养老服务专题富人将变老

请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究深度研究报告证券研究报告＃industryId＃社会服务行业＃investSuggestion＃推荐＃investSuggestionChange＃维持＃marketData＃重点公司重点公司17EPS18EPS评级双箭股份0.170.18增持新华锦0.390.45增持凤凰股份0.150.17增持宜华健康0.630.77增持湖南发展0.290.31增持南京新百1.081.37增持悦心健康0.020.02增持相关报告分析师：李跃博[e-mail]0190512070003＃assAuthor＃研究助理：杨子颉[e-mail]投资要点我国老龄化程度加剧已是事实。老龄人口增速超过全国人口增速，且在未来30年内将有较快增长，新中国成立后首个生育高峰群体将退休进入养老。同期，受计划生育效应影响，青壮年人口规模相较减少，老年抚养比增加。“四二一”形式的家庭结构和空巢老人的普遍现象表明，传统家庭赡养的模式正在面临较大压力，社会养老价值开始凸显。同时，国家政策密集出台，利好养老服务产业，成为老人养老新寄托。富人变老将是未来养老服务产业的新机遇。改革开放后第一代中产阶级即将退休，养老需求将会爆发。包括机构养老和居家养老在内的优质养老服务将会更进一步得到消费者青睐，中高端需求旺盛，品牌效应将助力中高端品牌营收增长。世界范围也面临严峻老龄化问题，典型的养老范本为日本和美国。日本是国家养老的典型，著名的介护保险仅需参保人缴纳10%的费用，其余由各级政府和保险公司承担。同时，日本的精细化养老模式值得老龄化深入中的中国借鉴，包括养老机构的运营模式、智能化居家养老和家庭及公共适老设施建设等。美国则以商业化养老形式著称，国家财政负担相对较轻，国民依据自己经济实力选择适合的养老方式；同时养老地产以房地产信托基金（REITs）模式居多，能够较长期、低成本获取开发资金，保障养老项目持续经营。我国养老产业仍面临重大缺位，但挑战与机遇并存。国内养老和老年医疗服务供给严重不足，目前养老床位水平较国务院颁布的2020年养老床位目标差距为每千人4张床位，预计有待拓展市场规模达到4000亿元，机遇无限。居家养老将是国内养老未来发展的重点，全国多地颁布类似“9064”的计划，预计将有90%的老人居家养老；发展方向包括上门护理、居家智能养老设备、适老家居改造等。机构养老前景明朗，政府将提供较大政策和财政支持。差异化的养老机构将为不同收入水平的老人提供多样化服务，满足高、中、低端的各方面需求。多家上市公司已尝试介入居家养老设施、养老服务和养老大健康领域，也有上市公司从事养老地产项目开发。双箭股份的和济颐养院入住率基本满员，同时正积极拓展医疗康复平台；新华锦借鉴日本模式，布局养老和大健康；凤凰股份养老地产迈出实质性步伐，主营地产业务2016年扭亏为盈；宜华健康完全剥离非医疗产业，完善医疗健康产业布局；湖南发展巩固水电业绩同时打造高端养老和大健康品牌；南京新百通过与以色列Natali成立合资公司、收购安康通，进入智能居家养老设备市场；悦心健康在瓷砖主营业务基础上积极拓展大健康领域，欲建设医疗和养老社区。风险提示：市场增长不达预期，行业竞争加剧，业绩地雷。＃dyCompany＃＃dyStockcode＃＃title＃富人将变老，养老服务潜力欲兑现＃createTime1＃2017年8月21日请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告目录1、传统家庭赡养面临压力，社会养老将成必然趋势.....................................-4-1.1我国老龄化程度将不断加剧.................................................................-4-1.2独生子女群体赡养压力凸显.................................................................-5-1.3空巢老人养老问题愈加严重.................................................................-7-1.4首批中产退休在即，中高端养老需求将发力.........................................-8-1.5政策密集出台，显示社会养老紧迫需求................................................-8-2、全球老龄化严峻—其他国家治理的借鉴.................................................-10-2.1日本：全方位养老产业融入社会各个细节..........................................-12-2.2美国：发达的REITS体系帮助实现市场化养老..................................-15-3、国内养老产业：挑战与机遇并存............................................................-17-3.1机构养老床位供给不足......................................................................-17-3.2老有所依——居家养老将是养老主战场..............................................-19-3.3老有所伺——机构养老可进行差别化运营..........................................-23-3.4老有所乐——老年兴趣消费日渐兴起.................................................-26-4、养老产业投资重点标的..........................................................................-28-4.1双箭股份（002381）-养老服务增大布局，大健康领域蓄势待发........-28-4.2新华锦（600735）-复制日本模式，搭建轻资产养老管理平台...........-29-4.3凤凰股份（600716）-养老地产积极推进，医养结合社区落地...........-30-4.4宜华健康（000150）-剥离非医疗产业，完善医疗健康产业布局........-31-4.5湖南发展（000722）-康复业务初具规模，积极推进养老地产...........-33-4.6南京新百（600682）-养老医疗齐发力、智能养老领跑者..................-34-4.7悦心健康（002162）-大健康领域助转型...........................................-35-图1：我国65岁以上人口增速超过总人口增长速度......................................-4-图2：预计我国老年人口数量在2055年前后趋向最高峰...............................-4-图3：预计我国青壮年人口呈现快速下滑态势...............................................-5-图4：第一代生育高峰人群养老遇上第一代独生子女赡养.............................-6-图5：老年人口抚养比呈较快上升趋势.........................................................-6-图6：城乡老龄人口问题将出现严重倒臵（单位：%）.................................-7-图7：我国首批中产阶级（50-65岁）人群即将步入退休阶段（单位：亿人）-8-图8：各国政府介入养老计划程度...............................................................-11-图9：适老家居中扶手安装位臵..................................................................-15-图10：养老行业四大板块..........................................................................-17-图11：每千名老人养老床位数增长较快......................................................-18-图12：养老机构床位利用率呈整体下降趋势..............................................-18-图13：Natali紧急呼叫和远程医疗毛利最高................................................-20-图14：过道扶手示例.................................................................................-21-图15：淋雨房内加装防滑装臵...................................................................-21-图16：浴室防滑胶地面..............................................................................-21-图17：落差处加装斜坡..............................................................................-21-图18：安装侧向移门、拓宽过道空间.........................................................-22-图19：改造台盆，方便轮椅时使用............................................................-22-图20：马桶上安装升降装臵.......................................................................-22-图21：便于老人起身的床..........................................................................-22-图22：2016年我国人口结构......................................................................-25-图23：预计2026年我国人口结构..............................................................-25-请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告图24：老年人兴趣爱好将带动养老消费.....................................................-26-图25：老年人使用互联网并不逊于年轻人..................................................-27-图26：同程百旅会参与者以51-60岁老年人居多........................................-27-图27、重点标的估值一览.......................