旅游行业上市公司研究

法律声明：1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；2.本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但不对该等信息的准确性和完整性做出保证；3.此报告所载的资料、意见及猜测等仅反映本公司发布本报告当日当时的判断，仅提供给客户作参考之用；在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。旅游行业上市公司研究证券名称股本/百万简介04-08年平均营业利润率%资产负债率2008年报%04-08年收入平均增长率%销售毛利率2009中%销售毛利率2008%西安旅游197主要经营酒店、餐饮、旅游景区、旅行社等，现有三星级酒店一家、二星级酒店三家、一星级酒店一家、两个国内旅行社、四个餐厅，控股西安城墙有限责任公司和洽川风景区有限责任公司，此外公司还拥有照相、美发美容、沐浴、房地产开发等全资企业。1.7741.9127.6133.3932.42北京旅游137下辖三个子公司和七家分公司,七家分公司包括北京最古老,现存规模最大的潭柘寺,天下第一大戒台的戒台寺,华北第一仙山妙峰山,北京第一高峰,拥有藏族文化风情的灵山等,子公司包括北京龙泉宾馆有限公司,公司持股99%,是北京郊区酒店中建筑规模最大,档次最高的具有皇家园林建筑的四星级酒店,另外两家子公司是武夷山国际花园酒店有限公司和北京双恒投资发展有限公司0.8554.26-13.7758.0157.21西藏旅游165公司已获准进行雅鲁藏布大峡谷旅游区及国家4A级的巴松措旅游区的总体开发与经营,未来公司还将继续在阿里沿线进行国际香客朝拜等旅游资源的开发.公司主要旅游资源所在的林芝地区,已经成为西藏旅游的一个重要热点-11.2352.58-26.6634.8218.99大连圣亚92目前拥有大连海底通道水族馆圣亚海洋世界、极地探险旅游景观圣亚极地世界，成功开发和取得了包括瓦房店地中海温泉公园、天津国际游乐港海洋世界、苏州太湖水底世界和青岛亚图岛艺术公园项目等若干旅游资源，还投资2亿元建设哈尔滨圣亚极地海洋馆。2007年公司投资建设的世界第一座情景式海洋主题乐园新圣亚海洋世界也正式对外营业。-9.2251.4412.1729.3847.64法律声明：1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；2.本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但不对该等信息的准确性和完整性做出保证；3.此报告所载的资料、意见及猜测等仅反映本公司发布本报告当日当时的判断，仅提供给客户作参考之用；在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。峨眉山A235主要从事峨眉山游山门票服务、上山索道和酒店经营以及相应的旅游商务营业活动。作为国家首批5A级景区，峨眉山拥有优秀的旅游资源，基础设施建设良好，管理水平较高。公司景区目前门票价格为旺季120元/人；淡季100元/人，此价格于2003年9月开始实行，根据社会经济发展涨价已具备条件，最大涨幅为25%13.9142.2210.2337.2336.75桂林旅游177主要从事漓江游船客运、旅行社及景区游览业务。经过多年的发展逐渐掌控了大多数漓江游览项目资源，目前公司拥有的游船数量84艘，约占桂林市漓江游船总数的36％；是目前漓江上最大的游船公司，接待的内外宾总量分别超过30%和80%；控股的桂林山水国际旅行社是桂林市收入最大的四家旅行社之一；整体拥有的旅游客车数量和市场份额在桂林市排名前三。公司计划定向增发项目主要用于收购两江四湖、漓江大瀑布酒店；改扩建漓江游船、贺州温泉和银子岩。14.8142.68-0.7746.2346.81黄山旅游471主业包括园林门票、索道、酒店和旅行社等，门票和索道业务做为公司两大利润支柱，此外，公司还拥有黄山山上全部7家酒店，属公司垄断经营。黄山风景区是目前中国唯一、世界仅有同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区，是中国最负盛名的景区之一。