沪深两市完善股票退市制度：驱逐“坏孩子”才有“三好生”

日前，证监会出台了新的上市公司退市机制，其“出现一家、退市一家”的坚定态度被市场解读为“史上最严退市规则”。专家分析指出，退市新规将通过提高违法成本严惩“带病圈钱”者，净化中国证券市场的投融资环境，为中国实体经济的转型升级提供有力支持。退市新规亮点多在中国股市中，有一类被称为“不死鸟”的上市公司：它们经营无方但能说会道，业绩不彰却能哭会闹，其股价常常随各种“概念”暴涨暴跌，让广大股民损失惨重。日前，证监会正式发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（下简称《意见》），一把更硬的“戒尺”高悬在了这群股市“坏孩子”们的头上。据了解，本次新规亮点颇多：首先，《意见》第一次将重大违法纳入强制退市标准，明确规定存在“欺诈发行”和“重大信息披露违法”两类行为的上市公司要强制退市；其次，《意见》明确规范了市场作用下上市公司的主动退市途径和流程，增加了“需经过出席的中小股东表决权的2/3以上通过”的条款。最后，《意见》还从“股本总额”、“股权分布”、“成交量”及“财务状况”等方面进一步明确了上市公司退市的具体标准。此外，退市整理期制度、民事赔偿、相关股票减持等热点问题也在本次《意见》中有明显体现。“退市新规的祭出，将从根本上改变过去股票市场‘造假’、‘炒壳儿’、‘圈钱’等违法投机行为，从而大大净化中国证券市场的投融资环境。从这个意义上说，《意见》的出台将成为中国资本市场发展过程中一个标志性事件。”天津财经大学经济学院教授丛屹对本报记者表示。“带病圈钱”必须严惩“新版退市标准对欺诈发行及重大信息披露违法的相关规定将严惩上市公司造假，从而对‘带病圈钱’的企业形成巨大的威慑力。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时分析，由于在任何一个资本市场获得融资资格都有不菲的成本，如果因造假被取消上市资格，便意味着前功尽弃。随着“违法成本”的大幅提高，上市公司的诚信意识和法治意识最终也将显著增强。丛屹进一步分析指出，严惩“带病圈钱”现象不仅将为股票市场带来实质性利好，更将是中国经济的重大利好。“包括股票市场在内的资本市场，归根到底还是要服务实体经济。但‘带病圈钱’却让市场氛围偏离了市场本质，一方面，公司不用心经营而去讲故事、玩概念；另一方面，投资者变身投机者，‘投资’变成‘博傻’，这些最终让股市脱离了经济基本面，实体经济也没有享受到资本市场的鼎力支持。”丛屹说，《意见》的出台恰恰有利于资本市场向实体经济回归。不掏“红牌”不是公平竞赛俗话说“没有规矩，不成方圆。”没有“红牌”约束的赛场必然一片混乱，没有制度规范的市场难免步履维艰。专家普遍认为，只有向违法上市企业亮“红牌”，才能在企业与企业之间、投资者与投资者之间、企业与投资者之间形成公平的“竞赛关系”。专家指出，对于上市公司的实际情况，公司方面与广大中小投资者有着天然的信息不对称性，这往往让一些公司有造假冲动。对造假“亮红牌”将使得市场各方地位更加平等。“在注册制尚未推行，证券法及民法、刑法相关条款尚未修订之前，通过退市制度强化上市公司责任是十分必要的。未来，随着注册制的形成，买方也能‘用脚投票’。未来，‘卖者有责’与‘买者自负’的辩证统一将为市场各参与主体搭建一个公平竞争的平台。”董登新说。做“坏孩子”受到惩罚，就是对做“好孩子”进行鼓励。奖惩明确，“三好生”自然会越来越多。“在缺乏规范的市场里，垃圾股往往因炒作重组、摘帽、整合等概念而涨幅惊人，这种投机风下的‘赚钱效应’会让更多人跟进，绩优股反而无人关注，表现平平，这就形成了股票市场的‘劣币驱逐良币’。”丛屹称，退市新规这把“戒尺”正是通过事后监管来惩罚“坏孩子”，断了潜在违法者的“坏念头”，从而培养更多的股市“三好生”。