医疗保健行业2018年度投资策略从营销导向到技术驱动20171216长江证券30页

请阅读最后评级说明和重要声明1/30[Table_MainInfo]┃研究报告┃医疗保健行业2017-12-16医药行业2018年度投资策略：从营销导向，到技术驱动行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点从营销导向，到技术驱动，颠覆带来更好的未来2017年是新医改进一步走向深化的一年。伴随审批、招标、流通、支付等环节的系列政策落地，我们已经能够在上市公司层面清晰地感受到改革带来的冲击。展望2018年的医药板块投资，我们认为政策效果将进一步显现，并推动行业从过去的“营销导向”向“技术驱动”颠覆性变革。在此过程中，医药板块的投资逻辑也将随之变化，行业资源和市场关注度或将进一步向龙头企业集中。工业：创新和质量提升是未来方向，优质专科药企有望脱颖而出伴随改革深化，我们预计医药工业或将在整体保持稳健增长的同时，企业间进一步分化，优质专科药有望对辅助用药等利益性品种加速替代。2018年，我们认为创新药和仿制药一致性评价将是医药工业乃至医药板块非常重要的主线，重点看好以恒瑞医药、贝达药业为代表的领先创新药企业，以及以华海药业、普利制药为代表的高品质仿制药企业等。商业：药店延续高景气，流通企业深度调整后值得关注2017年医药商业板块呈现出明显的两极分化，连锁药店表现良好，其他商业配送类企业普遍出现大幅调整。站在目前的时点，我们认为：1）药店行业集中度提升才刚刚开始，叠加处方外流，龙头企业有望在较长周期延续高增长；2）流通企业中多家公司PEG已大幅低于1，且绝对估值较低，投资机会亦值得重视。中药：品牌OTC稳健增长，饮片整合空间较大品牌OTC受到的政策扰动较少。由于大部分品类在零售终端呈现量价稳步提升的态势，相关公司有望保持稳健的业绩增长和收益空间。重点推荐云南白药等。医疗服务及医疗器械等，重点关注子领域龙头表现在医疗服务、医疗器械等领域，我们认为各子领域龙头的增长潜力和估值匹配度都相对较好，重点关注爱尔眼科、乐普医疗等。2018年度医药行业投资策略及重点推荐公司我们认为，目前医药板块估值处于较为适宜的状态，2018年具备较好收益空间。结合子领域发展趋势及相关标的估值水平，我们重点看好：1）创新药及优质仿制药领军企业，如恒瑞医药、贝达药业、普利制药、华海药业等；2）连锁药店板块；3）中药OTC、器械、医疗服务细分领域龙头，如云南白药等。[Table_Author]分析师高岳（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517040001联系人郑辰（8621）[e-mail]联系人李婵娟（8621）[e-mail]联系人[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级000538云南白药买入300630普利制药买入600521华海药业买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-12%-6%0%6%12%18%24%30%2016/122017/32017/62017/9医疗保健沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《医药板块三季报业绩前瞻：增长中分化，关注一致性评价等未来方向》2017-9-24《医药板块中报业绩前瞻：继续拥抱龙头，逐步加仓成长》2017-7-2《2017年医药行业中期策略——继续拥抱行业龙头，逐步布局价值成长》2017-6-6风险提示：1.一致性评价进度低于预期；2.消费属性产品提价不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明2/30行业研究┃深度报告目录医药板块整体观点——从营销导向，到技术驱动，颠覆带来更好的未来......................................5医药工业：创新和质量提升是2018年明确主线，优质专科药企业有望脱颖而出.........................6医保控费常态化，治疗性用药对利益性品种加速替代.............................................................................................6一致性评价落地在即，行业集中度有望逐步提升....................................................................................................9首批品种落地在即，一致性评价有望进入兑现期.............................................................................................................9重点看好制剂出口回归产品.............................................................................................................................................9创新药的大时代已渐行渐近..................................................................................................................................122018是国内企业自主创新药爆发元年...........................................................................................................................12自主创新药申报（IND）处于加速期..............................................................................................................................13国际化第一步：2019-2020年或将有自主创新药美国获批............................................................................................13龙头公司领先，Biotech崛起.........................................................................................................................................14医药商业：连锁药店趋势进一步向好，商业配送深度调整后值得关注........................................15零售药店：集中度提升叠加处方外流，高成长有望延续.......................................................................................16龙头企业市占率低，行业集中度提升空间巨大..............................................................................................................16处方外流扩大零售药店市场空间，提升药店盈利能力....................................................................................................17医药流通股价调整幅度较大，目前点位值得重视..................................................................................................20中药板块：品牌OTC稳健增长，饮片行业整合空间较大...........................................................22品牌OTC中药价格处于提升阶段，业绩增长稳健................................................................................................22中药饮片行业集中度具备提升潜力........................................................................................................................26医疗服务及器械等，重点关注龙头企业......................................................................................272018年度医药行业投资策略及重点推荐公司.............................................................................29板块估值和业绩增速匹配度较好，继续看好.........................................................................................................29重点推荐细分领域及公司......................................................................................................................................29图表目录图1：2017年年初至今申万医药板块公司涨跌幅区间分布（剔除新股，单位：只）...................................................5图2：城镇基本医疗保险基金收支................................................................................................................................7图3：城镇基本医疗保险参保人数................................................................................................................................7图4：医药制造业主营业务收入及增速.........................................................................................................................8图5：医药制造业利润总额及增速................................................................................................................................8图6：埃克替尼样本医院销售额........................................................