银星能源投资价值分析报告

银星能源投资分析报告（一）公司基本情况：宁夏银星能源股份有限公司（以下简称银星能源股份）其前身吴忠仪表厂始建于1959年，是我国定点生产自动调节阀及其附件的重点企业。公司1998年在深圳证券交易所挂牌上市，股票简称“银星能源”，股票代码：000862，宁夏发电集团是公司第一大股东。公司总部位于素有塞上江南美誉的宁夏首府银川市高新技术开发区，东临黄河，西倚贺兰山。航空、铁路、高速公路四通八达，交通十分便利。经营范围，工业自动化仪表及其附件、智能计量仪表、汽车零部件、环保工程及设备、医疗器械、其它机电产品的制造、销售、成套和进出口业务；投资。现主要产品，直行程调节阀系列;旋转类调节阀系列;附件及电磁阀系列;电动执行机构。本公司的历史最早可追溯到吴忠仪表厂。1997年8月18日，经宁夏回族自治区经贸委宁经贸业（企）发[1997]157号文批准，在吴忠仪表厂整体改制基础上成立宁夏天意仪表集团有限公司（国有独资公司）；1998年3月18日，在宁夏回族自治区工商行政管理局办理了名称变更手续，更名为吴忠仪表集团有限公司。1998年4月7日，经宁夏回族自治区人民政府宁政函[1998]53号文批准，由吴忠仪表集团有限公司作为主要发起人，联合广州隆怡投资发展有限公司、机械工业部第十一设计研究院等其他两家发起人，以募集方式设立本公司。集团公司本次以截止1997年6月30日评估基准日的经营性净资产9230.77万元投入股份公司，按65％的折股比例折为6000万股国家股。广州隆怡投资发展有限公司本次以现金969.23万元投入股份公司,按65％的折股比例折为630万股社会法人股。机械工业部第十一设计研究院本次以现金46.15万元投入股份公司，按65％的折股比例折为30万股国有法人股。本公司是国家机械工业局定点生产调节阀及附件的骨干企业，宁夏回族自治区21户优强企业之一，国内最大的调节阀生产企业，国家科技部认定的高新技术企业。（二）公司行业背景：公司主营业务：①自动化仪表，吴忠仪表有近50年的调节阀生产历史，是国家认定的高新技术企业，公司拥有博士后工作站，实力雄厚的技术研发队伍；具有日本、意大利等最先进的柔性加工设备30多台，各类精确加工设备520多台。公司先后通过了ISO9001国际质量体系认证；ISO14001环境管理体系认证；GB/T19002.1(ISO01012-1)完善计量检测体系认证等多项体系认证。在行业内形成具有影响力的品牌效应。是仪器仪表行业执行器协会多年来的理事长单位；②风力发电设备，2007年4月23日，宁夏银星能源股份公司成功与日本三菱重工业株式会社签署了MWT62-1000A型1MW风电设备制造技术转让合同。同年8月注册成立了宁夏银星能源风电设备制造有限公司。公司现有10000平方米的厂房和8个工位的整机装配线。有50家国内外知名企业为公司提供配套服务。公司现已具备每年300台风机生产能力。公司所属风电设备构件公司已具备年产150套塔筒生产能力。同时，公司与国内清华大学、国网南瑞等单位进行合作，加快自主创新，大力提升风电设备国产化制造水平；③太阳能发电设备制造，公司引进捷克、德国太阳能跟踪器生产制造技术，产品已在太阳山等光伏发电站安装使用，目前已具备100兆瓦太阳能跟踪器生产能力。2010年公司将在原有生产线基础上扩建年产500MWp太阳能跟踪器项目，并积极拓展国内外市场。与重庆启蓝科技有限公司、宁夏佳美迪新能源科技有限责任公司共同；④风力发电宁夏地处西北内地高原，属典型的大陆性气候，气候干燥、日照充足、具有丰富的风能资源，风能资源总储量为2200千瓦，可利用小时数达2500小时；宁夏电网建有贯穿全区的330KV、220KV主网架，110kv、35kv、10kv配电网覆盖全区各个地区，电网发达、接入点近，能够满足电网发展与风电场开发建设同步进行，是安全、洁净无污染的新能源基地，发展风力发电条件得天独厚。