长城证券交通运输业周报

行业评级：中性------------------------------公路运输：中性铁路运输：推荐航空运输：中性水上运输：中性高速公路：中性机场：推荐港口：中性物流：中性------------------------------南北贯通释放庞大运力散热集冷将持续到春节——交通运输业周报（12.31-1.6）投资建议：对行业给予中性评级，关注航运、铁路、机场、物流板块。推荐干散货业务龙头、业绩弹性最大的中国远洋，具有独家铁路特种运输资质、运力有望释放的铁龙物流。同时，由于物流行业的快速发展，推荐地区IT金属物流龙头澳洋顺昌。要点：航运港口：波罗的海干散货航运指数BDI收于706点，上涨-0.28%。BPI涨幅-8.72%；BCI涨幅4.81%；BSI涨幅0.54%。中国出口集装箱运价指数CCFI涨幅-0.33%；上海出口集装箱运价指数SCFI涨幅1.01%。假期影响导致行业整体活跃度不高，干散货市场随着假期结束将逐步回到上升通道，在中国春节后预计运价回归正常。集运迎来春节前发货小高峰，配合运力缩减，运价保持稳定。预计景气将一直维持到春节，长期则仍受供给压力影响并不乐观。航空机场：我们认为目前行业在不考虑汇兑损益的情况下已经接近景气度的低点，但何时反转仍需对外围环境的观察判断，货运业务出现明显景气回升，预计随着经济复苏和12年低基数，13年航空货运将显著好于12年。通用航空进入快速发展期，试点地区快速推广，长期看好。机场仍是我们长期看好的板块，特别是在目前市场仍处于较大不确定性中，机场业绩稳定、高分红的特点优势尽显。公路：11月公路货运周转量增长20.7%，旅客周转量增长9.7%。预计2012年主要上市公司全年车流量增速为8-10%，一季度由于高基数原因增速较低。公路收费治理将对相关上市公司长期盈利增速构成影响，但短期影响有限，预计行业将长期处于盈利缓慢下滑或维持的状态。铁路：随着经济增速放缓和铁路建设减速，铁路客货运增速从2011年中至今呈现逐步回落的走势，年底稍有复苏。预计客货运周转量全年增速约为3.1%、-1.0%。随着京广高铁和哈大高铁贯通，南北长距离货运通道将被打通，预计新贯通路段运力增长约150%、90%。预计2012年铁道部亏损超百亿，也迫使铁路改革面临实质推进的关口，重要的时点将是即将召开的铁路工作会议。预计改革的方向为并入交通运输部体系、运价改革和路网分离。拓宽融资渠道面临难题。行业一年走势数据来源：Wind资讯-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%12-0112-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-12交通运输(中信)沪深300行业周报长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明目录1．板块本周表现..................................................................................................................32．行业观点...........................................................................................................................43．行业数据...........................................................................................................................84．行业及公司新闻............................................................................................................11图表目录图1：申万一级行业周涨跌幅(总市值加权平均).........................................................3图2：申万交运及二级行业周涨跌幅(总市值加权平均)............................................3图3：BDI指数......................................................................................................................8图4：BPI/BCI/BSI/BHSI指数...............................................................................................8图5：CCFI指数....................................................................................................................8图6：CCFI指数细分...........................................................................................................8图7：SCFI指数....................................................................................................................