农业2017年报前瞻畜禽价格同比大降农业整体净利润下滑20180131海通证券19页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/农业证券研究报告行业专题报告2018年01月31日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《周观点（0128）：一号文件发布在即，重视政策催化下的主题性机会》2018.01.28《关注基本面向好的低估值标的》2018.01.21《生猪养殖：2017年乍寒还暖，2018年延续下行，跌势放缓》2018.01.18[Table_AuthorInfo]分析师:丁频Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511050001分析师:陈雪丽Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516080004分析师:陈阳Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020002联系人:夏越Tel:[phone]Email:[e-mail]农业2017年报前瞻：畜禽价格同比大降，农业整体净利润下滑[Table_Summary]投资要点：剔除温氏股份，海通农业重点公司2017年报净利润增速在-3%左右。72家农业公司中已有53家发布2017年业绩预告或业绩快报，预告中值之和为197.6亿元，同比下降21%。剔除温氏股份后，中值增速在-1%。同时，我们对海通农业重点关注的31家公司进行了盈利预测，这31家公司盈利增速为-19%，剔除温氏股份后则为-3%。根据我们预测，净利润同比下滑的有16家公司，主要集中在畜禽养殖板块，净利润同比增长的有15家公司，集中在饲料板块。子板块分析：畜禽价格同比大降，农业整体净利润下滑。2017年猪价、鸡价的同比下滑导致畜禽养殖板块业绩大幅下降，但从4季度情况看，猪价环比有所好转，预计多数企业全年净利润增速好于三季报；2017年饲料板块受益集中度提升等因素，龙头企业净利润呈现全面提升态势；食糖价格高位运行，全年现货均价约6628元/吨，同比上涨12%，制糖板块的中粮糖业净利润大幅增长。1）畜养殖：17年生猪均价约15元/公斤，同比下降19%，对于养殖户而言仍然是一个盈利可观的年份，但相比2016年明显下降。上市养猪企业多数实现养殖规模高速扩张。我们预计温氏股份、牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧、天邦股份净利润增速分别为-42%、7%、-42%、-26%、-30%。2）禽养殖：2017年父母代鸡苗、商品代鸡苗、鸡肉价格同比都有下滑，我们预计益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份净利润下滑幅度分别在-160%、-315%、-48%、-55%。3）饲料：2017年饲料企业销量增长明显，我们预计海大集团、大北农、唐人神净利润增速分别在38%、40%、49%，通威股份由于光伏业务全面并表且增长较快，预计净利润增速在89%。新希望由于种禽业务亏损以及屠宰业务盈利下降，预计净利润下滑2%左右，禾丰牧业小幅下滑4%。4）疫苗：2017年疫苗企业净利润整体增长，但表现略有分化。其中生物股份预计增速在40%左右，海利生物预计增速提升至30%，普莱柯受猪瘟、蓝耳取消招采影响，预计净利润下滑20%左右。中牧股份由于口蹄疫市场苗推广顺利，加上处臵金达威股权，预计净利润增速15%左右。5）种子：种子板块分化严重。稻种业务占比较高、品种竞争优势明显的隆平高科、荃银高科预计2017年同比分别增长60%、96%；登海种业由于受玉米种植面积调减等行业负面因素影响，同比下滑幅度较大，我们预计增速-59%。6）制糖：2017年国内糖价持续高位运行，全年现货均价达6628元/吨，同比上涨12%。制糖企业中粮糖业预计增幅35%，南宁糖业由于补贴收入下降、成本上升，预计亏损，净利润大幅下滑。风险提示。农产品价格大幅下滑；自然灾害。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20162017E2018E上期本期600201生物股份0.720.951.26买入买入000998隆平高科0.400.630.93买入买入002311海大集团0.540.770.98买入买入资料来源：Wind，海通证券研究所行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.剔除温氏股份，海通农业重点公司2017年报净利润增速在-3%左右.......................52.子板块分析：畜禽价格同比大降，农业整体净利润下滑...........................................73.畜养殖：17年乍寒还暖，18年延续下行，跌势放缓................................................83.1环保压力持续，存栏仍处下行通道..................................................................83.2上市养猪企业规模继续提升，扩张速度分化..................................................104.饲料：各品类表现分化，2018年关注重点个股......................................................114.1猪料销售提速，水产料盈利增厚，禽料增长趋缓..........................................114.2重点关注标的：海大集团、禾丰牧业、新希望..............................................125.疫苗：养殖规模化加速，高端疫苗迎来黄金发展期................................................136.种子：稻种企业强者恒强，玉米种子迎来行业性回暖.............................................147.风险提示..................................................................................................................15行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1生猪价格（元/公斤）..........................................................................................8图2仔猪价格（元/公斤）..........................................................................................8图3养殖利润：自繁自养（元/头）...........................................................................8图4养殖利润：外购仔猪（元/头）...........................................................................8图5母猪存栏（万头）...............................................................................................9图6生猪存栏（万头）...............................................................................................9图72017年主要上市养猪企业股价涨幅（%）.......................................................10图8各公司近7个季度固定资产（亿元）...............................................................11图9各公司近7个季度生产性生物资产（亿元）....................................................11图10饲料工业协会180家跟踪饲料企业猪料销量（万吨）......................................12图11白羽肉毛鸡、蛋鸡养殖盈利（元/羽）...............................................................12图122017年上市种企通过国审品种数量（个）.......................................................14行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1海通农业72家上市公司2017年报业绩预告情况（万元）................................5表2“十三五”期间生猪产业发展目标..........................................................................9表3部分主要养猪企业生猪销售量（万头）............................................................10表4各公司近7个季度相关资产同比增速（%）.....................................................11表5世界玉米供需平衡表（百万吨，剔除中国）.....................................................15行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.剔除温氏股份，海通农业重点公司2017年报净利润增速在-3%左右截止1月31日，72家农业公司中已有53家发布2017年业绩预告或业绩快报，预告中值之和为197.6亿元，同比下降21%，而预告上限和下限之和则分别为214.0亿元和181.3亿元，同比分别下降14%和27%。剔除温氏股份后，中值增速在-1%，而上限和下限增速分别为10%和-12%。同时，我们对海通农业重点关注的30家公司进行了盈利预测，这30家公司盈利增速为-19%，剔除温氏股份后则为-3%。根据我们预测，净利润同比下滑的有16家公司，主要集中在畜禽养殖板块。2017年禽链价格较弱，其中商品代鸡苗价格持续处于成本线下，鸡肉和父母代价格稍好，但全年同比仍有较大幅度下滑，我们预计益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份净利润下滑幅度都较大。养猪板块由于生猪均价同比下滑，部分企业净利润也出现负增长，如温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份。此外疫苗板块普莱柯、种子板块的登海种业净利润预计有所下滑。饲料板块有所分化，金新农、禾丰牧业、新希望预计延续下滑趋势，但新希望、禾丰牧业降幅收窄。净利润同比增长的有14家公司，集中在饲料板块，海大集团、大北农、唐人神、通威股份都有较大幅度增长，傲农生物也录得两位数增长。此外制糖板块中粮糖业盈利预计大幅增长，种子板块的隆平高科、荃银高科，养猪的牧原股份，疫苗的生物股份、海利生物、中牧股份预计也都有不同幅度增长。表1海通农业72家上市公司2017年报业绩预告情况（万元）所属行业公司名称预告类型2017全年净利润预估情况下限中值上限2016年净利润2017年海通预测预测增速2017Q1-3增速畜养殖温氏股份略减净利润约660000万元~700000万元,变动幅度为:-