计算机行业2017年四季度投资策略报告行业基本面稳定建议关注人工智能网络安全20170928渤海证券

计算机行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of37[Table_MainInfo]行业基本面稳定，建议关注人工智能、网络安全--计算机行业2017年四季度投资策略报告分析师：王洪磊SACNO：S11505160700012017年9月28日[Table_Summary]投资要点：1）从估值层面看，虽然行业年初至今仍然下跌，但由于业绩表现不佳，所以行业估值（TTM，整体法）较年初反而明显上升，已逐步接近2013年以来平均值位臵，距离估值区间底部仍有明显距离，在估值层面看仍难言具有估值优势，仍存明显的调整空间。从基金持仓情况看，针对信息传输、软件和信息服务业的持仓比重已是近年来最低点，考虑到持仓结构情况，预计短期持仓难有继续大幅下降的空间，但由于行业目前估值仍不便宜，因此预计未来的走势大概率是以时间换空间，短期无反转基础。2）行业近几年并购规模持续扩大，并购所积累的商誉持续增长，商誉占净资产的比重达到20.31%，有10只股票商誉占净资产比重超过50%。2016年行业商誉减值损失达到12.29亿元，同比增长152.64%，且2016、2017年是业绩对赌集中到期阶段，因此应警惕商誉减值带来的潜在风险。另外，近两年新股上市、再融资、并购等规模较大，所带来的解禁减持压力也将在一定程度上影响行业走势，2017年末行业将又迎来一波大规模解禁潮，虽然监管层对减持收紧，但仍不应忽视由解禁带来的潜在减持风险。3）由于2016、2017年业绩对赌将集中到期，而随业绩对赌到期所带来的业绩变脸风险大概率会在2017、2018年集中爆发，因此投资者应重点警惕并购较多且协同整合效应不佳的公司的业绩变脸风险。综上，行业短期跟随创业板出现了小幅反弹，但由于行业估值仍没有优势，加之行业业绩表现并不尽如人意，因此我们判断计算机行业短期的方向仍难反转，未来行情大概率是以时间换空间的过程，维持行业“中性”的投资评级。我们建议投资者重点关注以下几个方向：a）业绩真成长，估值合理，确定性高个股。关注业绩增长和估值匹配个股，关注业绩内生增长超过30%且持续性强、估值合理的公司。推荐汉得信息（300170）、恒华科技（300365）；b）看好网络安全板块景气度持续。推荐启明星辰（002439）；c）人工智能产业已成为移动互联网后科技行业的重要发展方向，产业发展路径确定性高，人工智能底层技术、人工智能行业应用将带动传统产业变革。人工智能在安防产业智能化的浪潮中落地最为迅速，价值量巨大。推荐苏州科达（603660）。风险提示：宏观经济风险；软件产业景气度下降；行业解禁减持压力；商誉减值风险；并购重组整合效果不及预期等。行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师王洪磊[e-mail][Table_Contactor]助理分析师朱晟君SACNo：[e-mail][Table_IndInvest]子行业评级软件看好硬件中性IT服务中性[Table_StkSuggest]重点品种推荐汉得信息增持恒华科技增持启明星辰增持苏州科达增持[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势-0.22-0.14-0.060.020.100.1809/1611/1601/1703/1705/1707/17计算机沪深300计算机行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of37目录1.行业基本面稳定，硬件行业有所回暖......................................................................................................................51.1硬件行业有所回暖.............................................................................................................................................51.2软件行业维持高景气度....................................................................................................................................61.3网民规模增速放缓，移动网民渗透率提升明显.............................................................................................72.业绩增速放缓，估值仍存明显调整空间....................................................................................................................82.1营收增速放缓，行业内公司分化加剧............................................................................................................82.2净利率小幅下滑，期间费用率有所提升........................................................................................................92.3应收账款周转率小幅下降，经营性现金流情况有所改善..........................................................................112.4行情表现不佳，估值仍存调整空间...............................................................................................................123.看好概念板块.............................................................................................................................................................163.1人工智能市场前景广阔，中国在全球竞争力强...........................................................................................163.1.1人工智能底层技术相对成熟，大规模应用仍需探索........................................................................163.1.2华人在人工智能领域贡献度高，中国全面发力追赶美国................................................................173.1.3市场空间大，预计未来应用加速落地后将进一步打开增长空间....................................................193.1.4安防产业前景广阔，智能化大势所趋...............................................................................................203.2信息安全形势严峻，《网络安全法》出台为产业保驾护航.........................................................................233.2.1“永恒之蓝”肆虐，网络安全迫在眉睫.............................................................................................233.2.2《网络安全法》实施，为互联网发展保驾护航.................................................................................253.2.3国内网络安全市场发展迅速................................................................................................................263.2.4移动互联安全成为新增长趋势点........................................................................................................284.投资策略.....................................................................................................................................................................304.1计算机行业基金持仓占比持续下降，但仍无加仓基础...............................................................................304.2并购带动商誉规模大幅增加，警惕商誉减值风险.......................................................................................314.3年末解禁规模将大幅增加，仍应警惕潜在减持风险...................................................................................334.4投资策略..........................................................................................................................................................335.风险提示.....................................................................................................................................................................34计算机行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of37图目录图1：2016年以来电子信息制造业增加值和出口交货值分月增速（%）......................................................5图2：2017年1-8月电子计算机累计产量及增速..............................................................................................6图3