银行业2019年3月金融数据跟踪信贷社融超预期关注央行行为变化20190414广发证券24

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24[Table_Page]跟踪分析|银行证券研究报告[Table_Title]银行行业信贷社融超预期，关注央行行为变化——2019年3月金融数据跟踪[Table_Summary]2019年4月12日，央行公布3月金融数据。我们点评如下：一、社融增速大幅回升，信贷投放超预期央行公布，截至2019年3月底，社融存量余额同比增速10.7%，增速环比上升0.6个百分点，超出我们预期的10.2%。3月份社融增加约2.86万亿元，同比多增约1.28万亿元。社融增速大幅回升，主要原因是信贷投放超预期。3月份社融中人民币贷款投放1.69万亿元，同比多增约0.82万亿元，其中：对公中长期贷款同比多增0.20万亿元；对公短期贷款同比多增0.23万亿元；票据贴现同比多增0.11万亿元；居民中长期同比多增0.08万亿元；居民短期贷款同比多增0.23万亿元。整体来看，对公中长期、对公短期和居民短期是信贷主要增量。对公中长期好转，主要是财政扩张带来基建需求提升。对公短期和居民短期（可能是经营性贷款）多增显示小微企业贷款投放增加，但这部分资金流向有待观察。二、货币政策进入观望期，关注17号左右央行操作不论是从量、还是结构上来看，信贷带来的信用扩张趋势开始明朗，这背后有财政提前支出带来的前移效应，但市场表现也反映了金融供需的改善，并在一季度的股市和房地产市场上有所体现。考虑当前部分经济数据及预期的好转，以及前期央行对于降准传言的辟谣表态，可能意味着央行货币政策进入观望期。4月17日将有3675亿元MLF到期，同时临近二季度缴税截至日，流动性边际趋紧。此时央行对冲方式（降准、足额续作、不足额续作、逆回购平滑），将显示央行未来一段时间的政策取向。三、4月降准概率下降，关注银行板块相对收益社融数据超预期，股市有望情绪性反弹。但4月下旬至6月底前，财政存款进入净上收期，如果央行4月份不降准，市场流动性及预期都会有所回调。年初以来，申万一级行业中，银行指数涨幅倒数第一。而考虑到基数效应，银行业业绩会较其他行业有相对优势，看好四月下旬到六月底银行板块相对收益行情。风险提示:1、关注企业和居民短期贷款流向。2、关注货币政策转向带来的市场情绪调整，以及债市调整可能带来企业债风险增加。3、贸易谈判不及预期。4、关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-04-14[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：倪军SAC执证号：[e-mail]分析师：屈俊SAC执证号：[e-mail]请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：银行行业:强化不良确认仍将影响19年拨备和核销策略2019-04-10银行行业:两个讨论与我们对当前的看法2019-04-08[Table_Contacts]联系人：王先爽[e-mail]联系人：万思华[e-mail]联系人：李佳鸣[e-mail]-24%-18%-12%-6%0%6%04/1806/1808/1810/1812/1802/1904/19银行沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/24[Table_PageText]跟踪分析|银行重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)PB(x)ROE(%)2019/4/122018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E建设银行601939.SH买入CNY7.227.511.001.057.226.880.950.8714.0413.17农业银行601288.SH买入CNY3.744.480.590.606.346.230.820.7513.6612.52招商银行600036.SH买入CNY34.8036.353.133.5511.129.801.731.5316.5716.58中信银行601998.SH买入CNY6.327.150.880.927.186.870.770.7111.3910.76平安银行000001.SZ买入CNY13.4217.061.391.499.659.001.050.9411.4911.03南京银行601009.SH买入CNY8.85-1.261.457.016.101.100.9617.0816.86宁波银行002142.SZ买入CNY22.9623.302.152.5510.689.001.851.5818.7218.88常熟银行601128.SH买入CNY8.32-0.710.8611.729.721.581.4014.2415.30建设银行00939.HK买入HKD5.937.471.001.055.935.650.780.7114.0413.17农业银行01288.HK买入HKD3.604.350.590.605.225.140.680.6213.6612.52招商银行03968.HK买入HKD40.2041.573.133.5511.009.701.721.5216.5716.58中信银行00998.HK买入HKD5.006.270.880.924.874.650.520.4811.3910.76注：除南京银行和常熟银行以外，其余上市银行均为根据2018年年报调整后的预测，18年为实际值，19年为预测值；港股业绩预测和估值按即期汇率转化为人民币显示。数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/24[Table_PageText]跟踪分析|银行图表索引图1:社融存量及存贷款同比增速（单位:%）..........................................................5图2:M1、M2增速及剪刀差（单位:%）.................................................................5图3:历年3月份新增社融结构（单位:亿元）.........................................................6图4:当年累计:历年1至3月份新增社融结构（单位：亿元）..............................6图5:历年3月份新增贷款结构（单位:亿元）.........................................................7图6:当年累计:历年1至3月份新增贷款结构（单位：亿元）..............................7图7:历年3月份新增存款结构（单位:亿元）.........................................................8图8:当年累计:历年1至3月份新增存款结构（单位：亿元）..............................8图9:月度分布:社会融资规模:当月值（单位:亿元）................................................9图10:月度分布:社会融资规模:新增人民币贷款（单位:亿元）...............................9图11:月度分布:社会融资规模:新增外币贷款（单位:亿元）.................................10图12:月度分布:社会融资规模:新增委托贷款（单位:亿元）.................................10图13:月度分布:社会融资规模:新增信托贷款（单位:亿元）.................................11图14:月度分布:社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票（单位:亿元）...............11图15:月度分布:社会融资规模:企业债券融资（单位:亿元）.................................12图16:月度分布:社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值（单位:亿元）...12图17:月度分布:社会融资规模:地方政府专项债:月度分布（单位:亿元）..............13图18:月度分布:M0:当月增加值（单位:亿元）......................................................13图19:月度分布:M1:当月增加值（单位:亿元）......................................................14图20:月度分布:M2:当月增加值（单位:亿元）......................................................14图21:月度分布:金融机构:新增人民币贷款:当月值（单位:亿元）.........................15图22:月度分布:新增人民币贷款:非金融性公司及其他部门:当月值（单位:亿元）15图23:月度分布:新增人民币贷款:票据融资:当月值（单位:亿元）.........................16图24:月度分布:新增人民币贷款:非金融性公司:短期:当月值（单位:亿元）.........16图25:月度分布:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:当月值（单位:亿元）......17图26:月度分布:新增人民币贷款:居民户:当月值（单位:亿元）............................17图27:月度分布:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值（单位:亿元）....................18图28:月度分布:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值（单位:亿元）.................18图29:月度分布:新增人民币贷款:非银行业金融机构:当月值（单位:亿元）..........19图30:月度分布:金融机构:新增人民币存款（单位:亿元）.....................................19图31:月度分布:新增人民币存款:居民户:当月值（单位:亿元）............................20图32:月度分布:新增人民币存款:非金融性公司:企业:当月值（单位:亿元）.........20图33:月度分布:新增人民币存款:财政存款（单位:亿元）.....................................21图34:月度分布:新增人民币存款:非银行业金融机构（单位:亿元）......................21图35:月度分布:单位活期存款:当月增加值（单位:亿元）.....................................22表1:金融数据一览表..............................................................................................4识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/24[Table_PageText]跟踪分析|银行表1:金融数据一览表指标名称单位2019/3/312019/2/282018/3/31环比变化同比变化M0亿元749007948572693(4585)2207M0:同比%3.10(2.40)6.005.50(2.90)M1