资产管理业的实务经验--经济学在实务上的应用（PPT 75页））

来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载陳恭鋑2008.10.8資產管理業的實務經驗--經濟學在實務上的應用来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载陳恭鋑簡介學歷台中一中/台大經濟系/台大經研所碩士經歷及得獎紀錄•京華投顧研究部電子、塑紡橡化組組長1996-1998•聯合投信研究員、基金經理1998.7-2000.3•群益投信基金經理、協理、投研部主管(CIO)2000-2004•2004.11-復華投信投研處副總、股票策略投資長•1998年入圍金鑚獎傑出研究人員•2001年店頭基金三年期渣打全球基金獎•2000-2003連續四年獲得4座店頭基金金鑚獎及4座標準普爾獎•2003年第七屆金彝獎傑出投信投顧人才獎•操作店頭基金期間被標準普爾評定為五顆星之基金最高榮譽•台灣第一位私募基金經理人,也是少數多空策略存活下來的私募基金管理績效聯合哥倫布基金(1999.9.2-2000.3.1)報酬率38%；同期間指數報酬率14.7%群益店頭基金2000年店頭基金第一名、2001年第二名、2002年第二名同期間店頭基金報酬率-17.62%；店頭指數-63.71%退撫基金第三期第一名(2003.10-2004.10)報酬7.29%；指數-1.84%；勞退三基金95第一名；勞保四基金95第二名;分別獲得加碼20億来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载陳恭鋑經理人操作聯合哥倫布股票型基金多頭市場:漲幅超越大盤達23%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1999/9/171999/10/71999/10/221999/11/61999/11/231999/12/81999/12/232000/1/142000/1/292000/2/21累積報酬率聯合哥倫布加權指數指數8226.15資料來源:LipperHindsight,88/9/2~89/03/01聯合哥倫布基金38%台灣加權指數14.71%来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2000/7/132000/10/232001/2/132001/6/62001/10/22002/1/222002/5/242002/9/122003/1/22003/5/22003/8/21累積報酬率群益店頭加權指數OTC指數陳恭鋑經理人操作群益店頭基金連續獲得2000年~2003年4座金鑽獎資料來源:LipperHindsight,89/4/1~92/9/30群益店頭基金-17.62%台灣加權指數-44.17%台灣店頭指數-63.71%来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载操作期間年化α值資訊比例群益店頭基金2000/4/1～2003/9/3014.30%0.3675同業同類型基金平均2000/4/1～2003/9/303.72%0.1453陳恭鋑操作群益店頭基金績效證明經理人具備優於同業的主動操作技巧•年化α值證明經理人操作股票型基金持續展現優異選股能力•資訊比例同時證明經理人具備卓越主動操作技巧資料來源：復華投信整理註：1.α值用以衡量經理人選股能力2.資訊比率（InformationRatio）為主動報酬除以主動風險，用以衡量經理人主動操作能力3.同業同類型基金係指群益店頭基金外，同期間存續之上櫃股票型基金，計有九檔選股能力指標来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载陳恭鋑操作群益店頭基金績效操作3.5年，每年平均優於店頭指數20.19%註：「月報酬率」係依持有「群益店頭基金」加上放空「店頭指數」計算而成，計算期間2000/4～2003/9資料來源：復華投信整理以經理人操作群益店頭基金約3.5年期間績效進行計算-10%-5%0%5%10%15%2000/4/12000/6/302000/9/302000/12/302001/3/302001/6/292001/9/282001/12/312002/3/292002/6/282002/9/302002/12/312003/3/312003/6/302003/9/30-100%-50%0%50%100%150%月報酬累計報酬率来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载陳恭鋑經理人操作退撫基金第三期績效第一名-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2003/10/132003/11/132003/12/132004/1/132004/2/132004/3/132004/4/132004/5/132004/6/132004/7/132004/8/132004/9/132004/10/13累積報酬率代操基金加權指數退撫三報酬率7.29%台灣加權指數報酬率-1.84%資料來源:,復華投信整理,92/10/13~93/11/03来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载復華戰神基金YTD報酬率：-4.31%年化報酬率：-4.12%年化標準差：10.52%大盤年化報酬率：-31.11%大盤年化標準差：29.93%来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载復華戰神基金成立以來報酬率：44.4%年化報酬率：5.53%年化標準差：9.78%大盤年化報酬率：-0.22%年化標準差：20.30%来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载PTime自創菱形化操作—追求護本與鎖利1.基本面:個股獲利成長幅度趨緩時；2.技術面:大盤天量長黑；融資暴增3.市場面:主流類股瘋狂噴出或領先反轉4.