风险投资的风险防范及其项目经营风险评价研究

风险投资的风险防范及其项目经营风险评价研究作者：卓光英学位授予单位：西南财经大学相似文献(10条)1.期刊论文张道宏.张贺.ZHANGDao-hong.ZHANGHe基于声誉机制的风险投资与风险企业博弈分析-税务与经济2006,(3)在资本市场中,风险投资活动以风险投资家和风险企业的合作为基础.同时,风险投资与风险企业也存在着信息不对称,双方在相互寻找和选择的过程中进行着博弈.研究如何建立风险投资与风险企业之间的合作机制,抑制博弈过程中可能会出现的机会主义行为,将对风险投资活动起到重要的指导作用.2.期刊论文屠峥嵘.ZhengrongTu风险企业与风险投资的博弈分析-财经科学2005,(3)风险资本市场中,风险投资对于资本的需求者-风险企业,是一项稀缺资源,而能创业成功产生超额利润的风险企业,对风险企业来说同样是稀缺的.两者相互选择的过程是一个充分博弈的过程.本文将两者相互选择的博弈过程划分为初次投资、后继投资和资本撤退三个阶段分步分析,为双方的策略选择提供思路.3.学位论文王亚民风险企业IPO价格异常的理论分析与实证研究200321世纪是知识经济时代，世界各国为了提高综合竞争力、确立其在21世纪全球竞争中优势、促进本国经济发展，都在大力发展知识型产业，进而孕育了发展风险投资的内在需求。根据本文对风险投资的理论研究，风险投资的发展除了需要微观层面上完善的契约安排、中观层面上合理的市场结构之外，在宏观层面上还需要适宜的金融体系支持。文章通过对不同金融结构国家的不同风险投资发展数据的比较分析后发现，市场主导型金融体系更有利于风险投资的发展。文章还基于风险投资理论与美国的经验数据推断出，IPO（InitialPublicOffering，首次公开发行新股）市场是联系证券市场与风险投资的纽带，一个高效的、规范的、可持续发展的创业板IPO市场对于风险投资和创业板市场发展均为至关重要，并对此作了详尽的理论解释，且基于此提出如何建设和发展一个高效的创业板IPO市场这一核心命题。本文通过对风险企业IPO价格异常和风险投资家鉴证假说的理论分析与实证研究，提出了一个高效的、规范的、可持续发展的创业板IPO市场所应关注的主要制度因素和外部环境支持，并通过对海外创业板市场IPO制度的比较，总结了创业板市场IPO上市制度方面的经验，为解决如何建设与发展一个高效的创业板IPO市场提出了具体的对策措施。本文在由宏观及微观、由现象及本质的层层深入研究路径中，综合了信息经济学、产业经济学、风险投资理论、比较金融理论、IPO价格异常理论等多个学科理论的研究成果，并注重运用定量分析与定性分析相结合、理论研究与实证检验相结合等多种方法进行研究。论文的主要内容包括：首先，本文对风险投资理论进行梳理与归纳。在微观层次上着重运用契约经济学理论对风险投资独特的运作机制进行分析，并由此揭示了风险投资主要是通过独具特色的信息传递和信息筛选方式，解决了逆向选择问题，并通过创新的激励契约、约束契约和执行契约解决了道德风险问题，据此作出风险投资是投资契约与产权制度的一种创新的判断。在中观层面上以欧美风险投资业为例，运用产业经济学对风险投资业的产业组织进行研究，并由此提出风险投资发展的产业组织观点。而在宏观层面上则强调金融体系是风险投资发展的重要根基，且提出何种金融体系模式更适宜风险投资发展的问题。第二章在简要回顾比较金融理论的基础上，对不同金融结构国家的风险投资业的发展进行实证研究，并得出市场主导型的金融体系更有利于风险投资发展的结论。本文还运用比较金融理论与风险投资理论对此论断作了详尽解释。从总体分析，证券市场主要通过其IPO市场发挥着对风险投资家的激励功能、对风险企业的公司治理功能以及成功实现风险企业的公司控制权转移功能，证券市场还通过其独特的风险分散功能使风险资本IPO的退出成为可能。此外，风险投资也通过影响IPO市场来反作用于证券市场。根据本章研究，风险投资发展需要一个高效的、规范的、可持续发展的创业板IPO市场，其中IPO市场效率最为根本。