科创板受理公司巡礼系列之二澜起科技拟登陆科创板内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指20190415安

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。科创板受理公司巡礼系列之（二）■刨根问底：从美股私有化后转战科创板，澜起科技到底如何？澜起科技股份有限公司成立于2004年5月27日，致力于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，并逐渐形成内存接口芯片、津逮®服务器CPU以及混合安全内存模组为主的产品系列。并且公司为全球仅有的3家可研发并量产DDR4内存接口芯片供应商之一。营收与盈利能力增长迅猛，17/18年营业收入为12.28/17.58亿元，同比增长45.28%/43.19%，17/18年归母净利润为3.5/7.4亿元，同比增长274%/112%。澜起科技多年以来实现了多项行业突破，是全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，在该领域拥有重要话语权。自主研发的DDR4全缓冲‚1+9‛架构，被JEDEC（全球微电子产业的领导标准机构）采纳为国际标准。澜起科技2017年8月后剥离了消费电子业务，专注于内存接口芯片，扩展至服务器平台，2016-2018年内存接口销售收入及占比持续攀升，2018年占比高达99%以上；公司每年约有68%的收入来自境外客户，销售区域覆盖中国大陆、亚洲、欧洲、美洲等地。拟募集23亿元，将投向于新一代内存接口芯片的研发及产业化项目、津逮®服务器CPU及其平台技术升级项目和人工智能芯片研发项目。■中观思维：服务器增长带动内存接口芯片市场高速增长，行业格局三分天下？随着‚AI+‛的产业化进程将不断加快，公共安全、视频AI、车载AI等领域将产生巨量AI计算需求，新兴市场将成为服务器市场全新的增长点。内存接口芯片的增长率高于服务器市场的增速，2018年内存芯片市场规模近6亿美元。（招股书）集成电路设计行业属于技术密集型行业，而内存接口芯片则具有更高的技术门槛。随着内存接口芯片技术的发展和行业精细化分工要求的提高，行业集中度逐步提升，到DDR3阶段，行业主要参与者明显减少。而进入DDR4阶段，目前在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的主要包括3家公司。■放眼全球：多维度对比，澜起科技与IDT（IDTI.O）、Rambus（RMBS.O）有何异同？目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家，分别为澜起科技、IDT(最新市值63.34亿美元)和Rambus(最新市值12.16亿美元)。产品对比：澜起科技、IDT与Rambus3家公司均可提供内存接口芯片解决方案服务，但相对而言，澜起科技产品线单一，IDT与Rambus产品更为丰富，应用场景更广。经营业绩对比：澜起科技和IDT（2019财年前三季度内存接口芯片收入为2.07亿美元）在内存接口芯片市场占有率较为接近，Rambus占比则相对较小。澜起科技和IDT盈利情况较为理想。■风险提示：公司产品结构单一，客户集中Table_Title2019年04月15日澜起科技拟登陆科创板，内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指？Table_BaseInfo新三板主题报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告近一周共4家企业IPO过会，其中1家为三板企业：松炀资源2019-04-13如涵登陆纳斯达克，‚网红‛经济浮出水面-全市场消费行业策略2019-04-13今年第五家新三板企业环保再生纸供应商松炀资源IPO过会点评2019-04-12反弹行情下市场结构如何演变？——新三板二季度投资策略2019-04-12新三板日报（新三板年报捷报频传科创板概念股业绩、股价双双创新高）2019-04-122新三板主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.写在前面：澜起科技拟登陆科创板，内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指？...............42.刨根问底：从美股私有化后转战科创板，澜起科技到底如何？...........................................52.1.发展历程：内存接口芯片龙头，产品打入国际主流....................................................52.2.股权结构：美股回归A股，股权分散........................................................................52.3.主营业务：剥离消费电子业务，专注于内存接口芯片，扩展至服务器平台.................72.3.1.内存接口芯片：DDR4全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准，成为行业龙头.......82.3.2.津逮®服务器平台：2018年底研发成功，进入市场推广阶段.............................92.4.竞争优势：业界领先的集成电路设计公司，坐拥六大优势跑赢竞争对手..................102.5.业绩表现：2018营收17.58亿元高速增长，归母净利润同比增长112%.................122.6.发行方案：拟募23亿元，巩固内存接口芯片领先地位+储备新业务增长点..............143.中观思维：服务器增长带动内存接口芯片市场高速增长，行业格局三分天下？.................153.1.市场规模：集成电路行业景气，服务器市场带动内存接口芯片市场高速增长...........153.2.竞争格局：内存接口芯片行业具有更高技术门槛，3大主要玩家参与......................174.放眼全球：多维度对比，澜起科技与IDT（IDTI.O）、Rambus（RMBS.O）有何异同？..184.1.产品对比：IDT、Rambus产品更为丰富，应用场景更广.........................................194.2.经营业绩对比：澜起科技盈利情况最好，2018年归母净利润约7.4亿元.................205.聚焦风险：澜起科技未来发展是否如履薄冰？..................................................................21图表目录图1：2002-2017中国集成电路产业规模情况.........................................................................4图2：澜起科技发展历程.........................................................................................................5图3：澜起科技产品发展历程..................................................................................................5图4：澜起有限股本形成及变化..............................................................................................6图5：澜起科技股权结构.........................................................................................................6图6：境外间接上市、退市及拆除境外架构、资产重组的情况.................................................7图7：2016-2018年公司主营业务收入变动............................................................................7图8：2016-2018主营业务拆分..............................................................................................7图9：2018年公司向前五名客户销售的情况...........................................................................8图10：2016-2018年产品销售模式构成.................................................................................8图11：公司内存接口芯片产品................................................................................................9图12：DDR4产品.................................................................................................................9图13：公司津逮®服务器平台产品........................................................................................10图14：2018公司各专业人员占比情况.................................................................................10图15：2016-2018研发投入情况..........................................................................................10图16：合作方之一——Intel.................................................................................................12图17：合作方之一——清华大学..........................................................................................12图18：2016-2018年公司营收情况（万元）........................................................................12图19：2016-2018年公司归母净利润情况（万元）..............................................................12图20：2016-2018年公司毛利率情况...................................................................................13图21：2018年公司主营业务收入构成.................................................................................13图22：2018年公司营收地区构成（万元）..........................................................................13图23：2016-2018年费用率情况.