期貨正價差擴大當錯判大盤時，菱形化操作策略會採取護本操作，以控制下檔風險←如何決定此點来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载陳恭鋑經理人操作政府基金退撫第三期擇時績效和嚴謹操作紀律基金持股大盤指數資料期間:2003/10/13~2004/5/30来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载資產管理業•證券(經紀,自營,承銷)•投信(共同基金銷售和操作;代操,私募基金)•投顧(第四台老師VS專業代操和投資顧問)•銀行•創投•外資分析師年薪可達百萬美元以上•避險基金:美國去年最高薪的經理人達數十億美金来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载基金經理人每天做什麼•早上6點到7點半陸續到公司開始看報紙看國際股市收盤行情及新聞•8點左右開會討論國際行情和新聞以及拜訪公司重點•9點開始操盤;中午吃個飯等1點半收盤•下午多半拜訪公司或客戶;也可能開會或整理資料或寫報告•有些公司有週會月選股會和投資策略會•有些公司經理人看盤時陸續有客戶和業務或者上市櫃公司電話討論来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载基金經理人像什麼•多頭以為自己是神,每個人纏著你要明牌•空頭以為自己比垃圾還不如;客戶認為你是人渣,台灣海峽沒有加蓋,為什麼不去..•股市掌握不易,在數字遊戲中容易迷失,有人淪為玄學派;有人因此人性扭曲,需要物質享受來彌補精神損失•良心的建議:資產管理業銅臭味珍的很重,生活品質不佳但是報酬頗豐来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载景氣循環圖擴張末期擴張初期衰退初期衰退末期買：原物料基金(保留股票)賣：債券買：股票、債券賣：股票、債券、天然氣期貨、鋅、鉛期貨買：債券、股票賣：原油期貨、原物料基金来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载當經濟學Lesson1最基本的假設就被推翻time指數成交量大盤指數大盤成交量這樣理性嗎?從行為經濟學來說因為股票下跌的痛苦是上漲的2.5倍来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载經濟學的應用•其實真正經常有用的經濟學知識就僅是很簡單的觀念,例如市場供需,例如機會成本•影響市場的真正因素卻被經濟學理論的假設給“假設”掉了很多人會因此認為經濟學根本無用•如果你體會出市場的本質,你會知道學經濟學在股市很有用来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载二次微分法選取景氣循環股股價景氣景氣從快速成長變成成長趨緩的那個點，股價已經達到高峰，此點二次微分等於零景氣從快速衰退變成衰退趨緩的那個點，股價已經落底，表示有人已經看到最壞情況来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载預期理論的應用time股價景氣$回到原來趨勢Shock➹當mainplayer已經看到最壞情況時，股價就是最低點来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载價值和乖離•假設我可以知道一家公司未來每年賺多少,利用折現法,我可以知道其價值•每個人估計會有不同,股票才會有買有賣•當股價偏離此價值越遠,乖離越大,未來拉回越深•反之,好股票跌太深,就創造出安全邊際,巴菲特因此買進乖離1i)1(CFNAViiR價值線time每人心中一把尺量出來答案皆不同来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载頭部底部操作策略Buycall機率報酬期望值對50%4800-4350=450450*50%-50*50%錯50%-權利金ex:-50bp=200bp=10000元以預期底部去buycall為例..在4100點買4300點call,權利金50bp;預計4800點獲利了結*最大損失2500元，做對可賺22500元；我們只用很少資金ex:1%，來做，10次只要對超過1次就賺来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载~學經濟學如何在股市獲利?~•資訊領先與價格發現(定量)•觀察股市主要資金方向•操作紀律:選股秉持CANSLIM法則；擇時要有巴菲特人棄我取的堅決•最難的在於如何準確判斷趨勢(定性分析)；不論是經濟趨勢或者產業趨勢經濟WilliamO’Neil:”大家都說我是Momentumtrader，我很不服氣”價格發現+定量分析+操作紀律=WilliamO‘Neil(笑傲股市作者)準確趨勢判斷+操作紀律=WarrenBuffet準確趨勢判斷+價格發現=Soros&Rogers結論一:價格發現=Momentumtrader来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载台股最佳投資策略—沒有資訊領先下•打折買好股—散戶最佳投資策略其實是在股市很大突發性利空(shock)導致股市重挫時，大膽去買你認為很穩未來會很好的股票，然後長期持有。(如果你是什麼都不會的散戶)•持有主流--另外一種股市高手的投資策略，每年都找主流股做一波。其實每年不論多空頭，都有主流股產生，如果能抓對股票，就算股市跌，你也能賺錢。(下三頁就可證明)結論二:来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载結論三:資訊領先如何做到?*價格發現、定量分析都是研究員經理人每天做的事，只是做得好或不好而已；投信確認主流股落後原因都在於價格發現太晚**投資紀律是只能意會很難言傳的心法，重點就在於人棄我取這四個字而已；價格發現和價值發現基本上是互相牴觸，很多操盤人在這兩邊猶疑不定，失去投資紀律導致績效不彰***要達到資訊領先和趨勢預測準確必須長期觀察產業和公司，長期深耕產業人脈，這是最難、最花時間但是最有用的(千線萬線不如一條*線)来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载網路時代資訊傳遞加快改變了景氣循環•今年以來景氣循環股(DRAM,被動元件)不再循環，成長股卻暴漲暴跌，世界改變了嗎?•由於資訊傳遞加快，對於供需掌握也加快，供需波動不可能如過去般地劇烈，因此過去的許多投資邏輯必須修正•還有景氣循環產業整併到剩下規模較大的數家，更容易掌握產業資訊来自www.cnshu.cn中国最大的资料库下载向偉大的飆股學習年度多/空飆股王漲%飆股族其他人氣股1994多聯成、台苯290小型塑化股化纖1995空中櫃、矽品110封裝股龍頭、中概1996多聯強300證券智邦、大霸1997多華碩350中概電子廣宇、小型投機股1998空寶島科、精業143網路、軟體1999多華新科700被動元件網路、光纖2000大空本盟、美律192DVD壓片訊碟2001空精英677MB,LCD-M小型投機2002多(彈)中鴻642鋼鐵、F4中概2003多京城、興富發650營建小型投機2004空永信建、茂迪224營建TFT2005小多南電、致新462高價,太