创业板IPO市场效率体现在IPO价格异常水平上。本文第三章简要分析了风险企业估值模型与创业板IPO定价机制，在对IPO价格异常概念的系统界定基础上，详尽研究了IPO抑价的四类信息不对称模型，即发行企业与投资银行之间委托—代理模型、不同投资者之间逆向选择模型、发行企业与投资者之间信号传递模型以及信息披露模型，并就IPO制度因素对IPO价格异常的影响进行了系统分析。由于风险企业通常为中小型高科技企业，对其估值比较困难，且在其它条件相同情况下其价值不确定性很大，因此风险企业IPO时市场信息不对称情况更为严重。而风险投资家的出现可以缓解风险企业与投资者及保荐人之间的信息不对称，并降低了公司价值不确定性水平，从而降低了IPO价格异常水平，这就是风险投资家的鉴证功能。本章还对风险投资家鉴证假说作了系统的理论分析与模型推导，并得出几项待检验的推论。第四章基于香港创业板市场数据，使用非参数检验与OLS回归分析方法对创业板市场IPO抑价与风险投资家鉴证假说进行实证检验。结果表明，对创业板市场IPO抑价具有显著影响的因素包括IPO企业经营年限、IPO公司价值不确定性交量、信息处理效率Hanley指数。非参数检验结论完全支持风险投资家鉴证假说，即与非风险企业IPO相比，风险企业IPO抑价水平更低，而且发行费用相对也较低，但在引入更多的控制变量后，风险投资家鉴证功能的显著性降低。文章还在对风险投资家监管与IPO抑价之间进行OLS回归分析后发现，天使投资者对风险企业的监管得到创业板市场投资者的普遍认可，其支持的风险企业IPO抑价明显较低；牵头风险投资家持股比例可以代表风险投资家的监管能力。但不管是在对总体样本的IPO抑价回归分析中，还是在对风险投资家监管与IPO抑价的回归分析中，都没有发现IPO公司保荐入、“四大”会计事务所与IPO存在明显的负相关关系，即承销商、审计事务所的鉴证功能在香港创业板市场得不到支持。这也表明了香港创业板市场需要完善与IPO市场相关的金融中介行业。第三、四章通过对IPO抑价的理论分析与实证研究得出影响创业板IPO市场效率，即IPO抑价的诸多制度与外部环境因素。第五章则通过对海外12家主要创业板市场IPO上市制度的比较，总结出创业板市场发展的一般规律，为创业板市场IPO制度的完善提出了具体对策措施。通过比较研究发现，尽管各国创业板市场IPO上市制度的具体条款不尽相同，但均体现了服务于创新型、成长型的中小型企业的市场定位。其在经营年限、资产状况、盈利记录等IPO上市的定量条件方面的要求均较低，但在保荐人、独立董事和股份锁定方面要求较为严格，信息披露的要求也异常严格。所以，创业板市场定位决定了创业板IPO市场的信息不完全性比较严重，能否解决好信息问题是创业板市场能否得以可持续发展的关键。基于对风险企业IPO抑价的理论分析与实证研究以及对海外创业板市场IPO上市制度的比较分析，第六章对创业板市场效率机制的构建提出了若干具体的对策措施，并就我国创业板市场与风险投资的发展提出若干建议。最后，第七章总结全文，并对未来研究进行展望。综上所述，本文主要创新点如下：1、对风险投资契约进行了系统的理论分析，并采用美欧风险投资业数据对风险投资业进行产业组织研究，提出了风险投资发展的产业组织观点。2、从风险投资视角比较不同的金融结构，并科学推导出市场主导型金融体系更有利于风险投资发展的结论，且运用风险投资理论与比较金融理论对证券市场与风险投资两元关系作了详尽解释。3、在对IPO价格异常概念的系统界定基础上，对风险企业IPO价格异常进行全面的理论分析，并提出了风险投资家鉴证假说，且对之进行严密的模型推导。4、首次使用香港创业板市场数据检验了创业板市场IPO抑价与风险投资家鉴证假说，进而得出风险投资对于创业板IPO市场发展的重要意义，并结合对海外创业板市场IPO上市制度的比较研究，提出了改善创业板IPO市场效率的若干对策措施，并对中国创业板市场与风险投资的发展提出一系列建议。