项目融资与BOT(1)

專案融資與BOT廖咸興Page1專案融資與BOT(ProjectFinancing&BOT)投資銀行研究班（2001Spring）廖咸興/台大財金系所專案融資與BOT廖咸興Page2專案融資與BOTLectureI:導論什麼是專案融資？HistoricalPerspective專案融資之成功要件計畫失敗之原因民間參與公共建設之方式政府參與之專案融資之模式專案融資與BOT廖咸興Page3什麼是專案融資？投資計畫資金之募集，資金的提供者主要以計畫產生之現金流量作為本息支付或投資報酬之來源專案融資與BOT廖咸興Page4專案融資的基本特質對發起人或借款人無完全追索權（因此又稱有限追索權融資）複雜的融資及風險保障安排技術與經濟的評估非常重要潛在風險大但報酬亦高專案融資與BOT廖咸興Page5專案融資與傳統融資之區別傳統融資專案性融資融資機構計畫A計畫B計畫F計畫發起股東計畫B計畫A計畫發起股東計畫B計畫A貸款保證貸款貸款••••••••••••支持計畫F借款人融資機構計畫F借款人借款人融資機構專案融資與BOT廖咸興Page6專案融資的基本原則計畫由一個與發起人分離的獨立個體所有計畫個體的營業活動範圍有嚴格限制計畫個體需擁有獨立營運的各項權利融資人擁有計畫所有的資產與權利的第一順位求償權力融資人充分瞭解並接受計畫的風險或計畫風險已被適當分擔專案融資與BOT廖咸興Page7專案融資的基本元素組成投資計畫的資產貸款者股權投資者投資者/保證人購買者供應者權益資金投資者報酬現金不足保障協議及其他的信用支持貸款償還貸款資金購買契約產出原物料原物料供應契約專案融資與BOT廖咸興Page8HistoricalPerspective13thCentury---DevonsilverMinesAcaseof“productionpaymentloan”(1969-1977)TransAlaskaPipelineSystem(TAPS):costs--US$7.7billion(1986-1994)Eurotunnelproject(英鎊)4.8billion---10.5billionUS$7.3billion---16billion(1988-1997)HiberniaOilfield:US$4.1bil.專案融資與BOT廖咸興Page9HistoricalPerspective(1998-?)TwHSR:約US$13.6bil.(NT$400B)(1978)US:ImpactofPURPA(PublicUtilityRegulatoryPolicyActLocalelectricutilitycompanyarerequiredtopurchasealltheelectricoutputofqualifiedindependentpowerproducersunderlong-termcontracts.Thepurchasepricefortheelectricitymustequaltheelectricutility’s“avoidedcost”(marginalcost)ofgeneratingelectricity.專案融資與BOT廖咸興Page10HistoricalPerspectiveInnovationsforProjectfinancing:fromnaturalresourceprojectstomanufacturingfacilityandInfrastructureprojectsManufacturing:thecaseofBev-PakInc.Infrastructure:public-privatepartnershiptofinanceGeneratingStations,transportationfacility,andothers.專案融資與BOT廖咸興Page11專案融資之成功要件計畫須能完工營運營運須能符合經濟性(產生足夠現金流量）專案融資與BOT廖咸興Page12RequirementsforProjectFinancingProjectwillbeplacedintoserviceTechnicalFeasibility:independentexpert’sopinionOperations--economicviableundertakingEconomicViabilitymarketdemand,products’pricecostescalation,delay,productionlevel,operationcost...Availabilityofrawmaterialsandcapablemgt.enoughquantitieslong-termsupplycontract(longerthanthetermofdebt)專案融資與BOT廖咸興Page13AppropriatenessofProjectFinanceIdealCandidatesCapableoffunctioningasindependenteconomicunitsCanbecompletedwithoutundueuncertaintyWorthmorethanthecosttocompleteFactorsConsideredCreditrequirement---expectedprofitability&creditsupportTaximplicationsImpactsonthesponsors’existingdebtobligationsLegalorregulatoryrequirementsAccountingtreatmentofliabilityandcontractualagreement.