9图8：SCFI指数细分...........................................................................................................9图9：铁矿石运费................................................................................................................9图10：油运指数...................................................................................................................9图11：CCBFI指数..............................................................................................................10行业周报长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明1．板块本周表现本周沪深300指数涨幅1.79%，交通运输板块本周涨幅0.69%，涨幅小于沪深300。图1：申万一级行业周涨跌幅(总市值加权平均)资料来源：wind,长城证券研究所子板块中，航运受运价企稳影响表现较好，物流、高速公路受政策推动表现强势，航空表现较差。图2：申万交运及二级行业周涨跌幅(总市值加权平均)资料来源：wind,长城证券研究所-2-1012345周涨跌幅（%）-1-10112233周涨跌幅（%）行业周报长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明2．行业观点公路：收费治理长期影响行业收入经济下滑公司短期面临压力2011年新增公路通车里程7.14万公里，其中高速公路1.10万公里，新改建农村公路19万公里。11月公路货运周转量增长20.7%，旅客周转量增长9.7%。公路运输和高速公路板块目前的市盈率分别接近板块历史估值最低值，开始反弹，下跌空间有限。特别是高速公路板块公司，大多数公司业绩稳定，且无长期负债，加之具有高分红的特点，使之具有类债券的特征，在大盘不确定性较强的时候可以作为抗风险的品种持有。本次国庆假期国内高速首次实行节假日小型客车免费通行，预计全国高速公路免收过路费约15亿元，全年免收约30-40亿元，同时，由于车流量增加，将增加道路养护管理相关费用。今年以来，上海、江苏、云南、广东等多省出台了包括高速公路在内的等级公路终止收费、降低收费标准等措施。我们认为，这是去年全国整治高速公路乱收费、超期收费的具体落实，等级公路减免收费工作将是一个长期趋势。高速公路上市公司短期影响不大，但长期来看，对业绩有一定影响，这也将促使公司向提高道路服务，收入多元化方向发展。同时，高速公路减免收费对公路运输企业构成长期利好。2012年，我们认为高速公路板块的业绩将受到挑战，一方面公路收费减免将长期影响公司收入，另一方面，由于限购等措施引起的乘用车销售增速放缓，以及经济增速下滑引起的货车流量增速下滑，板块业绩增速将出现拐点。由于公路建设维护费用的主要来源是公路收费、车辆购臵税和燃油税，而我国前些年在公路高收费的背景下公路建设上大量负债，导致目前部分公路收入不及支出，成为地方政府融资平台的一大隐忧。预计中央将通过展期或拨款、补贴的方式加以解决。铁路：改革启动迫在眉睫投资率先恢复高速增长11月发送旅客1.42亿人次，旅客周转量672.75亿人公里，同比分别增长10.4%和2.7%，货运周转2479.73亿吨公里，同比增长0.14%。前11个月固定资产投资5069亿元，其中基建4319亿元，同比分别增长3.1%和9.0%，年度首次正增长。经济复苏初露端倪，也带动铁路运输显示复苏迹象，11月客运增速自2011年10月首次超过10%，货运也有走强迹象，大秦线月度运量已经回到历史最佳水平。随着12月两条高铁干线开通，预计客货运业务量均将会有明显增长。这样的特点有利于铁路加速进入改革的实质阶段，在制度问题解决的基础上更顺利的进入价格机制改革和融资机制改革，有利于铁路运输运维服务、普通货物运输、特种货物运输等子行业。行业周报长城证券5请参考最后一页评级说明及重要声明预计随着京广高铁和哈大高铁的贯通，对沿线长途货运将有明显提升，预计北京至武汉段货运能力提升135-150%，哈大线货运能力提升85-90%，南北大动脉货运能力将由显著改善。我们更加坚定了之前对铁路基建下半年复苏，重新进入快速增长的判断。利好铁路基建、运输及相关上市公司。对于建设资金来源问题，我们认为由于缺乏实质的优惠政策和细化的引导措施，民资仍然难以大规模进入，短期看，银行支持和发债仍然将会是资金的主要来源，同时将配合对铁路债务的重组甚至部分剥离。长期来看，发挥铁路产业的整体优势，将铁路运营与其他产业结合实现协同增长，将是铁路改革的主要内容，将形成保证铁路客运和战略性物资运输的基础上更加市场化的经营方式，以实现融资渠道的多元化。预计4季度铁路基建投资规模占全年近一半资料来源：铁道部,长城证券研究所注：4季度为根据新规划估算结果我们认为，在未来一段时间如何明确铁路改革的具体措施，以及铁道部和各铁路局落实措施的情况将决定铁路改革的效果。同时，如何解决铁路建设资金，偿还铁道部贷款也将是短期的重要问题，我们认为政府担保的银行信贷和企业债将是解决这一问题的最终方案。但是由于债务问题负担过重，我们预计铁路改革将分步进行，进度可能慢于预期。但同时，由于今年铁道部利润受折旧影响大幅下滑，预计年度净亏损超过100亿元，铁路改革迫在眉睫。预计即将到来的铁路工作会议将成为铁路改革的重要启动时点，同时由于铁路建设和铁路改革的