医疗健康行业医药板块回调明显重点关注近期医保谈判结果公布20191125中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年11月25日医疗健康医药板块回调明显；重点关注近期医保谈判结果公布行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药股板块指数下跌1.98%，上证综指下跌0.21%，深证成指下跌0.22%，创业板指上涨0.30%，对比大盘整体，创业板指表现较好。评论过去一周医药板块回调明显。从子板块来看，医疗服务板块下跌4.52%，表现最弱；生物制品下跌2.44%，医疗器械板块下跌1.85%，化学制药下跌1.68%，医药商业下跌1.61%，中药板块上涨0.04%相对表现最好。白马龙头普遍出现一定幅度回调，我们认为主要原因为临近年底，部分投资者在今年收益较好、高估值的背景下倾向于获利了结。此外，2019年医保谈判已结束，谈判结果有望近期公布，对于降幅的不确定性也引发市场一定担忧。新药申报取得诸多进展。1）过去一周药监局共受理133例药品注册申报，化药占比71%，生物制品与中药占比24%与5%；一致性评价方面10个药物过审，包括恩华药业的利培酮分散片、华北制药的环孢素软胶囊、罗欣药业的头孢拉定胶囊普利制药的地氯雷他定片等；2）恩杂鲁胺（辉瑞）在中国获批上市用于转移性激素敏感性前列腺癌的治疗。这是继阿比特龙之后，第二款在中国获批上市的重磅前列腺癌药物；3）诺诚建华BTK药物奥布替尼在国内提交上市申请，有望成为继百济神州之后，第二款上市的国产BTK药物；4）齐鲁制药的贝伐珠单抗生物类似物审评状态已变为“在审批”，有望成为首个上市的国产贝伐珠单抗。重点关注近期医保谈判结果公布。2019年医保谈判已于11月中旬结束，目前仍未正式公布谈判结果。本次谈判涉及128个品种，数量较过去两年大幅扩增，对于结果的不确定性亦引发了市场的高度关注。因本次涉及较多重磅创新药品种，我们认为本次谈判药价降幅高低将对板块特别是创新药板块的估值造成重大影响，建议重点关注1）重磅创新药物的进展及价格降幅：如多款进口PD-1（特别是Keytruda）与国产PD-1单抗、吡咯替尼、硫培非格司亭等；2）2017年谈判品种本轮续谈情况：如康柏西普、阿帕替尼等新适应症的纳入及价格降幅。估值与建议本周推荐标的：A股：恒瑞医药、云南白药、药明康德、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、百济神州。风险医保谈判药价降幅高于预期。何子瑜分析员SAC执证编号：S0080518120001SFCCERef：[e-mail]邹朋分析员SAC执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E恒瑞医药-A跑赢行业95.0072.757.7云南白药-A跑赢行业100.0031.928.6美年健康-A跑赢行业17.0058.243.8华润三九-A跑赢行业37.6012.415.5华兰生物-A跑赢行业45.0033.927.3凯利泰-A跑赢行业17.5033.126.4药明康德-H跑赢行业105.0062.350.1中国生物制药-H跑赢行业13.0037.232.1石药集团-H跑赢行业24.0028.022.4国药控股-H跑赢行业35.2011.09.7百济神州-H跑赢行业138.40N.M.N.M.中金一级行业医疗健康资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部76881001121241362018-112019-022019-052019-082019-11相对值(%)沪深300中金医疗健康中金公司研究部：2019年11月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本周策略过去一周行情回顾A股医药过去一周A股医药股板块指数下跌1.98%，上证综指下跌0.21%，深证成指下跌0.22%，创业板指上涨0.30%。医药二级子行业中，化学制药下跌1.68%，中药上涨0.04%，生物制品下跌2.44%，医药商业下跌1.61%，医疗器械下跌1.85%，医疗服务下跌4.52%。A股医药板块涨幅前三分别是*ST长生（+37.25%）、奥翔药业（+18.22%）、正川股份（+17.81%），跌幅前三分别是德展健康（-17.57%）、圣达生物（-17.29%）、益丰药房（-8.98%）。港股医药过去一周涨幅前三分别是中国再生医学（+54.29%）、康希诺生物-B（+28.37%）、万嘉集团（+20.00%），跌幅前三分别是亮晴控股（-24.19%）、福森药业（-21.61%）、位元堂（-16.88%）。美国中概股医药过去一周涨幅前三为万春药业（+8.64%）、百济神州（+4.57%）、国际脐带血库（+3.29%），跌幅前三为联络智能（-13.32%）、惠普森医药（-4.16%）、中国苏轩堂药业（-2.31%）。图表1:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部：2019年11月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：恒瑞医药、云南白药、药明康德、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、百济神州。近期工作：公司动态：中国中药：配方颗粒国家标准推出对于公司有积极影响（11月12日）；国药控股：器械和零售业务发展迅速（11月13日）；华润医药：产品和渠道的双维度发展（11月15日）；百济神州：BTK抑制剂获美国FDA批准上市（11月17日）；中国同辐：与ITM签署协议,引进两个产品的规模化生产（11月19日）。业绩回顾：石药集团：创新药业务继续驱动高增长,研发投入加大（11月19日）。