專案融資與BOT廖咸興Page14計畫失敗之原因延遲完工成本超支技術失敗工程承包商倒閉政府不當干預原物料等計畫投入短缺或價格高漲專案融資與BOT廖咸興Page15計畫失敗之原因(續)計畫技術落伍喪失市場競爭力政府沒收在天然資源開發計畫中對存量有過度樂觀之預估在地國政府支付不能專案融資與BOT廖咸興Page16民間參與公共建設之方式外包式服務契約(Contracting-Out)政府與民間合夥(Public-PrivatePartnership)公營事業民營化(Privatization)民間參與程度少多專案融資與BOT廖咸興Page17何謂政府與民間合夥？Public-PrivatePartnershipThesharingofrisks,managementofworks,andburdenoffinancingbetweenthepublicsectorandtheprivatesector.政府公共投資民間投資計畫政府與民間合夥專案融資與BOT廖咸興Page18專案融資公、私合夥政府與民間合夥與專案融資之關係專案融資與BOT廖咸興Page19政府與民間合夥之精神發揮經營效率合理的投資報酬民間政府創造有利環境品質良好的公共建設提供資金與技術運用公權力專案融資與BOT廖咸興Page20政府參與之專案融資之模式BOT（促參八條一項）：興建-營運-移轉民間部門設計、融資、興建、營運、移轉政府BTOT（促參八條二項）：興建-移轉營運-移轉政府規畫設計，民間部門興建，政府支付建造成本，興建者並獲得特許營運權、移轉政府BT（促參八條三項）：興建-移轉政府規畫設計，民間部門興建，政府支付建造成本專案融資與BOT廖咸興Page21政府參與之專案融資架構(續)ROT（促參八條四項）：營運-移轉民間部門租賃政府設施、擴建、整建、營運、移轉政府OT（促參八條五項）：營運-移轉政府設計、融資、興建，民間部門營運、移轉政府BOO（促參八條六項）：興建-所有-營運民間部門（設計）、融資、興建、所有、營運專案融資與BOT廖咸興Page22政府參與之專案融資架構(續)BTO：興建-移轉-營運民間單位（設計）、融資、興建、移轉政府、該民間單位部門租賃營運BOOT：興建-所有-營運-移轉民間部門（設計）、融資、興建、所有、營運、移轉政府BLT：興建-租賃-移轉民間部門（設計）、融資、興建、所有、營運、政府租賃、移轉政府專案融資與BOT廖咸興Page23CommonMisconceptionsonPJFPJFisameanstofinancingprojectsthatcannotbefinancedonaconventionalbasisLendersdonotrequireahighlevelofequityinvestmentfromprojectsponsorsProjectloansare100%securedontheassetsoftheprojectThetechnicalandeconomicperformanceoftheprojectwillbemeasuredobjectively專案融資與BOT廖咸興Page24CommonMisconceptionsonPJFTheriskofprojectfailureissharedequallybythelendersandtheprojectsponsorsLendersassumepoliticalrisksinPJFEurotunnelProject指導老師：廖咸興博士學生：林崇逸林益源張萬鑫邱鼎黃俊榮劉淑華日期：1999.1.11專案融資與BOT廖咸興Page26報告大綱Eurotunnel歷史簡介位置、設施、運輸工具所有權架構合約架構技術可行性與經濟可行性專案風險分析專案融資借貸條款最近的發展總論專案融資與BOT廖咸興Page27Eurotunnel歷史簡介1753年文獻中記載了最早的計畫1882年英國開始興建海底隧道，但很快就終止1974年英法簽署協議興建海底隧道，但由於英國首相所屬黨派大選失利，計畫於是終止1980年初期，學術研究證實可以私人資本支付此大型建設案(BOT)1984年5月英法主導銀行團ArrangingBanks詳細指出以專案融資方式興建英法隧道的可行性專案融資與BOT廖咸興Page28Eurotunnel歷史簡介ArrangingBanks銀行團與營造廠合組團隊，組成了英國的(TheChannelTunnelGroupLimited)和法國的(FranceMancheS.A.)簡稱CTG和FM1985年4月英法政府聯合發表了一份英法海底隧道的邀標書（融資、興建、營運）1985年10月，共有十項提案參與投標，以下為較可行的四個提案專案融資與BOT廖咸興Page29得標原因財務規劃完整，可行性高施工技術較成熟安全性高（鐵路、公路）不需考量海流、風、外物影響不易被破壞（戰爭、暴動、國際恐怖份子）Eurotunnel歷史簡介專案融資與BOT廖咸興Page301986年1月CTG-FM所提的EurotunnelSystem得標。在1987年7月29日簽訂合約簽訂協議給予CTG-FM興建權並擁有55年營運權（從合約簽訂之後開始計算）CTG-FM可自行訂定收費標準與營運政策。2020年之前，任何類似固定交通系統需經CTG-FM允許方可興建2042年結束特許權，EurotunnelSystem的所有權將移轉回英法政府。專案融資與BOT廖咸興Page31Eurotunnel歷史簡介預定在1993年5月開始營運1994年5月6日正式開始貨運服務1994年11月14日開始正式的客運服務專案融資與BOT廖咸興Page32Eurotunnel歷史簡介象徵性的價值歐洲各國簽署單一歐洲條約時被發起的。(自1992年起，歐洲各國成為單一經濟體)超大型BOT的首例Eurotunnel48億英鎊--2160億台幣台灣高鐵--400