优惠政策，扶持国内产业加速向自主可控方向发展，彰显政府对集成电路产业的高度重视和发展决心。表1：历年来集成电路企业税收优惠政策梳理时间政策名称政策核心内容2000.09《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策》软件及IC设计企业享受“两免三减半”，其中重点企业减按10%征收；“线宽小于0.25um或投资超过80亿”的IC制造企业减按15%征收政策有效期2000年初至2010年底2002.10国家税务总局关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展税收政策IC生产企业税收优惠政策扩大至“线宽小于0.8um企业2011.02《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策》延长软件、IC设计、IC制造企业的税收优惠政策至2017年底；并提高部分IC制造企业的优惠力度2015.02《关于进一步鼓励集成电路产业发展企业所得税政策的通知》集成电路封测、材料、设备企业可享受“两免三减半政策2018.03《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》实质上进一步延长IC生产企业的政策优惠年限；提高2018年后新成立IC设计企业的优惠标准，同时新设立项目也可以享受税收优惠电子行业财笔生花专题系列（二）｜2019.5.23请务必阅读正文之后的免责条款部分2时间政策名称政策核心内容2019.05《关于集成电路设计和软件产业企业所资料来源：中信证券研究部得税政策的公告》IC设计企业的税收优惠政策延长至2018年底资料来源：国务院，财政部，税务总局，中信证券研究部目前集成电路各板块均享受所得税优惠政策，其中重点IC设计类企业优惠力度最大。根据历年优惠政策梳理，我们总结出当前时点集成电路各板块的所得税优惠情况，包括：1）IC设计：一般企业享受“两免三减半”，当年未享受免税优惠的重点企业减按10%征收；2）IC制造：新老企业标准不同，以新企业为例，门槛较高的企业享受“五免五减半”，门槛较低的享受“两免三减半”；3）封测、材料、设备：2014年起成立的企业可享受“两免三减半”。【注】“两免三减半”：前2年免征所得税，第3~5年按照25%的法定税率减半征收所得税，享受至期满为止。“五免五减半”：前5年免征所得税，第6~10年按照25%的法定税率减半征收所得税，享受至期满为止。表2：当前集成电路各领域的税收优惠内容软件及集成电路设计企业集成电路生产企业封测、材料、设备企业当前所得税优惠享受所得税“两免三减半”政策，2018年底前自获利年度起计算优惠期；当年未享受免税优惠的重点企业减按10%征收所得税1）2017年底前成立但未获利、0.25um或投资额超80亿、经营期超15年的企业或项目自获利年度起享受“五免五减半”；2）2017年底前成立但未获利、0.8um或投资额超150亿的自获利年度起享受“两免三减半”；3）2018年起成立、130nm、经营期超10年的享受“两免三减半”；4）2018年起成立、65nm或投资额超150亿、经营期超15年的享受“五免五减半”2014年起成立的企业享受“两免三减半”。优惠期计算：1）2017年前实现盈利的自盈利年度计算，2）未实现盈利的自