图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部公司动态中国中药：配方颗粒国家标准推出对于公司有积极影响公司动态国药控股：器械和零售业务发展迅速公司动态华润医药：产品和渠道的双维度发展公司动态百济神州：BTK抑制剂获美国FDA批准上市公司动态中国同辐：与ITM签署协议，引进两个产品的规模化生产业绩回顾石药集团：创新药业务继续驱动高增长，研发投入加大近期工作中金公司研究部：2019年11月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司，白色背景为未覆盖公司，周收盘价与总市值基于2019/11/22证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)2019/11/22流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000028.SZ国药一致43.700.000.0018,70971.88--000423.SZ东阿阿胶33.900.000.0022,17199.98--000513.SZ丽珠集团31.850.000.0029,77263.72--000661.SZ长春高新453.880.000.0077,21199.95--000963.SZ华东医药24.830.000.0043,448100.00--000999.SZ华润三九29.140.000.0028,52599.95--002007.SZ华兰生物35.100.000.0049,24785.78--002022.SZ科华生物11.560.000.005,95699.57--002044.SZ美年健康15.570.000.0061,03386.51--002223.SZ鱼跃医疗20.550.000.0020,60186.47--002262.SZ恩华药业11.380.000.0011,60187.04--002422.SZ科伦药业24.250.000.0034,91571.78--002603.SZ以岭药业11.600.000.0013,96381.99--002773.SZ康弘药业34.800.000.0030,47170.95--300003.SZ乐普医疗35.170.000.0062,66185.05--300015.SZ爱尔眼科41.990.000.00130,07781.11--300122.SZ智飞生物45.400.000.0072,64054.74--300199.SZ翰宇药业5.740.000.005,26365.30--300244.SZ迪安诊断23.580.000.0014,63061.64--300326.SZ凯利泰14.320.000.0010,34497.54--300347.SZ泰格医药62.980.000.0047,20770.54--300363.SZ博腾股份12.760.000.006,92578.79--300463.SZ迈克生物28.640.000.0015,97367.56--300558.SZ贝达药业67.350.000.0027,00794.61--600079.SH人福医药13.070.000.0017,69395.00--600085.SH同仁堂26.440.000.0036,262100.00--600276.SH恒瑞医药88.980.000.00393,54299.57--600332.SH白云山33.090.000.0053,79786.47--600422.SH昆药集团10.820.000.008,23699.70--600436.SH片仔癀101.470.000.0061,219100.00--600511.SH国药股份25.100.000.0018,93836.80--600521.SH华海药业18.090.000.0023,92294.59--600535.SH天士力15.420.000.0023,325100.00--600867.SH通化东宝14.680.000.0029,859100.00--600998.SH九州通13.170.000.0024,72989.12--601607.SH上海医药17.520.000.0049,79367.66--603658.SH安图生物99.230.000.0041,677100.00--603883.SH老百姓69.660.000.0019,96293.18--603939.SH益丰药房79.480.000.0030,11796.84--002030.SZ达安基因10.370.000.008,26995.32--002038.SZ双鹭药业12.700.000.0013,047100.00--002275.SZ桂林三金12.580.000.007,42590.37--002294.SZ信立泰18.410.000.0019,25799.99--002390.SZ信邦制药5.690.000.009,48795.71--002424.SZ贵州百灵8.580.000.0012,10851.57--002433.SZ太安堂4.400.000.003,37496.11--002462.SZ嘉事堂15.980.000.004,66185.88--002550.SZ千红制药4.480.000.005,73470.70--002589.SZ瑞康医药7.400.000.0011,13577.27--002653.SZ海思科21.870.000.0023,71444.72--002788.SZ鹭燕医药7.500.000.002,45197.25--300026.SZ红日药业3.550.000.0010,67080.97--300039.SZ上海凯宝4.620.000.004,95099.15--300246.SZ宝莱特14.490.000.002,11773.76--300255.SZ常山药业5.120.000.004,78763.99--300267.SZ尔康制药6.620.000.0013,65468.58--300289.SZ利德曼5.980.000.002,51899.00--600056.SH中国医药12.840.000.0013,71999.96--600518.SH康美药业3.4