公司主营业务国内外行业请况：自动化仪表，我国在控制网络领域与国外的主要差距在于产品，无论是在现场总线智能化现场仪表方面，还是在系统产品和软件方面都有差距。国际方面在控制网络的发展上也进入了水平不高的平稳期，为达到人们预期的高度。这里有两个技术问题和一个非技术的问题。然自动化仪表新产品的推出速度减缓，但是自动化仪表的技术发展史持续不断的，仪表制造商近两年新技术发展积极性不高，但仪表用户发展自动化技术的积极性越来越高。最近，在信息技术的融入、仪表安全技术、无线通信技术等各方面都有令人瞩目的发展。另外国外新产品推出的减速，为我国仪表的发展带来了机遇。我国未来的发展趋势：随着我国经济向市场化转轨，以及市场全球化和社会信息化的进步，要求大型企业增强其技术、经济和管理能力，能迅速对市场需求做出响应，提高竞争能力和经营效率。近来，高新技术不断出现且发展迅速，企业向技术密集型、信息汇总型转型，企业要充分重视并掌握应用关联的高新技术和信息资源，来增强企业运营和发展能力。仪表是在工业生产过程中，对工艺参数进行检测、显示、记录或者控制的基础。随着工业的发展，对仪表控制系统提出了更高的要求，电动仪表逐步向数字化、智能化方向发展，计算机系统向网络化、开放化发展，新一代的仪表主要特点是智能化和数字化。实现自动校零、线性化、补偿环境因素变化等功能，甚至包括模型运算和人工智能的应用，使自动控制的精度等到进一步提高。在仪表调节回路，除一般的比例、积分、微分调节规律外，人们正在研究前馈、大滞后、非线性、相关和计算值调节等技术，以适应多回路自动化系统的需要。将极大地方便仪表的安装调试工作的维护工作。今后的自动化仪表发展设计归纳成一个简单的公式：自动化仪表=AD/DA+CPU+软件，AD芯片将模拟信号变成数字信号，在经过软件处理变换后用DA输出。所以限位开关的发展趋势最终必须会带有现场总线AS-Interface功能，它主要应用于多层的自动控制系统中。作为连接最底层设备的接口总线，具有对各类信号采集、跟踪、通信、控制等功能，用来实现控制系统全面智能化和网络化。AS-Interface开辟了一个便捷、低成本、高集成化的新的技术领域。（三）公司竞争优势分析：国际油价一高再高，煤炭越挖越少,煤电告急,全球资源告急,新能源在这样的情况下理所当然成为全球最热门的企业。众多新能源企业也成为资本市场追捧的对象,(600674)川投能源、(600550)天威保变等新能源题材股更是涨幅巨大。新能源具备极大的价值投资。(000862)银星能源有什么:多硅晶、风力发电，这2个题材有多大魅力,拭目以待,深挖000862。打造风光一体化产业链，塑造核心竞争力银星能源渐入新能源主力军:2010年公司重资15亿扩建风电、光伏产能，项目包括：300台2.5MW风机，500台塔筒、500台齿轮箱、200MW太阳能电池、500MW组件和500MW太阳能跟踪装置的年产能。扩产项目预计2012年实现小批量生产，全部达产后产值超过100亿，公司渐入新能源主力军行列。仪表业务寻求战略发展：在2009年业绩下滑情况下，公司与中国自动化集团合资组建吴忠仪表有限责任公司，以延伸产业链，开拓新市场。未来公司还可能做出新的战略部署。风电业务迅猛扩张：电站方面，已建成三大电场截止2010年10月底，公司已生产1MW风机190台，预计年底完成240台，实现产值约12亿。新引进的2.5MW三菱风机技术，预计2012年实现批量生产。塔筒方面，已拥有300套/年产能，其500套/年产能扩建项目预计首先达产。地域优势：宁夏地区为我国较好的风力资源带。公司与宁夏发电集团合资成立宁夏银仪风力发电有限责任公司，双方各出资7500万元。合资公司总体规划总装机容量约为50万千瓦，其中一期工程装机总容量约为10万千瓦。公司前期公告称，已向银仪风电注入注册资本6000万元，银仪风电目前实缴注册资本为12000万元。目前该公司的长山头风电场一期工程和红寺堡风电场一期工程已取得有关部门的核准，其中长山头风电场一期工程已于06年开工建设，总装机容量为49.5MW，去年已经实现首批机组并网发电。