4.期刊论文穆瑞田.何文忠风险企业的财务特性及风险投资机构的投资策略-河北理工学院学报(社会科学版)2002,2(2)对风险企业的财务特性进行了分析,提出了风险投资机构的适度分散风险、合理选择投资介入时机和方式、保证风险资本流动性等投资策略,最后对我国风险投资机构在进行投资决策时应特别注意的问题进行了分析.5.学位论文王刚银行再造背景下国有银行薪酬改革研究2003近年来国内风险投资公司发展迅速，但风险投资运作机制还在不断摸索和完善中，风险投资许多做法是从国外引进的，但是由于中国的国情，使中国风险投资在投资主体、投资策略、投资运作方式、激励机制、退出机制等方面都具有特殊性。如何将西方风险投资的成功经验和中国的特殊性相结合，探索自己的风险投资之道，一直是国内风险投资行业普遍关心的问题。作者认为除了投资环境、政策导向、风险投资人才、创业者素质、资本市场等风险投资运作要素的健全和完善，更重要的是对风险投资公司和风险企业内部治理结构中的管理构架与特点的要有清晰认识，风险投资公司对风险企业如何实施有效的管理控制是目前阶段最需探讨和必须解决的问题。风险投资公司对风险企业的控制管理是一个复杂的控制系统，本文以风险投资公司作为控制主体，风险企业作为被控制主体，确定控制目标、实施过程控制、评价控制结果最终形成一套系统的控制机制。作者认为，把该系统分成两个大的子控制系统，一是风险投资公司对风险企业的外部控制系统，主要包括对风险企业的筛选机制，对风险企业的股权控制，对风险企业投资协议的控制，对风险企业的资本结构控制；二是风险投资公司对风险企业的内部管理控制系统，主要包括对风险企业的决策机制、激励机制、监控机制、风险规避机制的控制；从而得出风险投资公司对风险企业的控制模型。风险投资公司对风险企业的外部控制系统主要是指通过风险投资公司的筛选机制来确定风险企业并投入风险资本，对风险企业实行股权控制，再通过阶段性风险企业价值评估，利用所评估的信息来实施资本运营。主要包括资本再投入、股权的维持和股权的退出或者终止清算风险企业。风险投资公司对风险企业投资协议的控制是风险投资较独特的机制，经常需要与股权控制联合使用，是对风险企业控制权和收益权以合同制约形式表现，也是风险企业订立公司章程的主要依据。由于风险投资协议是风险投资公司和风险创业家依照风险投资运作惯例，讨价还价的双方博弈的结果，所以合同制约机制的实施将使风险投资公司和风险企业的双方利益趋于平衡。另外，风险投资公司对风险企业实施资本结构控制来优化风险企业的资本配置，根据企业运营状况信息来确定企业合理的资本结构，从而调控企业发展速度和激励与约束企业经理层行为。风险投资公司对风险企业的内部控制主要包括在风险企业内部形成科学的决策机制和规范化的公司治理结构来从制度上减少经理层投机行为。通过相应的激励和约束机制来调整经理层利益，并使其自身利益与股东利益保持一致。在风险企业内部实施监控机制，做到真实反应企业经营状况，并建立高效的信息沟通渠道，实时反馈给风险投资公司和风险企业内部的控制机制，作为控制机制所需调整的控制信息。风险规避机制是风险企业自我保护手段，也是风险投资公司实现风险投资收益的重要措施。6.期刊论文徐爱东.XUAi-dong关于我国风险投资契约安排的研究-重庆工商大学学报（西部论坛）2005,15(6)本文对国内外有关风险投资的契约安排研究情况进行了综述,建立风险投资机构和风险企业之间的关系模型,针对中国风险投资业的具体情况,分析了不同合同形式下,投资机构和风险企业的行为选择,研究结果表明优先股合同最适合我国的风险企业,国有风险资本只有投资于成熟项目才可行.7.学位论文严震风险投资功能的再认识——构建风险企业的产权集中结构2002本文从风险投资的服务对象——风险企业出发，从产权理论角度讨论了风险企业的特殊性:在介绍西方制度经济学中有关企业产权理论的基本要义后，进一步运用交易成本分析方法探讨了企业产权结构不同安排的特点，特别是风险企业在不同发展阶段的产权结构。文