公司加大了在屯溪市房地产的投资力度，并准备西海大峡谷的开发23.9631.7520.8641.243.88丽江旅游99公司现有的主营业务为经营座落于三个自然公园的旅游索道及相关服务、酒店经营，即丽江玉龙旅游股份有限公司索道经营分公司、丽江云杉坪旅游索道有限公司和丽江牦牛坪旅游索道公司、丽江和府皇冠假日酒店。2010年将对玉龙雪山索道进行改造57.9540.6710.1981.9581.21三特索道120公司目前正在经营的项目有陕西华山索道、海南猴岛跨海索道、庐山三叠泉有轨缆车、珠海石景山索道（滑道）、贵州梵净山索道、陕西华山宾馆、猴岛公园等；在建的项目主要有湖北咸丰坪坝营生态旅游区、海南塔岭天籁谷养老公寓、神农架民俗风情商业街项目、海南浪漫天缘海上项目等。19.1247.213.6358.6555.44中青旅415业务较杂，有旅游产品、会展、酒店、IT、房地产、景区经营等业务4.144.6128.9625.6422.43法律声明：1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；2.本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但不对该等信息的准确性和完整性做出保证；3.此报告所载的资料、意见及猜测等仅反映本公司发布本报告当日当时的判断，仅提供给客户作参考之用；在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。国旅联合432公司主要经营以南京汤山温泉度假区为核心的休闲地产开发业务，项目包括休闲度假、养生、商务会议等众多功能，将形成具有国际水准的温泉度假休闲胜地。公司参股的深圳思乐经营彩票投注机的销售和维护业务，投注机设备已成功应用于山东、辽宁、江西、江苏等十三个省、自治区的福利彩票发行工作中。公司旗下西都地产发展公司主要从事北京市西城区官园、桃园地区旧城成片的改造业务。此外，公司全资子公司宜昌三峡金山船务有限公司主营长江三峡宜昌至万县、重庆的高速水翼船客运业务0.0938.15-6.6968.9359.03中国国旅880是我国旅行社业务种类最为齐全的大型综合旅行社运营商,主要资产为国旅总社和中免公司的旅行社和免税业务相关资产,从事的主要业务为旅行社和免税业务.公司实行旅行+免税的独特经营模式,从两方面夯实了公司在行业内的垄断地位:1,旅行社能为免税业务带来稳定,高质量的客源;2,高速发展的免税业务能为公司带来可观的利润,对业绩形成强有力的支撑,中免公司是唯一一家可以在全国范围内主要机场,港口和边境口岸经营免税业务,不存在地域限制的免税企业,市场占有率高达40%6.2162.555.1124.9721.52旅游行业投资小、回报高、无污染、增长稳定，是国家大力鼓励的行业，将充分受益于国民收入的提高，居民消费升级。我们认为旅游服务企业优于二、三线景点企业，但弱于拥有优质旅游资源的一级景点企业。我们建议重点关注当地旅游资源丰富、协同性强的企业，声名在外能带来资源溢价的企业，比如拥有雪山探险+古镇休闲的丽江旅游、覆盖珠三角的桂林旅游、覆盖长三角的黄山旅游以及拥有灵活管理机制的三特索道。公司股本/万股价/2010.1.18市值/亿每股净资产/元丽江旅游993219.8219.694.2桂林旅游1770014.3625.422.64黄山旅游4713521.63101.952.68三特索道1200015.518.63.45法律声明：1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；2.本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但不对该等信息的准确性和完整性做出保证；3.此报告所载的资料、意见及猜测等仅反映本公司发布本报告当日当时的判断，仅提供给客户作参考之用；在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。丽江旅游（002033）——集休闲探险于一体的边陲小镇1、资产介绍丽江是全球唯一拥有三项世界遗产的国际精品旅游胜地,天然自然景观的玉龙雪山与提倡慢生活节奏的高原水城大研古镇及束河东镇相得益彰。