石油石化行业2019半年度策略油气保供稳增长改革提速生机遇20190619国联证券27页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业投资策略Table_First|Table_Summary油气保供稳增长，改革提速生机遇——石油石化行业2019半年度策略投资要点：石油石化行业回顾2018年石油石化行业整体利润向好，2019Q1有所下滑。42家石化样本公司2018年整体营收同比增长18%，2019Q1同比增长8%，归属于上市公司股东的净利润同比增长69%，2019Q1行业净利润同比下滑26%。行业总资产及负债较快增长，负债率创历史新高，ROE/ROA小幅回升，在建工程占总资产比率延续了过去6个季度的增长态势，回升至历史较高水平，行业扩张意愿得到明显恢复。2018年现金流净额继续改善，同比增加30.91%，2019Q1相对上年同期则出现下滑。石油石化行业展望近期原油走势受全球宏观经济因素主导，短期震荡动力来自于地缘政治与强人政治因素，长期趋势则受美油增产与OPEC+减产影响。中短期随着进入需求旺季、油价逼近页岩油盈亏平衡点及OPEC+高概率延长减产协议，供给端承压，再叠加地缘政治，油价或阶段上行并大幅波动；中长期则面临需求端考验与美油长期增产压力，出旺季后或下探至50～55美元/桶以下再逐步修复至价格中枢，且Q3管道投用或缩小美、布油差价。天然气方面，随着我国天然气市场化改革提速，产业链价值将迎来再分配。上游产气企业话语权显著提高，有望迎来价格市场化、价值重估的机会。随着配气成本监审和推进理顺定价机制，我国天然气消费量将在政策与市场需求的双重推动下稳步增长。上游供气企业预计迎来量价齐升，下游配气企业短期面临毛差缩小，但中长期有望在销量上得到补偿，行业集中度得到提升。下半年投资策略在近期供应持续偏紧及地缘政治威胁保供背景下，上游资本开支及国家管网公司建设需求将提升，利好采掘、油服及专业工程板块；保供背景下需维持能源结构均衡，促进天然气、煤炭对原油的部分替代，煤化工、天然气化工产品未来趋势向好。天然气上游供气企业在市场化改革加速下现盈利修复机会。重点推荐标的我们建议重点关注中油工程（600339.SH）、新奥股份（600803.SH）、中国石油（601857.SH、0857.HK）、中曼石油（603619.SH）、中石化炼化工程（2386.HK）、中石化冠德（0934.HK）、航天工程（603698.SH）。风险提示贸易摩擦与宏观经济疲软导致需求不振的风险，国际原油价格大幅下跌的风险，政策推进不及预期的风险，地缘政治影响业务开展的风险。Table_First|Table_ReportDate2019年06月19日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author马群星分析师执业证书编号：S0590516080001电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter吴诚研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]胡亦明研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《双重因素推动价格上涨，信心比黄金珍贵》《化工》2019.06.142、《下游需求处于下滑通道，机会在于革新》《化工》2019.06.143、《行业景气度低迷，烧碱、纯MDI跌幅居前》《化工》2019.06.06请务必阅读报告末页的重要声明-30%-17%-4%9%2018-062018-102019-022019-06化工沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业投资策略正文目录12019Q1石化行业业绩较弱，行业估值整体略升..............................41.1石化营收、利润排名先升后降，股价表现一般..........................................41.2石油石化行业市盈率抬升，市净率仍处于历史低位...................................41.3原油价格下跌，多产品价格随油价而动.....................................................51.4石油石化行业2018年净利润大增，2019Q1利润略降.............................61.5石油石化资产负债率同比上涨，扩张意愿增强..........................................722019年度下半年石油石化行业市场展望....................................92.1美油增产持续压制，地缘政治放大波动.....................................................92.2市场化改革带来天然气产业链价值再分配................................................122.3炼化一体化、PTA、涤纶长丝盈利能力静待需求改善..............................1732019年中期投资策略..................................................203.1油气资源保供确定性高，市场化改革带来发展机遇.................................203.2工程与服务景气可期，立足保供走向世界................................................214重点推荐标的.........................................................22中油工程（600339.SH）........................................................................................22新奥股份（600803.SH）........................................................................................22中国石油（601857.SH，0857.HK）......................................................................23中石化炼化工程（2386.HK）.................................................................................23中石化冠德（0934.HK）........................................................................................24中曼石油（603619.SH）........................................................................................24航天工程（603698.SH）........................................................................................255风险提示............................................................25图表目录图表1：中信各板块营收利润同比增速（%）.................................................................4图表2：年初至今（截至2019年5月15日）中信各子行业涨跌幅（%）....................4图表3：国际原油价格（美元/桶）走势...........................................................................5图表4：汽柴油价格（元/吨）.........................................................................................5图表5：乙烯丙烯价格（元/吨）......................................................................................5图表6：PX、PTA价格（元/吨）....................................................................................6图表7：碳四、丁酮价格（元/吨）..................................................................................6图表8：乙烯石脑油价差（美元/吨）..............................................................................6图表9：涤纶长丝价差（元/吨）......................................................................................6图表10：近年石油石化行业利润表（百万元）...............................................................6图表11：近年Q1单季度石油石化行业利润表（百万元）.............................................7图表12：近年石油石化行业资产负债率情况..................................................................8图表13：近年石油石化行业负债来源情况......................................................................8图表14：石化行业单季度ROA和ROE情况（%）......................................................8图表15：细分板块单季度ROE情况（%）....................................................................8图表16：全球GDP增长情况及预测（%）....................................................................9图表17：全球原油需求增长（百万桶/日）.....................................................................9图表18：美国原油产量（千桶/日）..............................................................................103请务必阅读报告末页的重要声明行业投资策略图表19：美国油井、气井、混合井数（口）....................................