（人民日报海外版/记者王俊岭）相关报道：5家公司离退市仅一步之遥多年以来，A股市场因缺乏严格完善的退市制度，被投资者屡屡诟病。“只进不退”让一批业绩持续亏损或有严重违规造假行为的垃圾股招摇于世，更有甚者，以“重组”之名被游资大肆炒作。本轮退市新政，从股本总额、股权分布、净利润、净资产、营业收入等方面对现有的退市指标作了全面梳理，并按照市场交易类、财务类分别作了归纳列举。根据沪深交易所规则，“三年连亏”依然是暂停上市的主要条件。从ST公司半年报情况来看，沪深两市的风险警示股票（ST、*ST类股票）共有49只，其中有30家今年上半年出现了亏损，*ST国恒、*ST超日、*ST二重、*ST武锅B以及*ST凤凰5家上市公司则处于暂停上市状态，这意味着如果上述公司今年继续亏损，则有可能被交易所强制退市。财务数据显示，除*ST凤凰、*ST超日存在保壳可能外，另外三家公司则状况不佳，*ST二重目前债务压顶，上半年巨亏近十亿元，*ST国恒自曝伪造资金监管协议，挪用募集资金，上半年也亏损2140万元，*ST武锅B则预告称，公司前三季度预亏7500万元至8500万元。此外，半年报中业绩亏损幅度较大的还有*ST新民、*ST东力、*ST三鑫、*ST仪化、*ST东数等个股。这些企业在2012年、2013年年度已连续两年亏损，且今年中报、三季度业绩预告继续亏损甚至亏损有所扩大，如果其年底仍不能扭亏，将面临暂停上市的命运。有业内人士分析，一旦未来退市真正的实现市场化、常态化，这些企业有可能迅速面临被市场和被投资者“用脚投票”，毕竟上述企业短期内主营业务出现逆转的可能性很小，拟通过剥离亏损资产、收购并购等资本运作实现公司恢复上市的运作成本较大，且存在一定变数。对于退市企业重新上市的问题，证监会要求交易所要制定退市公司重新上市的具体规定，在条件、程序、信息披露、交易安排等方面，区分主动退市公司与强制退市公司，以及强制退市公司所触及强制退市指标的不同作出差异化安排。据接近监管部门的人士透露，这涉及到上市规则的重新调整，退市企业重新上市标准基本与IPO趋同，其净利润、净资产、营业收入、审计意见等多项指标都需全面符合重新上市要求，但是否核准其重新上市，则交由交易所判断，无需经过证监会审核并再走一遍IPO排队程序。已处罚企业将不受新规约束值得关注的是，本轮退市新政针对欺诈发行、重大信息披露违法等市场反应强烈的两类违法行为，落实《证券法》关于重大违法暂停上市和终止上市的规定，明确规定上市公司存在上述两类违法行为，被证监会依法作出行政处罚决定，或因涉嫌犯罪被证监会依法移送公安机关的，交易所应当暂停其股票上市交易。长期以来，欺诈上市是A股造假有恃无恐的重要因素。随着稽查手段的逐步升级，近年来也出现了万福生科、南纺股份等造假上市的案件。“上市公司财务造假严重损害了市场三公原则，影响了投资者信心，已经成为影响A股市场健康发展的一大顽疾。”有投行人士表示。该投行人士认为，由于会计造假预期收益明显大于预期成本，才会有上市公司愿意铤而走险的进行欺诈发行。以南纺股份为例，2006年至2010年期间，南纺股份连续业绩造假，累计虚构3.44亿元利润，公司及12名责任人却因此只被罚款153万元了事。上海证券交易所首席经济学家胡汝银将之归结于规范、规条跟不上形势。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，新退市制度方案是一个正常的制度建设，清除造假上市的“害群之马”，使得上市公司有个淘汰机制，对A股市场无所谓利好或者利空，但从长期来看，对股市的稳定发展起到促进作用。对于市场关心的，已经查处的欺诈上市和信息披露违法案例，此次退市新规能否适用。上述接近监管部门的相关人士指出，实行新老划断，按照法不溯及既往的原则，在退市新规实施，即11月16日之后触犯退市制度的造假公司则会被强制退市，而此前已经处罚过的上市公司则不受退市新规约束。（证券时报记者程丹）冷却塔完！转载请注明出处，谢谢！