从公司的2007年年报来看，公司的风机制造产业和风力发电产业均有不同程度的增加。风电设备制造和风力发电已经成为公司重要的利润增长点。定向增发成功后，银星能源将获得宁夏发电集团拥有的全部风力发电资产，应不成为问题。同时，利用宁夏回族自治区良好的风力资源，扩建新的风力发电项目，将有助于公司风力发电业务大力发展，使之成为公司新的利润增长点，并使公司成为国内风力发电业务的龙头企业，必然是目前A股中规模最大的风力发电上市公司。产品优势：公司的“模块化智能型调节阀产业化项目”于前期竣工投产，从而实现了智能型调节阀的产业化生产。模块化智能型调节阀是一种经济型、模块化、智能型产品，其通用模块化设计，符合当今国内外工业过程自动化技术的发展趋势及国家产业发展政策。项目的竣工将使传统调节阀技术大踏步前进，对加快我国工业自动化仪表产业具有重要的作用，对全国调节阀行业和产品结构调整，提高全行业的整体竞争力，推进经济增长方式的转变，促进企业技术创新均有重要意义。政府支持：公司所处的宁夏是我国硅资源品格及产量最高的地域之一，当地政府已把4000吨多晶硅项目正式列入宁夏“十一五”发展规划。前期公司公告，其与宁夏发电集团、宁夏银星新能源公司合资成立宁夏银星能源多晶硅有限责任公司，该公司将建设多晶硅一期设计产能1000吨/年太阳能电池等级多晶硅项目，由此可见，公司太阳能多晶硅题材极具实质性。08年后还要不断的扩大产量。是未来亚州最大的多晶硅生产企业。多晶硅毛利约40%。银星能源（000862）上半年主营业务收入109,395,296.48元，净利润8,303,955.90元同比增长分别为10.42%、342.60%，每股收益0.035元，同比增长302.30%。净资产收益率4.78%，较上年同期提升3.54个百分点。主营业务根本好转公司主营业务收入比上年同期上升10.42%，主要是由于自动化仪表和风机构件销售收入的增长及财务报表合并范围增加银仪风电所致；主营业务利润同期上升35.89%，高于主营业务收入增速，主要是由于报表范围增加了银仪风电，而银仪风电报告期毛利率高达87.31%，提升了公司整体盈利水平。我们分析银仪风电上半年毛利率较高，一是因为该项目三月份投运，正值风资源最好季节，利用小时数较高；二是该项目上半年处于试运行阶段，折旧与财务费用暂未体现在成本而是计入在建工程，六月底决算转固定资产，预计下半年毛利率将逐步回归行业平均水平。从银仪风电上半年利润贡献比重来看，已达到上半年正利润总额（除铸造业务）的52.08%，公司利润构成、主营业务结构已经明显发生重大变化。业务驶上良性循环的迹象证明了公司由原先的ST仪表重组成功和业务逐步转型风电产业的正确性。不过，铸造业务报告期亏损-486万元，我们认为主要是由于有色金属、钢材等原材料价格上涨，成本增加所致，公司目前正在通过内部挖潜等措施控制成本。除这部分业务之外，其他业务盈利状况均良好，净利润比上年同期上升342.60%。成长趋势日渐明显上半年虽然每股收益暂显单薄，但是我们考察财务状况增长和公司实际生产运营看，公司走出逆境、转型成功的趋势已逐步显现端倪。公司目前定向增发工作正在紧密筹备中，本次非公开发行拟以不低于每股4.30元的价格发行不超过18,000万股。公司将获得大股东宁夏发电集团拥有的全部风力发电资产；同时利用宁夏回族自治区良好的风力资源，扩建新的风力发电项目，大力发展公司风力发电业务。增发后公司利润构成、主营业务结构将更加以“风电为主、双向延伸”的定位模式发展，即：重点加快风力发电的同时，继续做优做强自动化仪表主业、风机制造项目建设，打造中国“风电第一股”。（四）银星能源——财务分析规模增长指标银星能源过去三年平均销售增长率为7.22%,在所有上市公司排名（1255/1710），在其所在的工业机械行业排名为63/84，外延式增长较差EPS成长性银星能源过去EPS增长率为147.10%，在所有上市公司排名（178/1710），在其