公司现有的主营业务为经营座落于三个自然公园的旅游索道及相关服务、世界遗产论坛中心酒店，即丽江玉龙旅游股份有限公司索道经营分公司、丽江云杉坪旅游索道有限公司和丽江牦牛坪旅游索道公司。古城世界遗产论坛中心酒店客房274间，2009年9月份试营业,预计2010初完全营业，开业以来平均出租率约50%,目前约80%,房价(携程)近900元。玉龙雪山索道改造虽影响2010年业绩,有利于长远发展.索道将于2010年4-10月停运改造,索道改造后,运力将由400人次/小时提升至1200人次/小时,且舒适性大幅改善，将提高收入及盈利能力。附丽江和府皇冠假日酒店基本情况：古城内唯一一家五星级国际化酒店，酒店共有54幢两层纳西建筑构成,占地面积达5.1万平方米,装修具有泰国风格.酒店拥有高级房(面积45平方米)174间,拥有豪华房(面积98平方米)豪华庭院房(面积98平方米)各44间,套房12间(估计2010年1月专修完成),共计274间房.酒店拥有5个餐厅和风格各异的酒吧,拥有大小8个会议室.酒店还拥有健身房,室内恒温游泳池,桑拿和蒸气浴室,茶树水疗中心和儿童房.690元/间的价格优惠只截止到2010年1月31日,公司酒店的房价存在上升空间。预计09年的开办费在1000万左右，亏损额在2000万以内，2010年开始盈利。2、未来展望丽江旅游拟向云南旅投定向增发1700万股,募集资金主要用来偿还酒店贷款，目前证监会正在审核中。云南旅投是云南省旅游业的两大投融资平台之一,目前拥有金孔雀集团,大理旅游集团等7个景区资源，增发完成后,云南旅投将成丽江旅游第三大股东,持股14.6%。云南旅投入主后，将会带来整合云南旅游资源的想象空间。交通正进一步改善。9月份,昆明-丽江铁路全线贯通,正常运营后,行程从10小时缩短至5小时;大理-丽江高速公路即将动工,建成后,昆明-丽江仅需6小时;丽江机场正在扩建,预计2010年法律声明：1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；2.本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但不对该等信息的准确性和完整性做出保证；3.此报告所载的资料、意见及猜测等仅反映本公司发布本报告当日当时的判断，仅提供给客户作参考之用；在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。完工,此外,丽江正申请成为口岸机场,届时,丽江可直接开通国际航线.。贵广高铁预计在2012或2013年开通，此外，贵阳到周边成都、重庆、昆明、长沙的高速铁路都将开工。预计这些高速铁路将于2015年年底前完工，届时从贵阳出发到邻省城市，都只需1个半小时左，目前从贵阳到昆明需要10小时，届时丽江旅游将迎来发展机会。3、财务预测假设原有业务09年4季度同比增长25%（三季度同比增长23%），酒店增收850.77万（50%的入住率，690元每间）；10年酒店入住率100%，900元每间，索道扩建减收4000万，酒店增收8800万，原有业务保持过去4年平均增长10%；11年恢复正常经营，收入增长10%，且改造后的索道投入运营新增收入8000万。酒店毛利预计与索道持平（参考东方宾馆和金陵饭店毛利率，以及黄山山上3星级宾馆毛利率，但索道改造后将增加折旧，拉低毛利率）。报告期2011E2010E2009E2009中20082007营业收入306.75166.14187.4071.61146.12154.34增长率84.63%-11.34%28.25%17.22%-5.33%26.81%营业成本61.3531.5733.7312.9327.4529.53毛利率80.00%81.00%82.00%81.94%81.21%80.87%营业税金及附加16.418.8910.033.757.678.25税金率5.35%5.35%5.35%5.24%5.25%5.35%销售费用33.7418.2820.617.6310.179.14销售费用率11.00%11.00%11.00%10.65%6.96%5.92%管理费用67.4939.8751.2315.8032.0325.85管理费用率22.00%24.00%27.34%22.06%2